【医药-马帅】药明康德：业绩增长强劲，赋能全球新药研发

■事件：公司发布2020年报，公司2020年实现收入165.35亿元，同比增长28.46%；实现归母净利润29.60亿元，同比增长59.62%；实现扣非归母净利润23.85亿元，同比增长24.59%；实现经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元，同比增长48.12%。其中公司2020Q4实现收入47.21亿元，同比增长31.36%；实现归母净利润5.92亿元，同比增长562.13%；实现扣非归母净利润7.31亿元，同比增长265.53%；实现经调整Non-IFRS归母净利润10.89亿元，同比增长92.92%。
■中国区实验室服务和CDMO服务加速增长，公司竞争实力进一步凸显。中国区实验室服务2020全年实现收入85.46亿元，同比增长32.02%，公司持续打造富有竞争力的一体化靶标到苗头化合物发现平台，20年共赋能超过500家全球客户，同比增长350%，这些客户未来将成为公司下游业务部门重要的“流量入口”，持续驱动公司中长期业务发展。CDMO服务2020全年实现收入52.82亿元，同比增长40.78%；2020年12月，诺诚健华的BTK抑制剂奥布替尼正式获批，成为公司CDMO板块第一个CMC一体化的商业化生产项目。美国区实验室服务2020全年实现收入15.17亿元，同比下降2.96%，受美国新冠疫情影响，美国区实验室运营效率暂时下降。国内临床CRO业务持续恢复中，2020年公司临床研究及其他CRO服务收入11.69亿元，同比增长9.98%，虽然公司在中国和美国的临床开发业务的执行和新订单的签订严重受到新冠疫情影响，收入增长阶段性放缓，但是公司在手订单持续高速增长，截至2020年末，公司SMO在手订单同比增长超过41%，CDS在手订单同比增长超过48%。
■2020Q4公司盈利能力进一步提升。2020Q4公司实现经调整Non-IFRS归母净利润10.89亿元，同比增长92.9%，调整后归母净利率为23.1%，同比提升7.4个百分点，盈利能力进一步提升。2020去年公司经营性现金流39.7亿元，同比增长40%，表现优异。
■展望未来，对公司强劲的基本面继续充满信心。2020全年公司各业务板块持续取得不错的进展，新增客户数量超过1300家，总共4200多家活跃客户。2020全年，公司CDMO服务项目所涉新药物分子575个，其中临床III期阶段45个、已获批上市的28个；公司成功地启动了细胞疗法CTDMO服务平台，协助多个客户，为2个II/III期临床试验项目提供服务。考虑到公司无论是在国内市场，还是在国外市场，都具备明显的竞争优势，我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。
■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.0%、29.2%、27.8%，归母净利润增速分别为33.9%、31.3%、29.8%，对应EPS分别为1.62元、2.12元、2.76元，对应PE分别为88.6倍、67.5倍、52.0倍。公司作为行业龙头企业，长期以来一直稳健发展，受益行业景气度，未来成长性高，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等。

安信证券金融市场部销售通讯录