投资建议：抗周期属性的必需品龙头相对更优。2018Q4基金重仓食品饮料、白酒、大众品比例5.6%、3.4%、2.3%，环比降1.5、降2.6、升1.2pct，板块Q4持仓水平较18Q2、18Q3回落明显，但与18Q1相当，结构上白酒重仓比大幅下滑，大众品重仓持续走高。经济放缓趋势未改，具抗周期属性的必需消费食品龙头有望取得相对收益，且人口结构变迁、板块内部消费升级态势不变，龙头更优。建议增持中炬高新、涪陵榨菜，受益标的海天味业；增持乳品龙头伊利股份，关注边际改善及盈利拐点板块，啤酒板块增持青岛啤酒，受益标的重庆啤酒，肉制品受益标的双汇发展。
基金白酒持仓大幅回调，静待年报业绩考验。2018Q4基金重仓白酒比重2.3%、环比下降2.6pct，重仓水平断崖式回落，接近本轮白酒复苏时的起点2017Q1的水平（2.1%），略低于历史均值（2.5%），板块交易结构风险有所释放。具体看大部分一二线龙头重仓比下滑幅度较大，环比减仓较大的为贵州茅台（2.20%-1.62%）、五粮液（0.76%-0.56%）、洋河股份（0.33%-0.11%）、顺鑫农业（0.26%-0.12%）、古井贡酒（0.18%-0.05%）、泸州老窖（0.43%-0.34%）。受17Q3基数较高及白酒报表回调影响，18Q4市场及渠道对白酒预期较为悲观，近期春节旺季临近渠道动销好转，市场预期有所修复。我们认为短期看春节旺季催化下白酒板块预期及估值修复行情来之不易、窗口也更为短暂，叠加17Q4及18Q1白酒基数不低，后续仍有待数据考验。中长期看地产后周期对白酒尤其高端白酒需求影响深远，景气度下行趋势下乐观预期或难以持续。自18Q2起板块的风险从交易结构层面逐步向基本面层面转移，白酒板块估值或面临更多考验。
大众品板块分化，调味品、肉制品、啤酒有所加仓。2018Q4基金重仓大众品比重为2.3 %、环比升1.2pct，连续三个季度提升。乳品板块龙头伊利股份（1.15%-1.06%）回调明显。而提价预期下啤酒板块青岛啤酒（0.04%-0.09%）、重庆啤酒（0.03%-0.05%）与受益猪周期肉制品双汇发展（0.16%-0.20%）、绝味食品（0.05%-0.06%）加仓较多，调味品海天味业（0.10%-0.12%）、中炬高新（0.22%-0.22%）小幅加仓。
A股十大重仓股食品饮料数量与排位均有下滑。贵州茅台、伊利股份分列2、4位，环比持平，五粮液跌出前10、降至16位。板块内来看食品饮料前十大重仓股中白酒占据六席、环比下降一席，但结构上双汇发展、中炬高新名次上升，顺鑫农业、口子窖名次下降，汤臣倍健接替古井贡酒挤进前十。
核心风险：行业竞争加剧，食品安全问题。
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