核心组合：
三一重工、浙江鼎力、恒立液压、晶盛机电、先导智能、杰瑞股份、中环股份、锐科激光
。
重点组合：
埃斯顿、北方华创（天风电子组覆盖）、长川科技、美亚光电、日机密封、拓斯达、徐工机械、克来机电、华测检测、汇川技术（天风电新组覆盖）、杰克股份、诺力股份
。
本周核心观点：
中环股份宜兴大硅片项目投产，有望加速硅片国产化进程。
宜兴项目总投资30亿美金，最终实现8寸片75万片/月和12寸片60万片/月产能，重点推荐中环股份、晶盛机电。
半导体设备公司近期有所调整，建议加大关注。
2020年全球资本开支重新进入回升通道，国内多个晶圆厂开始进入投产或者新一轮设备招标周期，国产设备的占有率有望进一步提高。
相比于其他半导体公司，设备企业股价位置相对较低，且最先受益于扩产周期。
同时持续推荐具备科技属性的5G及通讯产业链、动力锂电池产业链、光伏产业链等。
个股北方华创、先导智能、长川科技、克来机电、锐科激光等；
关注捷佳伟创。
建议长期配置传统细分行业龙头企业，这些公司在行业下行周期苦炼内功，竞争力不断增强，在行业复苏的周期获得更大的弹性。
具体表现在市占率持续提高、横向成功拓展新产品或者新应用、毛利率/净利率水平高于同行业可比上市公司。
比如我们持续重点推荐的工程机械领域的三一重工和恒立液压；
油服行业的杰瑞股份，日机密封；
检测行业的华测检测等。
重点行业跟踪：
工程机械：
8月挖掘
机销量13,834台，同比增加19.5%，1-8月累计163,396台，同比增加14.4%，整体稳中有升，国产化率和行业集中度提升趋势延续。
7月汽车起重机销量2467台，同比下降15.4%，预计主要原因是补库存节奏放缓以及去年同期基数较高。
伴随国产化率和行业集中度提升，龙头增速高于行业增速，资产质量提升明显。
重点推荐：
三一重工、浙江鼎力、恒立液压、中联重科、徐工机械、艾迪精密。
油服：
油服经过一年多时间的复苏，行业内企业利润开始恢复增长，从中报来看，杰瑞股份、中海油服等公司业绩都大超市场预期。
我们认为油服产业链已经从最初的设备利用率提高，到现在的服务周转率加快，价格回升，预计明年将看到海上项目盈利能力的回暖。
此次油服周期主要的驱动力来自西南等地页岩气的开发，长期来看是国家对于能源安全的诉求不断加强，持续推荐杰瑞股份、中海油服等公司
。
光伏设备：
重点关注技术升级带来的产业链设备投资的变化，包括硅片环节的12寸大硅片和电池片环节的HJT、TOPCON等。
由于12寸硅片和HJT都无法和现有设备兼容，同时HJT还存在成本过高等问题。
我们判断，未来新技术的应用将从新增产能开始，再逐步替换原有产能。
2020年可能是新技术应用开始走向成熟的一年，不排除电池片企业会一步到位，采购能同时兼容12寸硅片和HIT的设备，但无论如何，新技术的应用势必带动新一轮的设备投资。
重点推荐晶盛机电，关注捷佳伟创、迈威股份、金辰股份等
。
半导体设备：
中环宜兴大硅片项目投产，计划总投资30亿美元，有望带动硅片国产化进程加速。
继续推荐中环股份和产业链上游晶盛机电。
9月以来，国内长鑫存储项目投产，粤芯12寸晶圆项目投产，今年启动的晶圆厂，最快将于2020年上半年加装设备。
预计将开启半导体设备投资将进入新一轮增长。
SEMI预计，2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金，比2019年增加150亿美金。
继续推荐北方华创（半导体设备龙头）、晶盛机电（硅片设备加速放量）、长川科技（探针台和数字测试机新产品开始出货）等。
锂电设备：
三星SDI电池供应不及预期大众重组采购计划。
为了最大程度保障未来10年电池供应（约300GWH），大众汽车公司计划与瑞典初创公司NorthvoltAB在德国建立一家国内电池工厂，产能近10亿欧元，约为10GWH。
从三星供应不足、大众发展多供应商战略来看，供给方面，我们认为高端产能供需结构较为健康。
锂电设备行业受新能源车销量、补贴政策退坡等影响、短期行业β承压，但海外电池厂进入+车厂扶持二供+龙头电池厂产
能不足驱动的高端产能扩张仍在演绎。
重点推荐先导智能、诺力股份、百利科技，关注赢合科技、科恒股份等。
风险提示：
中美贸易摩擦等影响国内制造业投资情绪；
货币政策和财政政策调整导致基建投资大幅下滑；
重点公司业绩不达预期。
1. 重点行业跟踪
1.1. 工程机械：
8月挖机销量高增长
8月挖掘机销量数据公布：
合计13,843台，同比增加19.5%，1-8月累计163,396台，同比增加14.4%。
