【本周关键词】：特斯拉“无钴”电池；央行下调LPR利率；美国2月制造业PMI低于预期；海外疫情发酵
贵金属：黄金仍处于中周期上行阶段，疫情成重要催化；金银比维持高位，银价同涨亦为超涨期权。
美国2月Markit制造业低于预期，新型冠状病毒肺炎疫情在日韩等海外国家不断发酵，截至2月23日，日本、韩国新型冠状病毒确诊人数分别达到769和602人，
韩国将新冠肺炎疫情预警级别上调至最高级别，
避险情绪和经济转弱预期驱动金价上行，
截至本周五，COMEX黄金收于1645.90美元/盎司，较上周环比大幅上涨3.7%，自2013年4月份以来首次站上1600美元/盎司以上。
据2003年非典经验，疫情期间贵金属超额收益（无论是价格还是股票）均较为明显，同时考虑到黄金龙头股目前较低PE估值水平（forward 12m PE=25x，位于历史底部），增配黄金股是较为合适的对冲风险手段。从金融属性来看，金银价格具有同涨同跌的特点，更为重要的是，当前金银比为88.5，为历史高位，具备下修动能，白银超涨期权特征显著
详细报告参见：
《
六理由：贵金属（黄金、白银）继续看高一线
》
《
赤峰黄金：黄金新星再出发
》
《
盛达资源：极具成长性的白银龙头
》
黄金白银投资逻辑进一步强化
（中泰金属|有色每周最新观点）
投资要点
行情回顾：
本周，市场已逐渐price in新冠病毒肺炎黑天鹅事件，A股延续反弹趋势，贵金属板块表现较优。商品市场，日韩美伊等海外疫情不断发酵，避险情绪和经济转弱预期驱动金价上行，COMEX黄金价格收于1645.90美元/盎司，大幅上涨3.70%，基本金属涨跌互现；钴锂现货价格延续上涨，MB钴（标准级）、硫酸钴和四钴分别上涨0.7%、3.4%和1.6%；电池级氢氧化锂上涨1.3%。
【本周关键词】：
特斯拉“无钴”电池；央行下调LPR利率；美国2月制造业PMI低于预期；海外疫情发酵
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、
宏观“三因素”总结：
19年Q4以来全球基钦周期“探底回升”信号不断加强，但受肺炎疫情影响，宏观经济下行压力较大，新一轮基钦周期企稳回升或将节奏放缓，具体来看：1、中国，央行下调LPR利率，逆周期政策再加码：
新冠病毒肺炎疫情对经济短期造成冲击，金融数据“开门红”，继下调逆回购利率、提前下达专项债额度等政策后，本周央行下调LPR利率，可预期的是在“十三五”目标下，更多的、及时的逆周期调节也或将是题中之意。
2、美国，制造业PMI低于预期，延续低利率市场环境：
2月Markit制造业PMI低于预期，此外肺炎疫情、美欧贸易争端仍具有不确定性，对全球经济前景较为担忧，货币政策将延续宽松，不排除降息的可能性。
3、欧洲，经济边际改善，但下行压力仍不小，货币政策延续宽松：
欧元区多国制造业PMI边际有所改善，但仍位于荣枯线以下，通胀、消费等数据较为低迷，叠加美欧贸易的不确定性，货币政策或延续宽松。
2、
贵金属：黄金仍处于中周期上行阶段，疫情成重要催化；金银比维持高位，银价同涨亦为超涨期权。
美国2月Markit制造业低于预期，新型冠状病毒肺炎疫情在日韩等海外国家不断发酵，
截至2月23日，日本、韩国新型冠状病毒确诊人数分别达到769和602人，
韩国将新冠肺炎疫情预警级别上调至最高级别
，避
险情绪和经济转弱预期驱动金价上行，
截至本周五，COMEX黄金收于1645.90美元/盎司，较上周环比大幅上涨3.7%，自2013年4月份以来首次站上1600美元/盎司以上。
据2003年非典经验，疫情期间贵金属超额收益（无论是价格还是股票）均较为明显，同时考虑到黄金龙头股目前较低PE估值水平（forward 12m PE=25x，位于历史底部），增配黄金股是较为合适的对冲风险手段。从金融属性来看，金银价格具有同涨同跌的特点，更为重要的是，当前金银比为88.5，为历史高位，具备下修动能，白银超涨期权特征显著。
3、
电动车产业链：特斯拉“无钴”电池引热议，钴锂上行趋势不受影响。
据路透社报道，特斯拉与宁德时代商讨在中国工厂使用无钴电池（LFP）的事宜，谈判已进入最后阶段，LFP电池或应用于Model 3标准续航版车型，根据我们测算，在极端情形下（上海工厂生产的车型全部为标准续航版），20-21年钴锂供需结构趋势也并没有发生变化，钴仍然出现1500-3000吨缺口，考虑到补库需求，缺口甚至达到1万吨以上。
2019-2020年为起点，钴锂铜箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的3年新周期。特别的，随着海外新能源汽车的发力，上游原料龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。（详见正文钴锂等相关段落)
4、
基本金属：
如三因素所述，全球PMI在19年Q4出现“探底回升”迹象，但受肺炎事件影响，经济企稳回升节奏或受影响，短期或将继续承压。
1、电解铝：国内电解铝社会库存约123万吨，较上周增加13.7万吨，盈利水平较上周有所收窄；加之上下游复工时间不等，垒库情况或将超季节性。2、铜：受疫情影响，汽运受限，硫酸胀库风险上行。
关注后续逆周期调节政策带来的铜和铝修复性机会。
5、投资建议：
我们认为2020年百舸争流，是有色投资机会大年：1）基本金属或将在一定程度上继续承压，但关注后续逆周期调节和复工带来的修复性机会；2）而贵金属黄金白银将受益疫情等带来的不确定性；3）新能源上游原材料钴锂铜箔磁材等，则会迎来3年景气上行周期，坚定看好。
（具体标的详见正文）
6、核心标的：
1）新能源汽车及5G产业链：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、永兴材料（钢铁）、正海磁材、中科三环、诺德股份、嘉元科技等。2）贵金属：山东黄金、盛达资源、赤峰黄金等。3）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份（煤炭组）、中国铝业、索通发展等。
7、风险提示：
宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险，新能源汽车销量不及预期的风险等。
