摘要：
国际原油市场近期出现了一系列的供应减量，这包括CPC里海石油管道遭袭，美国北达科他州受到寒流冲击产量下滑，厄瓜多尔能源部表示OCP重质原油管道2月20日晚间在其西部终点站附近被关闭。这几个事件分别影响了38万桶/日，15万桶/日，或25万桶/日 （厄瓜多尔2023年日产原油47.5万桶）的原油供应，CPC管道的维修重启需要数月时间，美国寒潮的冲击会较为短暂，厄瓜多尔的冲击时间可能也较短。油价正是在这样一系列的冲击下实现了大半周的上行。
未来供给端仍将成为油价的支撑。巴西宣布加入OPEC+，表示暂时不会约束自身产量。巴西是近三年来原油产能增长最多的一个非OPEC+产油国，仅2025年计划新增产能就高达80万桶/日。巴西的加入将表明OPEC+对全球原油市场有更大的供给控制力量。2月21日当周再度出现OPEC+会推迟4月增产的消息，如果Brent油价再次向70靠拢不排除3月初就会有这样的声明。
地缘政治是2025年原油市场的主要变量。俄罗斯与美国的关系越走越近，美国甚至不同意G7声明上将俄罗斯列为侵略者，美国也公开指责乌克兰总统为“独裁者”。俄罗斯2月16日当周的海运量大幅攀升，美国财政部长暗示放松对俄制裁是一个考虑选项。未来需要密切关注的就是美国可能加大对伊朗的制裁力度，美国敦促伊拉克增加库尔德地区的原油出口，并称如果无法做到将对伊拉克实施像伊朗的一样的制裁。
展望后市，原油价格绝对值仍将维持横盘整理，油价前本周的走高引发了普遍的成品油裂差的回落，需求端限制涨幅，供给端OPEC+等国的积极态度形成支撑。投资者以震荡思路对待油价。
后市展望：
SC4-6月差可试空，绝对值仍高于海外。
风险提示：
重要经济体遭遇较大利空冲击，或OPEC+改变减产策略。
油价跌至今年以来最低收盘价，伊拉克石油可能增加的前景削弱了近期困扰市场的供应担忧。原油价格已经连续第五周下跌，为逾一年来最长连跌。
油价过去三周在约5美元的区间徘徊，受制于供应前景不确定，这包括对OPEC+将推迟增产的预期升温和对哈萨克斯坦管道构成威胁的无人机袭击。
美国总统特朗普政府正在向伊拉克施压，要求其允许库尔德石油出口重启，否则将与伊朗一起面临制裁。若出口重启将增加约38万桶/日的原油供应。
与此同时，美国总统唐纳德·特朗普的快速关税行动和其他政策决定削弱了需求前景，并推高美国消费者对长期通胀的预期。
周度看，Brent原油下滑0.4%，WTI原油周度下滑0.5%，SC周度小幅下跌0.97%。
Brent和WTI的1-12月差和1-3月差周度企稳回升，SC的月差周度继续走高，三大基准油的月差均是Back结构。
Brent与LLS的价差从0.36美元/桶上升到1.19美元/桶，美国石油周度出口积极性周度回升。
Brent CFD1-6价差周度从0.85美元/桶上升到1.28美元/桶。
WTI相对于WCS、Midland价差周度回落，相对于LLS周度价差走高。
按2月20日的SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从春节前的7.36美元/桶下降到2.03美元/桶。SC相对于Brent价差近期回归正常。
2月22日当周，国内能源化工品种相较原油的裂解价差周度全线回升。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu.
