摘要：
国际原油期货上行中遭遇需求端的阻力，供给端是否会大幅增加，这是未来市场的变量所在。
OPEC和美国页岩油增产的可能性压制了市场情绪，这是因为美国新总统在过去一段时间屡次强调希望双方都提升产量。OPEC在1月24日作出回应。沙特经济部长在达沃斯世界经济论坛的一个小组会议上表示，沙特和OPEC的立场是为了石油市场的长期稳定。OPEC+不以油价为目标，并且已经计划从2025年4月开始提高产量，由于需求疲软，该计划已经推迟了几次。OPEC+组织有机会在2月3日召开的部长级联合监督委员会会议上审查其政策。美国页岩油快速增产的可能性也比较小。在对美国最大的页岩油产区Permian的生产商进行调查时，大部分企业认为2025年美国产量仅会小幅增长，EIA给出的预判是增长2.6%，2025年产量增速进一步下滑至1%。美国第二大页岩油生产商雪佛龙计划2025年需减支出，是疫情以来的首次削减；第一大生产商埃克森美孚计划增加支出，康菲、西方石油和EOG等大型生产商则维持或小幅减少支出。
俄罗斯被制裁的规模是史上最大，且制裁具有突发性，俄罗斯原油海运流量已经连续三周位于16个月低点，这是油价的支撑所在。另一方面，高油价已经拖累需求。表现在中国独立炼厂毛利下滑，炼厂开工在过去三周下滑了4%；新加坡炼厂毛利跌至负值，一些亚洲炼厂开始提前检修。美国炼厂毛利降幅有限，因应对极寒天气也可能就此提前进入春检。
展望后市，原油和成品油库存在过去一周出现了普遍性的下滑，尤其是原油岸上库存量仍是五年最低；美国敦促生产商增产，但是否会增产仍存在不确定性，我们认为油价将进入横盘整理格局，趋势下行概率较低。
后市展望：
观望，油价进入震荡整理格局中。
风险提示：
重要经济体遭遇较大利空冲击，或OPEC+改变减产策略。
一、原油价格：油价今年首次周度下跌，特朗普的威胁令市场不安
1.1 原油价格及价差：对OPEC和美国增产的担忧拖累油价
原油今年以来首次录得周跌幅，因美国总统特朗普威胁发动贸易战并要求OPEC+降低原油价格。
1月24日早些时候俄罗斯总统普京重申他对与特朗普讨论乌克兰和油价持开放态度。特朗普曾威胁称，如果普京不达成结束战争的协议，将对俄罗斯实施更多经济惩罚。
美国领导人在世界经济论坛上表示，他将要求OPEC及其实际领导者沙特阿拉伯降低原油价格。包括俄罗斯在内的欧佩克+尚未做出反应，该组织的代表指出，已经制定了一项从4月开始提高产量的计划。
周度看，Brent原油下滑4%，WTI原油周度下滑3.58%，SC周度下滑4.16%。
Brent和WTI的1-12月差和1-3月差周度均回落，SC的月差周度继续走高，三大基准油的月差均是Back结构。
Brent与LLS的价差从2.615美元/桶下降到2.15美元/桶，美国石油周度出口积极性略回落。
Brent CFD1-6价差周度从0.57美元/桶上升到2.11美元/桶。
WTI相对于WCS、、Midland周度略下滑下滑，相对于LLS周度持稳。
按1月24日的SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从6.83美元/桶上升到7,76美元/桶。SC相对于Brent价差近期走强仍在走强。
1.2
成品油：欧美汽油裂解价差走高，柴油裂差周度回落，新加坡汽柴油裂解价差均下滑
1月24日当周，除了低硫燃料油，其余能化品的裂解价差在连跌三周后，首次出现裂差企稳回升。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu.
