本周资金均衡偏紧，价格走升，债市期货和现货、长端和短端，走势均出现分化。本周上半周，受制于央行的管控，市场谨慎，成交清淡，长端收益率震荡小幅下行，短端受制于偏紧的资金表现弱势，曲线明显走平。8月20日公布的LPR报价维持不变，符合预期，市场变动不大。本周后半周，交易商协会重磅发声，厘清了债市近期的几点误区，受此影响各期限收益率快速下行，期货表现显著强于现券。但短端因为大行的买入，由弱转强，曲线又呈现陡峭化下行。
债市交易维持低迷，午后期货拉升带动情绪。
8月19日，央行公开市场7天OMO投放521亿元，到期745亿元，净回笼224亿元。本周尽管OMO到期量较大，但税期已过，即便央行净回笼也没有影响到资金维持宽松。股市方面，三大股指走势分化，上证指数上涨0.49%，深证成指上涨0.08%，创业板指下跌0.14%。盘面上，银行、有色金属、商贸零售等板块涨幅靠前，美容护理、医药生物、农林牧渔等板块跌幅靠前。今早盘交易清淡，收益率变化不大，成交寥寥。午后期货拉升，TL表现强势，涨超0.5%，但除30年和7年外其他期限情绪较弱，跟涨动力不强。TL2409收涨0.51%报111.820元，T2409收涨0.14%报105.800元，TF2409收涨0.04%报104.395元，TS2409收涨0.02%报102.104元。10年期国债活跃券240011收益率下行1.4BP至2.169%，10年期国开活跃券240210收益率下行0.7BP至2.233%。
LPR报价维持不变，债市清淡收益率窄幅震荡。
8月20日，央行公开市场7天OMO投放1491亿元，到期3857亿元，净回笼2366亿元。今天LPR报价均维持不变，符合市场预期，资金方面变化不大，日内有小幅波动，边际略有收紧。股市方面，三大股指全部收绿，上证指数下跌0.93%，深证成指下跌1.24%，创业板指下跌1.34%。盘面上，银行板块涨幅靠前，煤炭、计算机、农林牧渔等板块跌幅靠前。早盘LPR报价维持不变，符合预期，市场变动不大。日内整体收益率窄幅震荡，成交清淡，中短端表现稍显弱势，超长端继续偏强，收益率曲线走平。TL2409收涨0.21%报112.000元，T2409收跌0.01%报105.765元，TF2409收涨0.02%报104.400元，TS2409收跌0.03%报102.074元。10年期国债活跃券240011收益率下行0.1BP至2.169%，10年期国开活跃券240210收益率上行0.4BP至2.23%。
资金边际转紧，收益率曲线平坦化上行。
8月21日，央行公开市场7天OMO投放2580亿元，到期3692亿元，净回笼1112亿元。今天资金边际趋紧，回购各期限加权价格均有所上行，至尾盘也未见明显好转。股市方面，三大股指全部收绿，上证指数下跌0.35%，深证成指下跌0.28%，创业板指下跌0.60%。盘面上，有色金属、社会服务、电子等板块涨幅靠前，传媒、建筑材料、农林牧渔等板块跌幅靠前。今资金偏紧，中短端情绪不佳，助推曲线平坦化上行，此外商品表现强势，也对债市行情有一定影响。尾盘有一些大行买入短券的传言，使得短端有所反弹，不过真实性存疑。TL2412收跌0.44%报110.920元，T2412收跌0.21%报105.515元，TF2412收跌0.19%报104.165元，TS2412收跌0.07%报101.972元。10年期国债活跃券240011收益率上行1.2BP至2.175%，10年期国开活跃券240210收益率上行1.55BP至2.2425%。
交易商协会重磅发声，债市反弹，期货强势。
8月22日，央行公开市场7天OMO投放3593亿元，到期5777亿元，净回笼2184亿元。央行持续回笼，今天资金没有太大改观，均衡偏紧。股市方面，三大股指全部收绿，上证指数下跌0.27%，深证成指下跌0.82%，创业板指下跌0.76%。盘面上，银行、公用事业、纺织服饰等板块涨幅靠前，美容护理、传媒、社会服务等板块跌幅靠前。昨尾盘交易商协会发声，厘清了债市近期的几点误区，受此影响尾盘各期限收益率快速下行。今现券情绪企稳，但期货全天继续走强，资金虽然偏紧，但难阻短端情绪。TL2412收涨0.58%报111.610元，T2412收涨0.30%报105.860元，TF2412收涨0.24%报104.430元，TS2412收涨0.10%报102.076元。10年期国债活跃券240011收益率上行0.15BP至2.1525%，10年期国开活跃券240210收益率上行0.75BP至2.225%。
国债期货午盘异动，资金仍贵，期货现货走势分化。