（1）分市场销售情况：
8月内销11,566台、YoY+14.4%，出口2,277台，YoY+53.6%；
1~8月国内合计146,628台，YoY+12.2%，出口16,768台，YoY+37.9%
。
（2）分产品结构
：
8月国内大/中/小挖销量分别为1883台/2987台/6696台，占比分别为16.3%、25.8%、57.9%，增速分别为6%、6.9%、21%。
1~8月大/中/小挖累计销量分别是20,825台/38151台/87532台，占比分别为14.2%、26.0%、59.7%（2018全年为14.9%、25.7%、59.3%），增速分别为5.1%、8.7%、15.7%。
（3）集中度数据（含进口、出口）
：
1）8月行业CR4=63.3%、CR8=81.7%，国产CR4=55.4%；
2）1~8月CR4=58.9%、CR8=79.9%、国产CR4=53.6%（2018全年分别为55.5、78.3、48.2）；
3）8月国产、日系、欧美和韩系品牌的市场占有率分别为64.5%、10.1%、16.9%和8.4%（2018全年为56.2%、17.1%、15.2%和11.5%）。
（4）
小松公布的开机时间，中国区8月开机时间同比-3%，降幅与7月持平，预计主要原因包括小松产品结构中大挖占比更高且8月大挖销量正增长、小松综合市占率明显下滑但新机开机时间更长以及环保限产等。
从上述数据中可以看出几个趋势：
1）小挖占主流的结构不变，市政与新农村建设占比仍然很高；
2）中挖增速有所下滑，结合土地购置面积负增长，意味着房地产新开工面积或有所放缓；
3）大挖增速略低，但5-6月销量增速出现一定反弹，意味着矿山采掘开工或有边际改善；
4）集中度提升放缓、但国产替代进口的趋势更加明显，徐工、雷沃重工和山河智能三个国产品牌提升明显，日系韩系市占率的下降趋势仍在延续。
国产替代进口加速的原因：
1）国产技术进步、渠道建设完善，从小挖至中大挖逐步替代进口；
2）零部件的国产化、甚至大量自制，主机厂规模效应凸显，由此带来成本持续下降；
3）外资品牌对需求的错判，可能导致产能储备和库存调节方面落后于国产；
5）深耕多年，国产四强的“品牌力”提升；
6）中美贸易摩擦和中兴通讯被处罚后，国内客户更加重视供应链安全、国产品牌的市场空间进一步打开，尤其矿山采掘的国产化将加速
。
重点推荐：
三一重工、浙江鼎力、恒立液压、徐工机械、中联重科；关注：艾迪精密。
1.2. 光伏：重点关注12寸硅片和HIT带来的技术变革
12寸硅片的最大优势在于可以降低全产业链的成本，同时提高效率。
根据中环测算，采用大尺寸边距的硅片可以降低电池片成本5%左右，组件单瓦成本降低8%左右，降低BOS（初始投资成本）成本0.4元/W以上，同时光电转换效率提升1%以上。
这对于增加光伏发电应用、走向平价上网新时代具有十分重要的意义，也是共同努力的方向。
M12大硅片主要从3个方面降低成本：
1、“通量价值”带来的成本节约：
大硅片在不增加设备、不增加人力消耗的情况下增加了现有设备的产能，进而使得单瓦组件所需要摊销的：
人力、折旧、三项费用等成本相应的降低，这一成本节约机理使得那些投资成本高、产能折旧大的产业环节明显受益。
根据Solarwit计算，大硅片在硅片、电池片、组件环节1.5分/1分/0.4分成本。
2、“饺皮效应”带来的成本降低，主要是在组件环节，大硅片面积增加的比例要超过安装过程中一些耗材增加的比例，主要体现在玻璃、背板、EVA、汇流条、支架等成本的节约上。
3、“余量价值”增加：
在同等面积下，需要的M12片数要小于M6的片数，和个数相关的成本会被压缩，节省幅度大，主要节约体现在接线盒、灌封胶、汇流箱、直流电缆等多个环节。
核心推荐晶盛机电。
中
环大尺寸硅片有望带来设备的新一轮更新换代，同时由于拉晶过程采用了半导体工艺，在行业中具备此工艺积累的设备厂商明显减少，有利于公司提高市场占有率。
HIT相比于PERC的优势包括：
转换效率高、降本空间大、工艺简单、适用于薄片化、无光致衰减等。
未来如果应用到多结叠层电池领域中，有望突破30%的转换效率瓶颈。
目前已经量产或计划量产HJT电池的企业有近20家，但其中大多尚处于中试阶段。
总计来看，全球规划产能已超10GW， 但截至2018年前，实际产能在2-3GW左右。
1、 降低导电银浆成本：
价格有望从现有价格降低到5000元/公斤以内
2、 降低ITO靶材成本：
国产每个靶材的成本有望从1500元/个可降低到400元/个