二、原油供应——美国页岩油和OPEC+是否会大幅增产
路透调査发现，OPEC的石油产量在经历两个月的增长后，于12月下降，因为阿联酋和伊朗的下降抵消了尼日利亚和其他国家的增长。调查显示，12月OPEC石油产量为2,646万桶/日，较11月下滑5万桶/日，阿联酋的降幅最大，减少9万桶/日，油田维护是产量下降的原因，调査显示产量为285万桶/日。伊朗产量下降7万桶/日，伊朗可能很快就会受到即将上任的美国新总统更严厉的制裁限制。沙特和伊拉克产量保持稳定，尼日利亚超产数量最大。
官方数据显示，俄罗斯12月份的原油产量略低于OPEC+的目标。该国上个月的原油日产量为897.1万桶，与11月基本持平，而其目标日产量在上个月承诺的补偿削减结束后增加了3万桶。
初步迹象显示美国政府对俄罗斯石油贸易的全面制裁正在发挥作用，上周俄罗斯海运原油出口创下11月以来最大降幅。据彭博编制的船只跟踪数据，出口下跌使波动性较小的四周均值连续第四周低于300万桶/日，接近最近16个月来的低点。美国最新制裁宣布以来已出现一些石油出口受阻迹象，包括油轮驶离以及买家转向别处。
船舶跟踪数据和港口代理报告显示，截至1月19日当周，共有26艘油轮装载1,926万桶俄罗斯原油。低于前一周27艘船只的2,106万桶。截至1月19日的七天，每日原油流量较前一周下降约26万桶，至275万桶，降幅达到9%。
1月24日俄罗斯总统弗拉基米尔·普京表示，他准备好与美国领导人唐纳德·特朗普进行面对面会谈，讨论原油价格和其他能源问题。
普京在接受Rossiya 24 TV采访时表示，俄罗斯和美国都是全球主要的石油生产国和消费国。他表示油价走势对两国经济都有影响。
“我们有很多要讨论，还有其他可能双方都感兴趣的能源问题，”普京说。“我怀疑特朗普先生—即使我们听说可能会对俄罗斯实施额外制裁—会做出可能损害美国经济的决定。”
普京的言论紧随特朗普1月23日在达沃斯向世界领导人发表的讲话，当时特朗普敦促沙特和其他石油输出国组织成员“降低石油成本”。
特朗普补充道：“如果价格下降，俄乌战争将立即结束。”
俄罗斯在波罗的海和北冰洋的出口码头之间交换油轮，这是美国对俄罗斯实施全面制裁后，莫斯科面临物流扭曲的一个例子。印度政府警告说，1月10日以后预定的受制裁船只3月12日以后不会在印度港口卸货。来自北极摩尔曼斯克的石油流量受到了广泛制裁的打击。该港口的浮动储存库、装载储存库的穿梭油轮船队，以及该港口最大的出口商Gazprom均受到制裁。
美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周连续第三周削减石油和天然气钻机数量，创2021年12月以来最低。
数据显示，截至1月24日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少了4座，降至576座。
贝克休斯称，本周钻机总数较去年同期减少了40座或7%。
贝克休斯称，本周活跃石油钻机减少6座，降至472座，为2021年12月以来最低;天然气钻机增加1座，至99座.
在西得克萨斯州和新墨西哥州东部的二叠纪盆地，即该国最大的页岩油生产盆地，当周钻机数下降6座，至298座，为2022年2月以来最低。当周钻机数减少6座也创下了2023年8月以来最大周度降幅。
1月17日当周，美国原油产量周度持稳于1350万桶/日。
1月22日美国北达科他州管道管理局表示，由于极端寒冷的天气和相关的运营挑战，北达科他州的石油产量估计减少7万到10万桶/日。
北达科他州管道管理局称:“该地区冬季气温有所回暖，我们预测大部分关闭的生产将在未来三到六天内恢复上线。
2.
2 库存：全球原油库存周度略去库，成品油整体去库
1月17日当周，EIA库存报告对原油市场整体利好，因石油总库存周度下滑。美国原油库存下滑100万桶，其中库欣库存下滑15万桶，美国汽油库存增加230万桶，美国馏分油库存下降300万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度下滑410万桶。
Vortexa数据显示，截至1月17日至少停工7天的油轮运力增加至5,423万桶。较1月10日的5,290万桶增长2.5%。
富查伊拉石油工业区(FOIZ)公布的数据显示，截至1月20日当周，阿联酋富查伊拉港成品油库存下降13%，因燃料油、航空燃料、柴油、汽油以及石脑油库存均下降。截至1月20日当周，总库存量降至1612.6万桶，为三周内首周下降，同时也是三周低位。
新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，截至1月22日当周，新加坡重质库存增加36.2万桶，至四周高位2,110.7万桶。轻质馏分油库存下降31.6万桶，至七周低位1,455万桶。中质馏分油库存下降6.6万桶，至两周低位908.2万桶。成品油总库存周度略降。
荷兰咨询公司lnsighits Gobal1月23日公布的数据显示，1月23日止当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)炼油和储存中心的成品油总库存周度下滑。其中汽油库存增加超3%，触及纪录高位，柴油库存下降4%。石脑油、航煤、燃料油周度均去库。
1月24日当周INE原油库存先从648万桶增加715万桶，INE原油库存周度增加10%。
三、原油需求：亚洲炼厂毛利大幅回落，多家炼厂检修提前