8月23日，央行公开市场7天OMO投放3793亿元，到期1378亿元，净投放2415亿元。今日央行转为净投放，但是资金本身没有太大变化，整体均衡，价格偏贵。股市方面，三大股指小幅收红，上证指数上涨0.20%，深证成指上涨0.24%，创业板指上涨0.02%。盘面上，家用电器、建筑材料、非银金融等板块涨幅靠前，公用事业、纺织服饰、房地产等板块跌幅靠前。今资金虽然偏贵，但中短端表现强势，曲线继续走陡。上午长端走弱，但临近中午期货异动拉升，现券有所跟随，不过幅度明显弱于期货。下午政治局会议审议关于西部大开发的相关措施，对债市影响不大。TL2412收涨0.15%报111.790元，T2412收涨0.09%报105.950元，TF2412收涨0.11%报104.530元，TS2412收涨0.09%报102.162元。10年期国债活跃券240011收益率下行0.25BP至2.15%，10年期国开活跃券240210收益率下行0.1BP至2.223%
以提振消费为抓
手完成全年发展目标。
上周五国务院第五次全体会议提出坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。会议通稿将提振消费放在突出位置，指出要更加有力扩大内需，以提振消费为重点，针对性采取措施，畅通经济循环。具体政策方面，会议强调重点抓好增长性、带动性强的领域，加快服务消费扩容提质，有效促进大宗消费，根据不同群体需求制定差异化支持政策，充分释放消费潜力。7月经济数据走弱，消费疲软导致供给相对过剩，负反馈导致投资和生产有所走弱。因此，国务院全体会议针对性提出提振消费，政策着力点更为精准。但是仍然需要观察具体政策落地，若是托底性政策则难以扭转经济走势。
资金平稳运行，债市窄幅波动。
上周在税期临近、政府债缴款放量及 MLF 到期未续作等因素扰动下，资金利率有所走高。央行将MLF操作时间推后，并用逆回购对冲，显示7天逆回购的政策地位越发凸显。后续央行会继续通过逆回购操作引导资金利率围绕政策利率平稳运行，资金面不会过于宽松，但是整体压力不大。对债市而言，当前监管层面非常关注利率过快下行所累积的金融风险，债市下行存在制约。上证报提出央行近期调控意图并非彻底扭转利率水平，更可能是适当压力测试警示风险，因此债市大幅调整可能性较小。短期受央行调控影响，债市交易清淡，以窄幅波动为主，采取逢高配置策略。
大类资产衰退交易，黑色系价格多年新低。
5月中旬以来，大宗商品和A股市场结束年初涨势快速回落，大宗商品指数和上证指数跌幅超过10%。主要是二季度美国经济转弱，中国房地产压制下库存周期上行受阻，房价加速下滑带动大宗商品明显承压回落。全球经济复苏乐观预期破灭，宏观逻辑从复苏交易和再通胀交易切换至衰退交易。其中最为严重的黑色系品种价格创下多年新低，下游房地产、制造业均处于淡季，钢厂减产导致黑色系产业链负反馈，价格交替下跌，螺纹钢价格降至3200元/吨，是2017年以来的最低水平。
目前大宗商品价格降至强支撑位置，有望出现修复。
边际上美国经济衰退担忧消退，国内存在新一轮政策预期，高温天气消退后迎来金九银十，需求有望一定修复，大宗商品可能迎来企稳反弹。最新高频数据显示，钢厂大幅减产带动库存去化，表观需求有所企稳，并与产量拉开差距，供需出现一定缺口，有利于价格企稳反弹。但是国内房地产长周期压制，投资和消费偏好明显下降，国际地缘冲突和政治局势动荡，大宗商品和A股市场难有大幅上涨，更可能呈现出震荡修复。不同品种基于自身供需关系，呈现分化的结构性行情。
债市成交清淡，交易商协会通过央行主管媒体发声。
昨天交易商协会接受金融时报记者采访，表示市场对央行意图存在误读。央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。受此消息影响，尾盘利率大幅下行。采访同时也提到长期国债利率已经偏离合理区间，一定程度上存在泡沫化倾向，一些中小银行过度参与国债投资，有些机构由配置盘变成了活跃的交易盘。由于信贷需求低迷，银行机构从去年起流行“大行放贷、小行买债”的现象，中小银行大量买债加剧了债市供求失衡，推动利率持续下行。5月份以来，中小银行债券投资集中度高引发央行担忧，因此央行管控政策频发，希望避免长端利率单边下行，助长投机情绪。目前交易商协会对四家农商行的调查还在进行中，对市场仍然存在警示作用，可能还是会导致市场交易清淡。羊群效应虽然显示出债券市场机制不健全，但是对具体投资者而言却是理性选择，因此债市交易难以快速回暖。继续观察央行态度，在央行方面没有新增信息下，预计债市难以突破前期低点，可以边下边减仓，保持谨慎，不急于提高交易频率。
交易仍显清淡，债市窄幅震荡为主。
受交易商协会访谈消息影响，周四国债期货补涨，现券交易量环比前两天小幅改善，但是和以往相比还是非常清淡。央行一方面希望债市利率稳定，另一方面希望交易量活跃，这比较违背市场规律。行情没有明显机会下，投资者仍会趋向于降低交易频率。央行希望中小银行等配置盘降低交易量，减少投机行为，但是又希望交易盘仍然能够撑起市场的交易量，保持市场活跃，这在现实中也难达到，并且央行对非银机构的调控没有有效的抓手。当前对四家农商行的调查还没有结果，尚不知道是否有进一步的调查，因此对市场仍然存在警示作用，交易情绪受到压制。这种情况下，债市难有大行情，窄幅震荡为主，继续观察央行态度。
央行公开市场灵活操作引导资金利率围绕政策利率波动。
