10月经济指标持续向好

奇霖宏观 · 公众号 · · 2024-11-15 17:23

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红塔证券宏观研究员杨欣

（微信 yaxi_yx_ ）

10月份，在稳增长政策生效下，服务业、社零、投资、地产销售、出口均好于9月。工业生产小幅下滑。房企投资延续收缩趋势。

具体来看，数据有以下几个特点：

第一，消费是本次数据中的最大亮点，限额以上商品销售明显加快。

10月份社零同比增长4.8%，增速较上月提高1.6个百分点。

消费回暖得益于多个因素的共同作用：首先， 消费品以旧换新政策的效果持续显现，同时今年“双十一”启动较早，平台补贴和以旧换新补贴叠加，带动置换消费需求的集中释放。

限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、汽车类商品零售额显著增长，对社零增长的拉动共达到1.2个百分点。

其次，假期消费热度也对数据产生了积极影响。餐饮收入当月增速环比提高0.1个百分点。服务零售额累计同比增长6.5%，其中，交通出行类、通讯信息类服务零售额均保持两位数增长。

最后，股市景气度提高带动的财富效应和预期改善，也对消费产生了提振作用。

第二，楼市交易活跃度提升，但热度尚未传导至房企投资端。

新房和二手房交易明显增加。 1-10月份全国新建商品房销售面积、销售额累计降幅比1-9月份分别收窄1.3和1.8个百分点。此外，住建部数据显示【1】，10月二手房网签成交量同比增长了8.9%。

房价企稳迹象初步显现。 70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄，二手房住宅价格环比由降转涨；二、三线城市新建商品住宅和二手房住宅的销售价格环比降幅均出现不同程度收窄。

销售回暖带动了房企资金流的改善。前10个月，房企年内到位资金同比降幅比1-9月份收窄0.8个百分点，其中，定金及预收款和个人按揭贷款均收窄2.1个百分点。

不过，尽管资金流有所改善，但由于房企资产负债表受到重创，目前房企仍以回笼现金流为主要目标，新开工延续下滑趋势。 新开工面积降幅较上月扩大0.4个百分点，房地产开发投资降幅较上月扩大0.2个百分点。

第三，基建投资增速显著回升。

随着财政支出步伐的加快，基建投资累计增速迎来了自今年3月份以来的首次回升。

累计同比增长率达到了4.3%，相较于上月加快了0.2个百分点。当月同比增速更是较上月加快了3.6个百分点至5.8%。

展望未来，地方政府化债工作的深入进行将有助于缓解地方财政压力，从而增强地方政府进行基建投资的能力。

同时，得益于业务回款的改善，建筑施工企业的流动性预计将得到提升，这将进一步助力基建投资的稳定回升。

第四，制造业继续保持高景气度。

在大规模设备更新政策的推动、创新发展的驱动以及产业升级的促进下，制造业投资持续保持高速增长态势。

累计增速较上月提高0.1个百分点，经倒推计算的单月增速较上月提高0.3个百分点。

具体来看，装备制造业普遍维持着高增长，消费品制造业和高耗能行业的增速也大多呈现上升趋势。

第五，需求回暖和价格上涨推动采矿业和制造业生产提速。

10月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月增速微降0.1个百分点。这一小幅下降主要是由于电力、热力、燃气及水生产和供应业的生产活动有所减缓，其增速从上月的10.1%降至5.4%。

不过，采矿业和制造业的生产增速均实现了环比提高，分别提升了0.9和0.2个百分点，达到4.6%和5.4%。

随着内需回暖，企业的产销率显著提升，从上月的-1.4%改善至-0.2%，企业因此增加生产以满足订单需求。汽车产量的增长就是一个明显的例子，其增速由负转正。

强劲的出口也对生产起到带动作用，出口交货值的当月增速较前值提高了0.2个百分点，发电设备和工业机器人等行业的产量增速继续保持在较高水平。

此外，工业产品价格的上涨为企业带来了利润激励，促使上游原材料行业增加生产以补充库存。生铁和钢材产量的增速也由负转正。

最后进行一个总结。

10月份的经济指标持续向好，特别是在消费、基建和制造业投资等方面，这进一步验证了政策措施的积极成效。

后续随着地方政府化债工作的推进和更多稳增长政策的落地生效，预计完成年度经济增长目标的压力将有所减轻。

对于权益市场而言，这些经济数据的改善进一步确认了基本面的企稳回升。市场参与者需要密切关注经济修复的持续性和稳定性。

首先，需要关注房地产市场的量价改善趋势是否能够持续稳定。

其次，居民的消费倾向是否继续提升，这关系到消费市场的活力和经济增长的内生动力。

第三，化债工作的成效，特别是在增强政府和企业资金流动性方面，以及资金链的改善如何进一步推动社团消费和基建投资的增长。

最后，需求提振何时能传导至终端价格，从而提升企业利润。

【1】 https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202411/content_6984386.htm#:~:text=%E4%BD%8F%E6%88%BF%E5%9F%8E%E4%B9% A1%E5%BB%BA%E8%AE%BE%E9%83%A8%E2%80%9C,%E5%90%8E%E9%A6%96%E6%AC%A1%E5%AE%9E%E7%8 E%B0%E5%A2%9E%E9%95%BF%E3%80%82