※ 成长属性抵消周期属性，2017年利润有望保持增长
市场较为担心同花顺业绩与市场环境相关性较大，周期属性占主导因素。通过我们对同花顺业绩的拆分，我们发现1.相比2015年末，2016年末预收款项仅下降2.7亿元，2017年将至少确认6.1亿元营收，2.券商对客户资源的抢夺升级，作为流量入口，同花顺开户导流业务有望持续快速增长，3.ToB端销售市场渗透率提升，iFinD有望超越东方财富choice成为市场排名第二的机构金融终端，4.人工智能协助创新业务迅速成长，辅助资管、舆情管理有望获得跨越式发展。综上，我们认为同花顺有望迅速摆脱周期性对业绩的影响，进入成长轨道。
※ ToC端与ToB端业务渗透率与ARPU值均快速提升
ToC端用户加速向移动端迁移，同花顺坐拥移动端近3000万月活用户。在人均可投资资产迅速上升的同时，同花顺积极拓展C端用户服务种类与变现渠道，2015年上线的投资机器人获得市场较大认可，此外开户导流、基金代销、贵金属交易、美股开户等业务也蓬勃发展为公司提供持续成长能力。ToB端业务，一方面加强地推团队的建设，另一方面加大研发投入，服务与产品均获升级。创新业务中，与泰达宏利的辅助资管数据服务业务有望迅速复制，为上市公司提供的舆情监控服务也已斩获订单，定增平台业务持续推进。我们认为同花顺两条业务主线发展逻辑清晰，有望实现多点突破。
※ 人工智能加持流量入口创造全新商业模式，打开ARPU值天花板
公司作为流量入口拥有海量C端与B端数据，作为人工智能核心竞争壁垒的数据资源有望提升同花顺语义理解算法准确度，进而创造全新商业模式：1.C端投资机器人将融入人工智能算法，并为C端用户提供量化策略，帮助用户实现超额收益，2.将海量数据整合为量化因子，为基金提供辅助资管数据服务，3.跟踪用户行为，为上市公司提供舆情监控与管理服务。我们认为一旦形成“数据-算法-商业模式”的稳定传导链条，同花顺将建立强大竞争壁垒，也将驱动业绩迅速成长。
首次覆盖，给予“买入”评级，2017、2018年预计营收19.9，24.9亿元，净利润13.0， 16.2亿元，对应2017，2018年市盈率23.4，18.8倍，6月目标价76.50元/股。
风险提示：1.市场活跃度迅速下降，用户采购意愿不及预期，2.产品研发与推广速度不及预期，3.政策调整导致部分业务不能如期开展。
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