银行理财增速大降意味着什么？

根据5月的理财数据也可以推测下二季度的MPA会如何变化，MPA考核的核心指标是广义信贷增速，广义信贷增速的高低决定了机构面临MPA考核时的压力。

广义信贷=各项贷款+债券投资+股权及其他投资+买入返售资产呢+存放非存款金融机构款项+表外理财余额（扣除现金与存款）

下面我们分别测算存款类机构整体的广义信贷增速与中小型银行的广义信贷增速。从大类上测算，前5项央行的统计报表中均有披露，主要是表外理财余额。对于银行理财整体，我们仍假设表外理财占全部理财的比例为80%（16年末数据，考虑到17年来理财规模未再明显增长，假设维持80%不变），表外理财持有的现金与银行存款的比例在15%左右（16年末数值为16.62%，自15年来有下降趋势，为方便起见假设为15%）。

则我们估算的：

广义信贷=各项贷款+债券投资+股权及其他投资+买入返售资产呢+存放非存款金融机构款项+理财余额*80%*85%

之所以强调计算中小型银行的广义信贷增速，主要是中小型银行资产增速较快，更可能受到MPA的约束。中小型银行对应的理财规模我们也采用简单估算法，认为5月中小型银行在全部银行理财中的占比为66.6% （16年末非大行的理财占比为67.6%，考虑到同业理财收缩的趋势，我们将占比调低1个百分点）。

按照上述方法的测算， 在我们的假设下，17年5月全部存款类机构的广义信贷增速为14.1%，较1季度末的16.8%继续下行2.7个百分点；中小型银行的广义信贷增速为16.8%，较一季度的19.7%下降2.9个百分点。

对于6月的情况，我们假设中小型银行的原广义信贷口径增速保持17%不变， 假设全部银行理财规模在6月重新恢复正增长5000亿元（对应6月理财余额28.9万亿元），对应的中小型银行广义信贷增速也仅为17.6%，仍明显低于1季度时的增速。

由此可见，如果央行不改变容忍度指标等考核口径，可以设想二季度的MPA考核压力将明显减轻，尤其是可以推测，减少的理财规模主要来自于发行同业理财较多的中小型银行时，结构分化问题也将进一步缓解。

理财余额的下降，验证了“去杠杆初见效果”的表述，无疑让市场对金融监管、货币政策态度的担忧情绪有所缓解。按照5月以来央行的货币政策态度，理财余额的增速下降有利于央行继续维持相对中性的货币操作 。监管进一步加压的内在要求也随之而转弱，有利于市场预期的稳定和资金利率的回落。

如果“金融杠杆”能继续维持去化状态，央行对于资金利率的调控方式也更有可能回归到利率走廊机制中来。自5月以来，R007加权利率已经重新回落到了显性利率走廊区间内（以7天SLF为上限）， 如果后续不再需要央行以超预期地收紧资金面作为抑制金融杠杆的调控工具，有可能使得R007加权利率重新受到利率走廊的支撑， 从而可以有助于平稳市场对资金利率水平的预期。

对于非银机构，如上文所述，表外理财增速的下滑也相应导致存款类机构面对MPA考核压力降低， 有利于季末资金面的平稳过度，缓解此前因MPA考核导致的银行、非银资金面割裂的情况。