【招商建筑】周观点：规范PPP利于长期发展，龙头持续受益

本周我们继续推荐PPP园林和低估值建筑央企。个股方面，我们推荐 铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林、葛洲坝及大盘央企和地方国企等，关注山东路桥、四川路桥、丽鹏股份、金螳螂等。

1） 短期规范利于长期发展，不惧调整坚定买入： PPP模式应用作为未来的发展趋势，这毋庸置疑，短期规范政策相继出台，虽有一定影响，但长期来看，行业规范必不可少，市场有望迎来有序发展，利好龙头企业。而且，园林+环保不断融合，大生态领域扩容，也为PPP园林领域提供了更广阔的空间。随着近期相关个股的大幅调整，龙头个股估值都已回到较低位，安全边际较高，目前正是买入时机。 个股方面，重点推荐铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林、葛洲坝等，积极关注丽鹏股份等。

2 ） 基建央企订单延续高增长，二线低估值蓝筹望获市场青睐： 基建央企新签订单延续高速增长，1-10月，中国电建累计新签合同3845.84亿元，同比增长29.03%；中国化学新签合同650.39亿元，同比增长52.52%；中国中冶新签合同4461.60亿元，同比增长24.70%；中国建筑新签合同17841亿元，同比增长30.10%，我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，强者恒强的趋势不会变，基建央企等综合实力强的企业订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性，提升企业效率，订单转化有望加快，业绩增长将更具保障。前期受PPP政策影响，股价回调明显，目前央企估值普遍较低，中国建筑17年估值不到9倍，葛洲坝估值10倍左右，随着一线蓝筹估值较高，二线低估值蓝筹逐渐成为市场关注焦点。 我们推荐中国建筑、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两铁等。

3）第三批混改试点名单敲定，国改继续深入推进： 发改委新闻发言人孟玮15日在新闻发布会上披露，国务院国企改革领导小组已审议通过了第三批混改试点名单，已确定将31家国有企业纳入第三批试点范围，其中既包括中央企业，也包括地方国有企业，目前正抓紧指导试点企业制定实施方案。加上前两批试点企业，总共50家企业开展试点，由点及面的态势逐渐形成。我们 重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低+订单充足+行业景气+改革意愿强）、华建集团（市值小+诉求强）以及上海建工。 此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条： 央企合并预期 （两铁等）、 集团资产注入 （中国电建、安徽水利、北新路桥等）、 壳价值 （空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。

重点推荐个股：

葛洲坝： 1）订单充足，2017前三季度新签1804.98亿元，同比增长24.55%，其中PPP订单849.74亿元，2017年贡献收入有望实现大幅增长；2）2017年公司环保业务有望爆发，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；3）2017年前三季度新签国际订单1804.98亿元，增长24.55%，随着一带一路战略不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展；4）我们预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.27和9.06倍，维持强烈推荐。

铁汉生态： 1）公司在手订单非常充足，2016年新签订单121.84亿元，同比增长260%，其中PPP订单为75.99亿元。2017年初至今，公告订单108.28亿元，其中PPP订单99.83亿元，业绩高增长有基础；2）公司资金较为充足，17Q3末在手现金25.77亿元，而且，目前在筹备发行不超过11亿元可转债，充足的资金将有效保障项目落地；3）7.78亿元第二期员工持股计划已完成购买，成本12.19元/股，并拟向496名对象（公司董事、高级管理人员、公司及子公司中高级管理人员、核心技术（业务）人员）授予15000万份股票期权，占总股本的9.87%，行权价格为12.90元/股；4）我们预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为22.33和16.52倍，维持强烈推荐。

岭南园林： 1）在手订单充足，截至2016年年底，累计在手90多亿正式订单，100亿左右框架协议。2017年年初至今，公告订单34.70亿元，其中PPP订单9.30亿元。此外，叠加恒润科技等子公司，订单将更为充足；2）公司资金状况良好，17年三季度末在手资金6.76亿元，并参与设立不超过15亿元的产业基金，保障PPP项目正常落地。另外，员工持股计划完成，有望调动员工积极性；3）“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”双轮驱动，不断收购完善业务版图，相继收购恒润科技、德玛吉、新港水务，提升综合竞争力。两大板块协同效应显著，未来将会持续受益；4）我们预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为21.42和14.69倍，维持强烈推荐。

