▶ 短期行情震荡轮动，股指方向决断在年末。 本轮行情的关键在于决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，这是逐步重塑长期预期、股市底部抬高与走出中线N型走势的基石，市场也看到了一系列增量政策的出台。同时，特朗普当选美国总统隐含的潜在地缘冲突风险下降，经贸科技冲突上升的风险，国内政策紧缩既无必要且不现实，内需政策的预期空间打开。因此我们认为，在人大会后政策分歧减小，但年底经济工作会议给予对于2025年的增量政策指引前，市场仍会博弈增量政策预期，推动行情震荡和轮动，行情仍会有上上下下的反复。方向性的决断在年末。政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进是行情可否再度推升的关键。

▶ 行业快速轮动是本轮行情典型特征，大盘宽基ETF净申购额领先。 一系列政策组合拳催化下，市场风险偏好快速提升，两市成交额大幅放量后维持高位，行情进入震荡阶段。本轮行情以来计算机、电子、军工、电力设备和机械设备等科技行业整体涨幅领先，但周度领涨行业不断切换，非银、地产等行业均有阶段性走强，尤其是在行情进入震荡阶段后整体行业指数波动较大。宽基ETF成为本轮行情的重要边际资金，当前股票ETF（即被动资金）总计806只，总计规模2.95万亿元，其中跟踪宽基指数的规模ETF共245只，规模占比59.7%，近期ETF的资金净流入主要集中于中证A500指数相关的ETF产品。在行业快速轮动且行业投资的基本面逻辑仍弱的行情特征下，需要与投资策略相匹配的投资工具，相较于只依据日均市值筛选的宽基指数，具有行业中性特征的ETF产品更能平抑行业波动匹配投资策略。

▶ 中证A500指数（000510.CSI）：行业均衡，市值兼顾，构建A股核心资产新蓝图。 中证A500指数是从各行业选取500只市值较大、流动性较好的证券作为样本，反映中国股市中具有行业代表性的上市公司整体表现。该指数强调行业分布的均衡性，覆盖范围较广，并结合互联互通与ESG筛选标准，提升了其在境内外投资者中的配置价值。指数当前估值相对合理，相对于可比主流宽基指数具备较好的基本面优势；从长期表现来看，中证A500指数在主要宽基指数中也展现出相对优异的风险收益表现。

▶ 富国中证A500ETF（563220）是跟踪中证A500指数的ETF产品。 该ETF是市场首批上报获批的产品之一，为投资者一键布局优质大中盘蓝筹与行业龙头股票提供全新的投资工具。现任基金经理为王乐乐先生与苏华清先生。

▶ 风险提示： 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

目录

01

当前A股配置思路解析

1.1.短期行情震荡轮动，股指方向决断在年末

大势研判：短期行情震荡轮动，股指方向决断在年末。 本轮行情的关键在于决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，这是逐步重塑长期预期、股市底部抬高与走出中线N型走势的基石，市场也看到了一系列增量政策的出台。同时，特朗普当选美国总统隐含的潜在地缘冲突风险下降，经贸科技冲突上升的风险，国内政策紧缩既无必要且不现实，内需政策的预期空间打开。因此我们认为，在人大会后政策分歧减小，但年底经济工作会议给予对于2025年的增量政策指引前，市场仍会博弈增量政策预期，推动行情震荡和轮动，行情仍会有上上下下的反复。方向性的决断在年末。 政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进是行情可否再度推升的关键。

提振资本市场，引导中长期资金入市成为政策发力点，展望2025年A股市场上行空间可期。 二十届三中全会提出，要深化金融体制改革，健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展，支持长期资金入市，建立增强资本市场内在稳定性长效机制。9月26日政治局会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。同时，央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款两项货币政策工具，支持股票市场稳定发展。此外，地方化债有利于消减市场关于债务紧缩与资产负债表衰退的疑虑，为重塑长期增长预期创造有利条件，但需要时间也有赖于政策进一步发力。

1.2.行情轮动是本轮行情的典型特征，ETF成为重要策略工具

行业快速轮动是本轮行情典型特征，大盘宽基ETF净申购额领先。 一系列政策组合拳催化下，市场风险偏好快速提升，两市成交额大幅放量后维持高位，行情进入震荡阶段。本轮行情以来计算机、电子、军工、电力设备和机械设备等科技行业整体涨幅领先，但周度领涨行业不断切换，非银、地产等行业均有阶段性走强，尤其是在行情进入震荡阶段后整体行业指数波动较大。宽基ETF成为本轮行情的重要边际资金，当前股票ETF（即被动资金）总计806只，总计规模2.95万亿元，其中跟踪宽基指数的规模ETF共245只，规模占比59.7%，近期ETF的资金净流入主要集中于中证A500指数相关的ETF产品。在行业快速轮动且行业投资的基本面逻辑仍弱的行情特征下，需要与投资策略相匹配的投资工具，相较于只依据日均市值筛选的宽基指数，具有行业中性特征的ETF产品更能平抑行业波动匹配投资策略。

02

中证A500指数投资价值分析

中证A500指数（000510.CSI）是从各行业选取500只市值较大、流动性较好的证券作为样本，旨在反映中国股市中具有行业代表性的上市公司整体表现。该指数强调行业分布的均衡性，覆盖范围较广，并结合互联互通与ESG筛选标准，提升了其在境内外投资者中的配置价值。

2.1.编制方案特点

从中证A500指数的编制方案来看，具有以下特点：

1） 指数定位： 中证 A500 指数从各行业选取市值较大、流动性较好的 500 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。

2） 选样方法： 中证A500指数从中证全指的样本空间中筛选样本股，要求

过去一年日均成交金额处于前90%。同时，排除ST和*ST股票，并依据自由流通市值优先选择市值排名前1500的沪深股通证券。该指数通过优化行业内自由流通市值较大的公司，确保每个行业的自由流通市值占比不低于2%，并结合ESG评级剔除评级较低的公司，最终构建出覆盖500只市值较大、流动性良好的行业龙头公司的指数样本。