来源 |
全景财经
（ID：
p5w2012
）
作者 |
全小景
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临近年末，11月份以来，中国央行的动向可谓是非常罕见，备受市场关注。
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月5日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作投放4000亿元流动性，中标利率为3.25%，较上期罕见下降5个基点，是2016年以来的首次；
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月15日，央行再超市场预期，再度开展MLF投放2000亿元流动性，中标利率为3.25%；
今日（11月18日），又一次出乎市场意料，开展了7天期逆回购1800亿元，中标利率为2.5%，
下调5个基点，系2015年10月27日以来首次下调
。
时隔12天后，央行再一次“降息”，引发市场无限遐想。
有宏观分析师表示，央行近期连续下调政策利率，体现其降低实体经济的融资成本，为经济增长托底的意图，
降息周期或许已经正式开启
。
面对央行突然送来的“温暖”，股市、债市都非常受用。
央行宣布“降息”后，国债期货合约直线拉涨，10年期债主力合约涨幅最高一度飙升至0.5%，其他国债期货亦全线收红，5年期债主力合约涨0.2%，2年期债主力合约涨0.1%。
央行一连串操作正在助推资金面改善，资金价格回落迹象明显。银行间现券收益率下行3-5bp，10年期国债活跃券收益率跌破3.20%。
今日早间，在央行逆回购“降息”的刺激下，A股开启低开高走的走势，券商板块强势拉升，上证指数收涨0.62%，站稳2900点，沪深300指数涨幅超0.8%。
与此同时，市场对央行开启降息周期的预期也愈发浓烈。但也有市场分析人士认为，通胀上行、汇率等压力限制了货币政策的进一步加码宽松。
01
央行突然"降息"，机构急呼：出乎意料！
今日（11月18日）下调的逆回购利率，是央行“工具箱”中非常重要的一个。
其中，逆回购是指，央行通过向一级交易商（大型商业银行、券商）购买有价证券，以约定的利率，释放流动性资金，并约定日期再将有价证券出售、回笼资金的交易行为。
值得一提的是，逆回购位列央行各类流动性工具之首，逆回购利率（约定的利率）也已成为货币市场新的利率风向标。
以7天期逆回购为例，截止到11月18日，2019年央行累计开展了68次7天期逆回购，累计投放50050亿元流动性。
而在2018年，央行对7天期逆回购使用更加频繁，累计操作了93次，累计投放71000亿元。
今日（11月18日），央行再度开展7天期1800亿元逆回购操作，金额、期限都在市场预期之中，但令市场感到意外的是，
利率。
据央行官网公告显示，今日逆回购的中标利率2.5%，前次操作是2.55%，下降5个基点。而据公开数据显示，
这是2015年8月以来，央行首次下调7天期逆回购操作利率。
而在此前，市场一致认为，11月5日，央行已经下调了中期借贷便利（MLF）的利率，短期内，不会再下调逆回购的利率。
对于央行突如其来的“降息”，众多分析师纷纷表示“出乎意料”：
联讯证券研究院院长李奇霖直言，这一次央行“降息”，实际的影响相对有限，更主要的是信号意义，释放货币将加强逆周期调控的信号，修正市场的预期。
华尔街见闻研究院院长邓海清表示，中国央行的操作总是那么出人意料，央行逆回购利率下调5BP，
为2018年以来货币政策宽松周期的首次正式降息，标志着货币政策宽松程度进入新阶段。
中泰证券研究所宏观首席分析师梁中华认为，对于降低实体融资成本，真正作用最大的是逆回购利率的下调。
因为，
降低逆回购利率，将直接降低金融机构的负债端成本，进而传导至实体经济。
梁中华进一步指出，要引导短端利率继续下行的话，就需要下调更具指导意义的逆回购操作利率。在当前的货币政策调控框架下，下调逆回购利率，才是真正意义上的“降息”。
02
中国降息周期，要开启了吗？
面对11月央行的2次“降息”，市场似乎闻到了货币宽松的气息。
而另一个大背景是，2019年以来，全球央行纷纷开启了降息模式：
值得一提的是，2019年下半年以来，美国、欧盟、澳大利亚、韩国等多个发达经济体也纷纷加入了降息阵营，进一步说明全球经济向下的形势已经较为明显。
据世界银行发布《全球经济展望报告》显示，预计2019-2020年全球经济面临重大下行风险，预计发达经济体2019年经济增速将放缓至1.7%；新兴市场经济体2019年经济增速预计下滑至4%。
而面对美联储降息、全球央行跟随降息时，中国央行保持定力，一直未曾下调利率。对此，央行在三季度货币政策执行报告提到，
全球宽松的货币环境助推了金融资产价格和债务累积，金融体系脆弱性继续上升
。
而具体到中国经济，2019年前三季度的GDP增速为6.2%，稍好于其他新兴市场，但分季度来看，GDP增速也仍处于回落中。
同时，据国家统计局的数据，10月份的工业增加值大幅回落至4.7%、固定资产投资累计同比增速再度回落至5.2%、社会消费品零售总额的增速降至年底低点，再度说明经济仍未企稳。
