核心观点：
昨晚OPEC+将220万桶/日的自愿减产延长一个季度，原定于2025年1月开始的增产推迟至明年4月，符 合市场预期，对油价影响有限，油价延续窄幅震荡。考虑到明年全球原油市场面临供应过剩的压力，
OPEC+在2025年实施增产计划的难度较大，大概率只有当美国更大规模制裁伊朗，OPEC+才能增产以对冲伊朗产量的下滑。
昨日晚间，第38届OPEC和非OPEC部长级会议召开，主要内容如下：
1、欧佩克+将总体减产石油366万桶/日的政策延长至2026年底；
2、将八国220万桶/日的自愿减产解除计划推迟三个月，至明年4月执行，并将原定1年的逐步复产周期拉 长为18个月；
3、阿联酋寻求从明年4月至2026年9月逐步增产30万桶/日。
此次OPEC+会议结果符合市场此前预期，对油价影响有限，原油价依然维持窄幅区间波动。
来源：
OPEC
官网 南华研究
来源：彭博 南华研究
展望2025年，OPEC+实施其增产计划的难度较大，主要原因是2025年全球原油市场可能面临供应过剩的 压力。IEA给出2025年全球原油市场供应过剩约100万桶/日；EIA则预期供应过剩约30万桶/日，是在2024年供不应求的基础上实现了供需平衡的大幅逆转。二者都显示出明年全球原油供需面临的压力，主要来自非OPEC国家的供应增长，预期约150万桶/日，包括美国、巴西、加拿大等国；同时全球需求的增速放缓，各大 能源机构预期明年全球原油需求增速约90-100万桶/日。
因此，即使明年OPEC不增产，全球原油市场依然面临过剩的压力。若OPEC增产，原油市场短期将面临大跌，这将对OPEC成员国自身形成冲击，这也是OPEC+在2025年大概率会持续延长减产，以及即使OPEC不增产，原油市场和油价依然偏弱的原因。
来源：彭博 南华研究
有一种情形，