3、 降低制绒添加剂成本：
未来成本有望降低80%以上
4、 降低设备成本：
现有海外设备投资单GW大约10亿元，设备完全国产化之后有望降低到5-6亿元。
HIT电池的一大优势在于工艺步骤相对简单，总共分为四个步骤：
制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、TCO制备、印刷电极制备。
且与目前设备不兼容，未来HIT的投资会带动新一轮的设备需求。
重点推荐关注捷佳伟创（HJT电池设备国产化预计明年初完成）、关注迈为股份等
。
SEMI预计，2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金，比2019年增加30%以上。其中15个新晶圆厂将在今年底投建，总投资380亿美金，2020年将有另外18个晶圆厂投建，总投资超过490亿美金。今年启动的晶圆厂，最快将于2020年上半年加装设备。预计2020年半导体装备将重回增长轨道。
我国正在变成半导体设备出货量第一大国。根据SEMI统计数据，2019Q2，中国内地出货量3.36亿美金，环比增长43%，排在全球首位。
近期，多个晶圆厂项目正式投产或者进入新一轮招标期。
目前国产设备的综合市占率大约在10-15%之间，其中国产化率相对较高的环节包括去胶、刻蚀、清洗、热处理、CMP、PVD等，在光刻机、离子注入、涂胶显影等环节还有待突破。
随着国产设备技术的不断进步，预计未来国产企业市占率还将继续提升。
国家大基金二期成立，募资超过2000亿。
重点投资方向之一是上游的设备、材料，也是国内半导体最薄弱的环节。
参考国家大基金一期，募集资金接近1400亿元，重点投资涉及、封测、制造等领域，公开投资企业23家，累计有效投资项目约70个，对于产业链发展起到了重要推动。
重点推荐北方华创、晶盛机电，关注中微半导体、长川科技、盛美半导体、至纯科技、精测电子等。
1.4.油服：能源自主可控刻不容缓、油服行业持续高景气
国家能源安全战略下，页岩气等非常规油气是重要发展方向：
2000年以来，我国油气对外依存度快速攀升，2018年国内原油产量1.89亿吨，进口量4.62亿吨，进口依存度71%；
天然气产量1603亿立方米，进口量1257亿立方米，进口依存度44%。
尤其在中美贸易摩擦可能加剧的背景下，大力提升国内油气勘探开发力度，保障国家能源安全，降低进口依存度迫在眉睫，而非常规油气作为天然气资源的重要补充，有望成为今后相当长一段时间内的重点发展方向。
中国页岩气可采储量为世界第一：
截至 2017 年年底我国页岩气技术可采资源为1982.88 亿立方米，累计探明技术可采量为 9208.9 亿立方米。
国内的页岩气田主要分布于四川盆地和塔里木盆地，其中涪陵页岩气田累计探明地质储量6008亿立方米，是我国最大的页岩气田。
随着技术的进步以及设备投资的下降，目前页岩气单井钻井成本已经下降到4000-6000万，大约2-3年即可回收成本。
国内页岩气开采进入经济区间，投资热情开始显著上升。
根据国家能源局发布的《页岩气发展规划（2016-2020）》，力争在2020年实现页岩气产量300亿立方米，在2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米。
《规划》明确提出十三五期间努力推进涪陵、长宁、威远、昭通和富顺-永川5个页岩气重点建产区的产能建设，对宜汉-巫溪、荆门、川南、
川东南、美姑-五指山和延安六个评价突破区加强开发评价和井组试验，适时启动规模开发，力争取得新突破。
本轮油服板块的投资逻辑：
油服板块业绩背后的核心驱动力是资本开支，而油公司资本开支是基于中长期油价的预测，虽然近期有沙特遇袭等事件的影响推升短期油价，但是除非油价形成趋势性上涨，否则不会对资本开支构成显著影响。
油价站稳60美金/桶，已经足以支撑资本开支的恢复。
同时本轮油服最大的亮点在于国内页岩气的开发，反应的是国家对于能源安全的重视，与国际油价的相关度不强。
未来5年页岩气开发不断加强是确定性的趋势。
油服产业链复苏的链条是设备---服务---海工，以杰瑞为代表的设备公司在18年开始业绩已经大幅增长，以中海油服为代表的服务公司19H1大超预期。
未来产业链公司将通过业绩高速增长快速消化估值。
继续重点推荐油服板块，受益于能源安全可控背景下国内开发力度加大。
重点推荐杰瑞股份，中海油服。
关注海油工程、中曼石油等。
1.5. 专用
机器人
：
亿嘉和中报超预期，电力领域机器人应用前景广阔