棕榈股份： 1）PPP+特色小镇有望成为新的风口，到2020年，将建设1000个特色小镇，预计总市场投资规模数万亿元；2）连续签署特色小镇框架协议，其中梅州市梅县区雁洋镇、蓬莱市刘家沟镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；3）在手订单充足，16年至今公告PPP订单112.26亿元，年初至今公告新签订单109.2亿元，是16年营收的2.80倍；资金也较为充足，截至17年三季度末，在手现金17.34亿元；成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元定增已完成发行，价格为9.05元/股；4）总经理以均价9.3元/股增持1.6亿；目前正在筹划员工持股计划，整体信托计划不超过3亿元，杠杆比例为2：1，员工认购不超过1亿元，其中10名高级管理人员认购其中的45%，其他不超过100名员工认购剩余的55%；5）我们预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为25.25和17.48倍，维持强烈推荐。

1） 10月份M2同比增长8.8%，新增信贷6632亿元；

2）统计局：前三季工业产能利用率达五年来最高；

3）中国10月社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期多1522亿元；

4）房地产开发投资同比名义增长7.8%，商品房销售面积同比增8.2%，增速回落；

5）住建部：今年1-10月全国棚户区改造已开工600万套，完成投资1.68万亿元；

6）50城出台租赁住房新政，供应量预计超过8万套；

7）财政部：要及时纠正PPP泛化滥用现象；

8）抑地价控房价，一线城市宅地供应上涨62%。

1）经济日报：10月份M2同比增长8.8%，新增信贷6632亿元；

2）统计局：前三季工业产能利用率达五年来最高；

3）央行：中国10月社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期多1522亿元；

4）规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速上升；

5）财政部：要及时纠正PPP泛化滥用现象；

6）商务部：前十月高技术制造业利用外资增逾两成；

7）政策面、资金面、市场面助力楼市长效机制建设窗口开启。

1） 房地产投资略有放缓，货币政策重在稳定预期；

2）国土部剑指70城严打"坐地生财" ；

3）房地产开发投资同比名义增长7.8%，商品房销售面积同比增8.2%，增速回落；

4）住建部：今年1-10月全国棚户区改造已开工600万套，完成投资1.68万亿元；

5）50城出台租赁住房新政，供应量预计超过8万套；

6）前10月房企信用债融资锐减近70%，住房租赁类债券受关注；

7）抑地价控房价，一线城市宅地供应上涨62%。

1） 统计局：民间固定资产投资31.37亿元，同比名义增长5.8%；

2）产权交易市场迎历史性发展机遇，过去5年累计交易额突破18万亿，有效助力国企改革；

3）央行：统一同类资管产品监管标准，防控金融风险；

4）一体两翼，深化财税体制改革；

5）首批中央环保督察:634名处级以上干部被问责。

1、行业： 本周大盘下跌1.45%，创业板下跌3.51%，建筑行业下跌2.76%，在整个市场中表现一般；子行业板块中全部下跌，跌幅前五是钢结构（-8.0%）、园林（-5.0%）、国际工程（-4.6%）、路桥施工（-4.1%）、装饰（-3.6%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为名雕股份（8.97%）、大千生态（8.59%）、金螳螂（5.59%）、绿茵生态（5.53%）和西藏天路（5.32%）；跌幅前五的公司分别为亚泰国际（-25.52%）、达安股份（-23.58%）、农尚环境（-17.95%）、建科院（-15.04%）和设计总院（-15.02%）。

3、其它： 本周共8家公司发生重要股东增减持：洪涛股份，高管刘万涛之妻邹传翠增持0.5万股，参考市值2.81万元；岳阳林纸，高管禚昊增持2万股，参考市值14.80万元；宁波建工，高管陈贤华、潘信强增持30.93万股，参考市值145.85万元；棕榈股份，高管吴桂昌减持542万股，参考市值4905.10万元；东方园林，高管何巧女之姐妹何巧玲增持1万股，参考市值20.68万元；奇信股份，高管叶洪孝增持36.06万股，参考市值992.37万元；建艺集团，高管刘国平减持0.565万股，高管颜如珍之姐妹颜如玉增持0.3万股，总计减持0.265万股，参考市值14.72万元；元成股份，高管陈平增持150万股。