关于冬储的二三事

来源 | 一德菁英汇

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作者： 马琳/F0280068、Z0012134/

一德期货黑色分析师

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今年贸易商的冬储心态普遍不强。 由于总需求仍在下行周期中，所以全年价格重心下移给市场情绪带来了偏悲观的影响，对于明年需求强度扩张的信心不足，因此预计今年冬储仍将延续总量下滑的趋势。

钢厂方面，由于厂库压力不大，并且产品结构优化调整后，今年的综合利润有所好转，因此具备一定的自储条件。但据调研了解，钢厂对黑色长期行情仍偏悲观，所以基本上没有主动补库的意愿，因此预计今年仍以被动冬储为主，且自储量不会大。 预计今年螺纹的累库周期将持续到2025年3月上旬结束，周期偏长约133天。

截止11月底，只有零星几家钢厂公布了今年的冬储政策，往年来说，政策也是普遍在12月以后陆续公布。今年仍是西北地区出政策时间最早，因西北地区建筑需求最早进入淡季。其中新疆钢厂以一口价锁价的形式，计划在3050-3150元/吨的价位出货，调研反馈接单尚可。随后东北部分钢厂公布了冬储政策，以后结算的方式，给予7‰月息返息，较往年政策上没有明显不同，但由于基价偏高，对贸易商冬储缺乏吸引力。

事实上， 今年贸易商的冬储心态普遍不强。 尽管当下钢材产量和库存都不高，但是 由于总需求仍在下行周期中，所以全年价格重心下移给市场情绪带来了偏悲观的影响，对于明年需求强度扩张的信心不足， 因此 预计今年冬储仍将延续总量下滑的趋势。

目前华北贸易商的冬储心理价位在3100元/吨左右，华东在3200元/吨以下。但截止11月底，我们调研了解到，多数贸易商尚未确定冬储计划量，有少部分有冬储意愿的，表示要有合适的价格配合，才会冬储。比如达到预期的心理价位，或现货比盘面低200元（如盘面比现货低200元，就选择在盘面冬储），钢厂亏损200元等。甚至有贸易商表示，即使价格合适， 由于今年企业的整体资金情况不好，冬储量也大概率会是减量的。

钢厂方面，由于厂库压力不大，并且产品结构优化调整后，今年的综合利润有所好转，因此具备一定的自储条件。但据调研了解，钢厂对黑色长期行情仍偏悲观，所以基本上没有主动补库的意愿，因此预计今年仍以被动冬储为主，且自储量不会大。

结合当下的供需现状，以及调研反馈，按照往年螺纹的冬季累库规律推演， 预计今年螺纹的累库周期将持续到2025年3月上旬结束，周期偏长约133天。

• 假设① ：按现价推算，所需资金量约缩减18.8%，累库量及期末库存终值低于去年。

• 假设② ：按与去年等量的资金池以及现价推算，预计冬季累库总量高于去年，约935万吨，期末库存约1370万吨，累库速度和幅度均明显高于往年水平。

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资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部

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