【浙商 医药】兄弟科技（002562）股价创历史新高点评：“小帝斯曼”百亿市值可期

兄弟科技产品介绍：

2016公司三大维生素产品行业销售均价分别为：维生素B1：319元/kg，维生素K3：61元/kg，维生素B3：47元/kg。由于上游供给缺口与行业定价策略的变化，维生素B3与维生素K3在16年四季度进入提价周期，截止2017年一季度两大品种价格已经接近翻倍，当下两大品种在环保严查的背景下，再次进入二次提价周期，预计2017年公司维生素K3与维生素B3品种的产品销售均价会在2016年基础上有200-400%以上的增长，同时维生素B1价格相比于2016年有望实现50%以上增长。

此轮环保核查结束以后，后续环保布已经发布了2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动巡查通知，又将重新对山东、河北等地区开展长时间的环保监测。前期山东省对重污染企业开展超高力度环保核查，导致部分化工产品行业供给端格局产能发生波动，价格抬升。根据WIND数据，泛酸钙价格已经从7月中旬270元/KG左右，提升至现在的700元/KG。我们认为在环保持续严格的背景下，泛酸钙有望迎来较长的景气周期。公司泛酸钙产品设计产能5000吨，目前项目建设已经进入收尾阶段，现泛酸钙价格已经突破历史新高，公司产品投产后将加速公司收入与利润的增长。

从历史沿革看，公司是从上市之后，才开始逐渐发力维生素业务，原本主营业务是皮革化工产品、维生素K3和少部分维生素B1，上市后伴随公司融资实力增强，先后对维生素K3工艺进行技改提高毛利，建设并增加了医药级维生素B1和维生素B3的产能，后续又规划建设维生素B5产能，预计今年下半年投产。未来公司还有香精香料中间体和碘造影剂的产能正在规划和建设。我们认为因为公司是上市之后逐步开始做维生素B1和维生素B3业务，且这两块资产分别于2015年和今年才逐渐开始盈利，所以市场对于公司的资产盈利能力认识严重不足，投产的5000吨泛酸钙投产和扩产的13000吨维生素B3将进一步增加公司可盈利的资产规模，未来将是具有资产规模扩张并盈利的成长性的标的。

不考虑资产规模横向扩张，预计公司2017-2019年实现营业收入14.65亿元、19.62亿元、24.67亿元，增速分别为37.79%、33.96%、25.68%。归属母公司净利润3.86亿、4.98亿、6.08亿元，增速分别为130.31%、29.09%、21.97%。预计2017-2019年公司EPS为0.71、0.92、1.12元/股。