二、原油供应——
短期供应扰动较多，未来美国可能制裁伊朗
2.1 原油产量：
OPEC+组织1月产量环比略攀升
普氏OPEC+最新调查显示，1月OPEC+原油产量环比微幅上升，因产油国继续难以遵守配额目标，OPEC+1月产量为4,054万桶/日，比12月份增加2万桶/日。根据调查，拥有配额的OPEC+原油生产国产量比目标高出7.1万桶/日，而去年12月高出2.3万桶/日。
哈萨克斯坦是该集团连续生产过剩的国家之一，在Tengiz项目的扩张带来额外产量后，该国1月产量增幅最大。这将集团中非OPEC的产量环比推升4万桶/日，至1,385万桶/日。尼日利亚、伊朗和委内瑞拉的产量下降，导致OPEC核心集团的产量减少2万桶/日，至2669万桶/日。沙特和俄罗斯的产量分别为897万桶/日和896万桶/日，低于897.8万桶/日的目标。
2月17日俄罗斯里海石油管线(CPC)上的一个泵站遭到无人机袭击，该管道将原油从哈萨克斯坦输送到世界市场。俄罗斯副总理诺瓦克说，2月18日通过该管道的石油流量减少了30%-40%。根据计算，减少30%相当于每天减少38万桶石油供应；诺瓦克同样表示维修需要数月时间。
彭博报道，2月21日美国总统特朗普政府正在向伊拉克施压，要求其允许库尔德石油出口重启，否则将与伊朗一起面临制裁。库尔德地区恢复石油出口，将有助于抵消伊朗石油出口可能下降的影响。作为特朗普对伊朗施加“最大压力”行动的一部分，美国已承诺将伊朗石油出口降至零。美国政府曾表示，希望将伊朗从全球经济中孤立出来，并消除其石油出口收入，以减缓伊朗发展核武器的速度。
2月18日美国总统唐纳德·特朗普表示，雪佛龙公司继续从委内瑞拉出口原油的能力正在接受审查，这表明美国愿意对这家石油巨头在委内瑞拉的业务施加更严格的限制。特朗普对拜登政府允许委内瑞拉石油开发和出口的决定表示批评，称美国有自己的原油资源，不应该从委内瑞拉购买石油。雪佛龙持有美国政府的豁免令，允许其继续在委内瑞拉运营，但美国国务卿和其他共和党政界人士呼吁美国吊销该运营许可证。
船舶跟踪数据和港口代理报告显示，截至2月16日7天日均俄罗斯原油流量较前一周增加约127万桶即55%至357万桶。波动较小的四周日均流量较前一周增加约21万桶至303万桶。俄罗斯已经积累了新的油轮，并采取了船对船的货物转运，以保持关键的石油出口畅通。但向客户交付货物仍然是个问题，满载货物的船只被迫闲置。上周，至少有五艘新加入制裁后贸易的油轮帮助提振了太平洋港口Kozmino的原油流量。还有六艘被锚定在码头外等待装载。
美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业连续第四周增加石油和天然气钻机数，至6月以来最高水平。
数据显示，截至2月14日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加4座，至592座。
贝克休斯称，尽管本周增加，但本周钻机总数仍较去年同期减少34座或5%。
贝克休斯称，本周活跃石油钻机增加7座，至488座;天然气钻机减少2座，至99座。
由于过去几年美国原油和天然气价格下跌，促使能源公司在提高钻井效率的同时更加注重偿还债务和提高股东回报，因此石油和天然气钻机,数量在2024年和2023年分别下降约5%和20%。尽管分析师预计2025年美国现货原油价格将保持不变，但美国能源信息署(EIA)预计今年原油产量将从2024年创纪录的1320万桶/日升至1360万桶/日左右。
美国的寒流打击了石油供应。北达科他州管道管理局估计，2月21日当周美国第三大产油州的日产量将减少多达15万桶。
2月14日当周，美国原油产量持稳于1350万桶/日。
2.
2 库存：
全球原油库存周度略增，成品油整体去库
2月14日当周，EIA库存报告对原油市场影响略偏空，因石油总库存周度略增。美国原油库存增加630万桶，其中库欣库存增加150万桶，美国汽油库存减少15万桶，美国馏分油库存减少200万桶，石油总库存周度略增加20万桶。
富查伊拉石油工业区(FOIZ)公布的数据显示，截至2月17日当周，阿联酋富査伊拉港的成品油库存下降1.5%，因汽油、石脑油和其他轻质馏分油库存下降10%。用于发电和航运的重质馏分油库存下降2.1%，至1007万桶，而上周也达到了8个月高位。航空燃油和柴油等中质馏分油库存跳增50%，至233.3万桶，为三周最高水平。
Vortexa数据显示，截至2月14日至少停工7天的油轮运力增加至7,377万桶，较2月7日的7,274万桶增长1.4%。其中亚太地区、中东、美湾、北海地区浮仓增加，西非和欧洲地区浮仓下滑。
截至2月20日当周，欧洲ARA地区成品油库存整体下滑，其中汽油、柴油、燃料油和石脑油都实现了去库，仅航空煤油周度略累库。
截至2月19日当周，新加坡成品油库存周度整体下滑。其中重质馏分库存降至三周低位，中质馏分库存降至三周低位，轻质馏分库存略增。
2月21日当周INE原油库存从360万桶增加到560万桶，INE原油库存周度上升55%。
2月14日当周，美国成品油表需周度略增3万桶/日至1965万桶/日，其中汽油和航煤表需下滑，柴油表需周度攀升。