1.5.1.亿嘉和公布中报，业绩增长超预期，前瞻指标优秀
亿嘉和公布半年报，公司报告期内实现营业收入2.39亿元，同比+37.03%，归母净利润0.78亿元，同比+28.37%，扣非归母净利为0.65亿元，同比+14.29%，ROE为7.7%，业绩超市场预期。
1）公司收入为2.39亿元，其中Q2单季度为1.35亿元，同比分别增长31.27%、41.82%，增速Q2环比进一步提升。
2
）公司继续保持优异的盈利能力，费用率环比Q1
有所改善：
2019Q2毛利率为65.68%，净利率为32.73%，同比分别变动+2.1pct、-2.2pct。
公司毛利率、净利率变动方向背离主要是由于销售
/管理费用率有所提升。
销售
/管理费率分别为8.93%、23.36%，同比分别+2.67pct、4.05pct，其中研发费用率为10.02%，同比+0.98pct。
费用率增加较快的主要原因是：公司处在高速发展期，销售、研发条线的人员扩充较快，公司人员数量由
2018年末的352人增长至413人，增长比例达17.33%。
销售费用、管理费用中的工资薪酬分别增
94.65%、86.25%，业务招待费、业务宣传费用同样增长较快。
3
）公司前瞻指标优秀：
公司的销售模式以以销定产为主，因而存货、预收款是具有一定参考性的指标。
存货：
公司本期存货为
1.4亿元，同比+47.80%，为历史最高水平。
公司生产交付期一般仅为
3-6个月，扎实的存货为本年度高增长奠定基础；
预收款：
本期预收款为
0.45亿元，而去年同期仅为0.07亿元。
4
）公司资产负债及营运能力表现稳健：
本期剔除预收款后的资产负债率为13.6%，同比微增2.41pct；
速动比率为
5.40、继续维持较高水平。
公司本期存货周转天数、应收账款周转天数分别为
248.89、127.04天，同比有小幅提升，这与公司收入/订单规模扩大的情况较为匹配。
1.5.2.从巡检到带电作业，电力领域机器人应用前景广阔
室内机器人：
主要应用于配电站（所）内。
配电站一般是指
10kv及以下安装有配电屏柜对负荷进行分配、供给的场所，广泛分布在住宅小区、商业中心、办公楼宇中。
根据统计，一般一个地级市配电站数量从
500座至5,000座不等，直辖市、省会城市、经济发达城市数量较多，小城市、经济欠发达城市则较少。
考虑到不同城市规模、经济发展水平差距，以及“十三五”期间国家大力开展智能配电网建设等因素，按平均每个地级市
1,000座配电站估计，全国297个地级以上城市（含4个直辖市）大约拥有配电站30万座。
另根据国家能源局公布的《配电网建设改造行动计划（
2015-2020年）》，至2020年，国内配电自动化覆盖率将达到90%。
若假设
20%的自动化配电站采用智能化巡检设备，则未来五年，国内室内机器人年需求量超过10,000台。
对于江苏市场来说，2016年12月28日，江苏省发改委印发了《关于印发江苏省“十三五”电力发展专项规划的通知》（苏发改能源发[2016]1518号），“鼓励电网企业在充分试点的基础上，加快智能巡检机器人在表针识别、带电检测、环境监控、安防报警、隐患排查、带电作业等电力领域的科技研发和推广应用。
到
2020年，力争建成50个以上电网智能机器人运维作业示范区，省内电网企业智能巡检机器人装备总数突破5,000台（套）”。
截至2017年末，亿嘉和在江苏省内累计实现销售机器人产品663台。
考虑到报告期内，亿嘉和在江苏省内较高的市场占有率，以此推算，截至
2017年12月31日，江苏省内实际投入运行的电力巡检机器人总数不超过1,000台，与2020年实现江苏省内5,000台（套）智能巡检机器人装备总数的规划目标相比，尚存在较大的市场空间。
室外机器人：
主要应用于变电站内。
变电站是电力系统中变换电压、接受和分配电能、控制电力的流向和调整电压的电力设施。根据中国电力企业联合会统计和预测，目前国内
110kv及以上的变电站数量超过20,000个，预计至2020年将超过30,000个；
另根据国家电网和南方电网的规划，原有枢纽及中心变电站智能化改造率将达
100%。
若按照每年
10%的智能化改造进度预测，未来五年，国内室外机器人年需求量在2,000至3,000台。
截至
2017年末，亿嘉和在江苏省内累计销售室外机器人仅为63台，而江苏为国内电力机器人推广的重要省份，因而我们认为室外机器人市场渗透度同样非常低。
带电作业机器人：
带电作业是在高压电器设备上进行不停电检修、部件更换或测试，包括：
