事件：四部门联合发布 2018-2020 年继续对新能源车免征购置税，保留前 15 批免购置税目录的有效性，同时基本参照 2017 年补贴政策标准，提高对于后续免购置车型的要求。车企基本可快速适应政策要求。
从 2018 年开始，对于燃油车均执行 10%购置税（小排量车恢复至 10%，城市油电公交减免），而新能源汽车享受免征购置税。我们预测，2018年电动车免购置税，预计将减少税收收入近 100 亿，可见国家继续支持新能源汽车发展。从车企角度看，继续实行免购置税将提高新能源汽车经济性，有利于新能源汽车的推广和市场培育。
有效库存基本消化完毕，2018 年 1 季度同比增速较高，行业需求好于预期。2017 年 4 季度车企抢装，电池加速去库存，预计 18 年 1 季度补库存，龙头企业 1 季度已开始排产，需求复苏。2017 年 11 月动力电池装机电量为 7gwh，前 11 月累计装机电量 24.5gwh，预计全年装机电量近 33gwh，考虑换电 2-3gwh，全年动力电池实际需求约35-36gwh，而我们判断 2017 年全年动力电池产量预计近 40gwh，12月有效库存基本消化。不同于 2017 年补贴政策标准大幅调整，目前2018 年政策虽未落地，但预期较充分。根据我们了解，1 月份锂电产业链，开工率同比明显高增长，环比 12 月基本相当。预计近期政策落地后，若 4 个月缓冲期确定，预计将带来春季抢装，而二三季度逐步进入旺季。
2018 年补贴政策预计近期落地，乘用车 A 级车市场开拓+A00 级仍具备一定经济型，预计全年销量 95 万辆左右，增速在 35-40%，对应动力电池需求 44gwh 左右。A00 级车单车带电量预计将提升至 25kwh 以上，续航里程达到 200，依然具备经济型，市场空间广；A 级新车型不断推出，且有望培育新市场，因此我们认为乘用车销量将保持 40%以上增长，超过 70 万辆，且结构优化，平均单车带电量提高。专用车由于 3 万公里放松，预计销量可持平 15 万辆；客车由于公交市场空间稳定，预计可保持 10 万辆左右。
投资建议：上游近期钴价格继续走强，主要受嘉能可定价方式变更影响，反映钴供给紧缺，而 2018 年上半年新增钴矿供给有限，价格有支撑，拥有自有钴资源企业受益，推荐华友钴业，建议关注寒锐钴业；碳酸锂淡季价格平稳微降，预计 2018 年上半年价格依然坚挺，后续需观察新增产能释放进度，推荐天齐锂业，关注赣锋锂业。中游环节，动力电池 2018 年继续降价（预计降幅 10-15%），以分担补贴退坡，且集中度提升，同时产品升级，622 三元占比将提升；三元正极价格有支撑，厂商盈利水平可保持，但由于 2017 年上半年正极材料厂商库存收益明显，2018年这部分收益增速或有限，从技术路线看 NCA/811 将加速发展，预计在 2019年将成规模，推荐杉杉股份。电解液价格见底，六氟价格跌至 13-14 万/吨，厂商毛利率不足 20%，当前电解液价格已跌至 4.5-5 万/吨，我们判断 2018年价格较稳定或小幅降价，因此盈利水平 2018 年可维持，竞争力将集中于成本控制和配方及添加剂，预计龙头企业将受益于行业需求的增长及市占率的提升，推荐天赐材料，新宙邦。湿法隔膜产能释放，降价通道已开启（预计部分产品降价 20-30%），轻薄化为趋势，干法隔膜预计继续降价（预计20%左右），但龙头一方面提升国内市占率，一方面通过高端产品拓展海外市场，保持利润增长，推荐星源材质，创新股份。同时我们也重点看好汽车核心零部件标的进入主流高端车企，重点推荐宏发股份（继电器全球龙头，新能源和汽车电子高速增长）、汇川技术。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
（分析师 曾朵红）
