【华泰策略】中欧CAI或助力中国龙头进阶全球——中欧全面投资协定谈判完成点评

华泰策略研究 · 公众号 · · 2020-12-31 18:16

正文

张馨元 S0570517080005 研究员

胡健 S0570520090005 研究员

报告发布时间：2020年12月31日

核心观点

中欧CAI完成实质性工作，市场准入等放宽有望助力中国龙头进阶全球

中欧全面投资协定谈判完成，涉及市场准入、投资环境、可持续发展及争议解决四大方面，我们认为市场准入放宽更为关键，如制造业、服务业等合资要求等均有改善，并注重国企竞争中性等公平竞争及可持续发展。当前中欧投资结构主要偏向制造业、租赁商贸、信息技术、金融业等领域。我们认为中欧CAI是促进新发展格局形成的推力，有助于加快人民币国际化进程、吸引更多增量外资进入，在此过程中，国内部分行业竞争格局有望重塑，全球性龙头有望诞生。建议关注交运、受益市场准入放宽（汽车等制造业）以及欧盟潜在投资方向（新能源、信息技术等）三条主线。

中欧全面投资协定谈判完成，我国新发展格局之外循环再下一城

12月30日，国家主席习近平与欧盟主要领导人共同宣布中欧投资协定谈判完成，标志着这一历时7年、共计35轮谈判的协定终于完成实质性工作。中欧投资协定通过后，将替代中国和欧盟各国现有的投资协议，为中欧投资体系设立一个更加统一、规范和互惠的框架，并通过规范双方投资环境及企业行为、明确监管以及争议解决机制，从而为双方可持续性的发展打下坚实基础。当前世界处于百年未有之大变局、经济全球化遭遇逆风，我们认为继中国签署RCEP，中欧CAI取得实质性进展有助于进一步畅通外循环，有助于加快人民币国际化进程，从而促进我国新发展格局的形成。

中欧投资协定主要涉及四大方面，其中市场准入放宽更为关键

根据欧盟公布的会议纪要，中欧CAI主要涉及市场准入、投资环境、可持续发展及争议解决四大方面。我们认为市场准入的放宽更为关键，欧盟或将开放电力、新能源等市场准入，而中国制造业等多个领域给予比以往更宽松的市场准入：1）制造业：欧盟将在传统汽车、电动车、化工、医疗设备及运输等领域获得更宽的准入资格；2）服务业：银行等金融机构合资要求及资本上限管控已被移除，部分城市私人医院将允许外资控股，航运服务业、建筑业、环保业等均有放宽，云服务的投资限制将首次放宽；3）人员访问：在华工作的欧籍员工以及欧盟投资者的签证政策将会更加友好。

注重公平竞争和可持续发展，中欧投资以制造、租赁商贸、技术等为主

中欧CAI还注重公平竞争和可持续发展，公平竞争方面涉及国有企业竞争中性（如减少价格歧视）、补贴的透明度、强制技术转移等，可持续发展方面主要基于可持续发展的目标，涉及承担更多的社会责任、强调对于气候和环境的保护等。欧盟是我国第一大出口伙伴，根据Wind数据，截至2020.11，中欧贸易总值5813亿美元，占中国外贸总额的13.9%，贸易顺差额占中国GDP比重的1.2%。根据商务部数据，从2019年中国向欧盟直接投资结构看，制造业、租赁商贸、信息技术等规模占比居前；从2019年欧盟向中国直接投资结构看，制造业、租赁服务、科技服务等占比居前。

部分行业竞争格局或重塑，建议关注中国优势制造、新能源等

我们认为中欧CAI是构建新发展格局中外循环的重要推动力，后续建议关注协定签署、双方投资落地情况及方向、跨太平洋伙伴关系协定加入进展等。建议关注三条主线：一是受益于更活跃的中欧经贸投资往来的交运板块；二是受益于市场准入进一步放宽的制造业（汽车、医疗、化工等）、金融业、计算机（云计算）、通信等；三是根据欧盟2021-2027年财政预算主要投向、半导体计划等，新能源产业链、数字化产业链等或将受益。我们认为机遇与挑战并存，市场准入进一步放宽的相关行业竞争格局或将重塑（如金融、汽车等），倒逼国内行业转型，在此过程中全球龙头或出现。

风险提示

中欧投资力度和进度不及预期；中美争端发酵；全球疫情再度反弹；宏观经济大幅下行风险。