记录思考：预期当然是非常重要的

三石观察 · 公众号 · · 2024-06-20 19:41

正文

某地方政府用新增专项债偿还了城投平台的债务，一是地方政府可能真的没有好的项目可投，二是这样做能够以低利率的专项债置换高利率的城投债，地方政府承担的利息支出就下降了。

大家有没有想过，没有项目可投到底是因为什么呢？

先说出我的结论，是因为总需求不足，总需求不足的原因是因为预期谨慎，一不敢动用存款，二不敢新增借贷。看吧，没有项目可投的问题，本身是因为地方政府自己对自己的未来信心不足，家庭部门自己对自己的未来也细心不足。

下面，论述其内部的逻辑。

首先，假定不知道什么原因，家庭部门都对未来收入增长非常乐观了，然后开始（1）动用存款；（2）新增汽车消费贷，来购买或者更换一辆高级智能驾驶新能源车。有了这个预期的变化，中国汽车年消费量或许能够达到3000万辆到4000万辆。

其次，每个汽车公司的订单都排到几个月之后了，车厂为了满足订单就得两班倒，或者三班倒，汽车公司的营业收入大幅增加，汽车公司的员工收入增加，政府税收大幅增加。

再次，整个汽车产业链的营业收入都大幅增加，相关从业人员收入大幅增加。钱多了，会乐观，就会买买买。买房、换手机、旅游、喝酒，然后更多行业的从业人员收入增加了。

接着，逐渐传递到了所有的家庭，所有的地方政府，每个经济主体的收入都增加了。

再接着，当所有的经济主体收入都增加了，整个社会就会充满了乐观的氛围，然后新一轮动用存款和增加消费贷又开始了，消费——就业——生产的循环不断扩张。

最后，消费不断扩张的过程中，产能逐渐不够用了，当然，最早是汽车产能不足，一旦多数行业产能不足，好项目就来了，毕竟新增任何投资，都能生产，然后卖出去，换回现金流。

由此可见， 一个经济体没有项目可以投资，最核心的原因之一是总需求不足。 另外一个重要的原因可能是技术与环境的强制约束，比如中芯国际当然想上3nm产能，但是没有EUV光刻机。

由此可见，经济扩张的起点，是很多家庭忽然预期变乐观了，敢于动用存款了，敢于借贷了，支出一旦增加，经济就开始走向不断扩张的循环。

现在中国经济循环的力量不是这样的，家庭拿到了工资，很多用来提前还房贷，房贷余额连续几个季度下滑，地方政府新发了专项债，置换高利息城投债，中央政府尽管有发债的计划，也想等到利率尽量低。

每个人都想节约一些开支，但是每个人节约的开支就是别人的收入，最后的结局是大家的收入--开支循环不断缩小。 这套推理过程在宏观经济理论逻辑中叫合成谬误、节俭悖论、个人理性与集体非理性。

就说现在的中国经济形势，不用政府出啥政策，只要每个家庭把自己的存款的10%拿出来，大约是14万亿，这就能带来14万亿的总需求增量，5%GDP目标轻松实现，如果每个人再愿意多增加1万元的贷款，花掉，那么就又多了14万亿的总需求，这样，没有任何政府的刺激，就多出来了28万亿的总需求。

存款总量不变： 一个家庭花1万块理发了，就是理发师的1万块收入，存款只是转移，并没有消失。每个家庭都多花钱，最后整个家庭部门的存款总量还是140万亿。

最后，中国有9000多万党员，每个党员新增消费贷2万元，两个月之内必须花出去，这就能创造1.8万亿的货币，带来1.8万亿的消费增量。要发挥党员的模范带头作用。党员同志乐观，多花钱，群众自然就乐观了，敢多花钱了。钱越花越多。

2024年6月20日