美联储会议纪要显示，官员们1月表示准备好在通胀顽固和经济政策不确定的情况下保持利率不变。联邦公开市场委员会1月28-29日的会议纪要显示：“与会者表明，只要经济仍接近充分就业，他们希望在对联邦基金利率目标区间进行额外调整之前看到通胀取得进一步进展。”美联储官员在1月的会议上将基准政策利率维持在4.25%-4.5%的区间不变。
美国消费者对长期通胀率的预期升至30年来最高水平，受访者担心特朗普上调关税将导致物价上涨。据密歇根大学的消费者信心调查，消费者预计未来五到十年物价将以每年3.5%的速度上涨，是彭博汇编数据中1995年以来最高水平。
2月消费者信心指数终值从1月的71.7降至64.7。超过一半受访者预计明年失业率将上升至2020年以来最高水平。
美国上月二手房销售出现9月以来首次下滑，居高不下的抵押贷款利率和房价使得即将到来的春季销售旺季面临严峻局势。全美地产经纪商协会(NAR)周五公布的数据显示，1月二手房成交量下降4.9%，折合年率为408万套。彭博调查的经济学家预估中值为413万。
2月14日当周，美国炼厂开工率周度下滑0.1%至84.9%。
2月21日当周，欧美国家炼厂毛利普遍出现回落。
根据Mysteel OilChem的数据，在截至2月21日的一周内，山东的独立炼油厂（被称为茶壶）将运行率降至43.2%，这是自2020年3月以来的最低水平。
然而，在截至2月20日的当周，国有炼油厂的产能利用率提高至79.17%，为2024年3月以来的最高水平。
中国商品汽油库存本周攀升至约1113万吨，为两周来最高水平。
商业柴油库存降至1518万吨，为三周来最低水平根据彭博新能源财经基于百度数据的分析，截至2月19日当周，中国15个重点城市的交通拥堵水平周环比上升25.6个百分点，达到2021年1月水平的113.6%。始于两周前的交通拥堵水平激增还在继续，因为人们在春节旅行后返岗返家。拥堵水平预计将继续上升，未来几天将接近节前水平。
中国新房价格连续五个月收窄跌幅，发出楼市企稳信号。国家领导与马云等企业家举行了座谈会，引发对民营企业获得更多支持的期望。美银调查显示全球基金转而看好中国，摩根士丹利将MSCI中国指数目标价上调22%。不过中国代客结售汇罕见出现年初大额逆差，在多因素导致资金外流之际，中国发布稳外资行动方案，将便利在华实施并购投资。
3.3
其他国家和地区：印度1月
汽柴油销量同比增长
全球第三大原油进口国-印度1月燃料需求较上年同期增加3.2%，尽管消费量较去年12月减少，当时的假日旅行和季雨季节结束导致需求激增。印度政府公布的数据显示，今年1月印度燃料消费量为2,049万吨，高于去年同期，但低于12月的2.073万吨。
最常用的燃料--柴油消费同比增长4.2%，但较12月下降近4%。根据印度石油部的数据，汽油需求同比跳升6.7%，但较12月小幅下滑0.3%。12月，假日旅游导致印度汽油和柴油需求激增，汽油需求增长9.8%至299万吨，柴油需求增加4.9%至707万吨。
12月需求强劲增长是受到季节性因素影响，此前几个月消费不温不火。因在季风季节期间，印度的旅游不太多。季雨季节期间的农业活动也受到限制，影响柴油需求。
印度石油需求增长已经超过中国。美国能源信息署(EIA)12月时表示，2025年，印度石油需求料将增加33万桶/日，中国2025年需求将增加25万桶/日。
全球
航空燃料需求连续第三周增长
2月18至24日，全球客运航空燃料需求环比势将增加，达到约657万桶/日，同比增长5%。这是基于在彭博终端上输入彭博新能源财经的DSET FLY指令得出的航班计划及其隐含需求。
彭博新能源财经预计，亚洲和大洋洲将出现周环比下降。亚洲本周领跌，需求下降约54,200桶/日，降幅为2.7%。
2月18日至24日，中国已排班国内航班数量预计将较前一周下降3.9%。同期，中国机场的已排班国际航班数量也料将下降3.9%。
彭博新能源财经汇编的美国运输安全管理局(TSA)数据显示，2月11日至17日，在长周末和冬季旅行的推动下，美国商业航空客运量周环比激增12.9%，符合季节性趋势。彭博新能源财经预计未来几周将继续增长。
2月11日至17日，欧洲空中航行安全组织(Eurocontrol)控制区域的每日航班数周环比增加3.1%，与季节性趋势基本一致。彭博新能源财经预计，整个2月将稳步增长，而随着复活节前航空旅行开始增多，增长将更加明显。
四、资金和地缘：特朗普
警告“独裁者”泽连斯基-尽快实现和平，否则将无国可治
美国总统特朗普谴责乌克兰总统泽连斯基是“未经选举的独裁者”，并说他最好迅速采取行动以确保和平，否则他将无国可治。
特朗普发表上述讲话几小时前，泽连斯基反驳了他关于乌克兰应为2022年俄罗斯全面入侵负责的说法，称特朗普陷入了俄罗斯散布的虚假信息泡沫中。
“一个未经选举的独裁者，泽连斯基最好快点行动，否则他将无国可治，”特朗普在他的Truth Social媒体平台上写道。
对此，乌克兰外长瑟比加表示，没有人能迫使乌克兰屈服。瑟比加在X上发文说："我们将捍卫我们生存的权利。"
