【兴证固收】信用债调整有所放缓——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2025.03.17-2025.03.21）

投资要点

市场震荡有所放缓，信用债调整阶段性缓和。当前债市依然处于振荡期，短期不确定较大， 而权益市场表现偏弱对避险类资产的制约有所缓和。往后看，央行近期的资金面操作以及预期引导非常重要，此外市场参与者的行为尤其是银行操作也需要多加关注，当前负债端的压力程度和演绎走势是债市表现的重要影响因子。同时，建议投资者也持续关注权益市场表现以及对债市的波动影响。当前，继续建议信用债投资者阶段性以偏防御性策略为主。

一、信用债投资建议：

交易思路下，行情演绎到当前阶段，攻守兼备的投资标的——短端信用债是更好的信用债品类选择。选择过程中，交易盘需要同时考虑到持有的Carry、可能的资本利得空间以及个券的流动性。抓住机会的同时也防范因个券流动性偏弱而产生的超调风险。

• 1）近期债市波动延续，短期内投资者建议结合资金面的变化，继续降低杠杆水平，适度平滑套息策略的收益。
  

• 2）当前的信用债市场处于十字路口，考虑资金面与市场波动的不确定性，选择攻守兼备的标的在此时更为重要。从Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑，短久期信用债是短期内较好的选择。若后续走出修复行情，则可以随着利率下行趋势的明朗化而逐步由短及长进行信用债配置。
  

  
  

二、银行二永债投资建议：

当前（截至2025年3月21日）3年期AAA-级二级资本债信用利差处于31BP上下， 建议关注资金面变化，以及信用债配置端的整体情绪来考虑板块博弈，近期继续以防御性考量为主。

• 1）配置盘： 中长期考虑保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议长期关注高等级银行二永债配置价值，更多参考绝对收益率水平。

• 2）交易盘： 考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得， 近期负债端的稳定性较弱、资金面波动放大，建议短期继续以防御性考量为主。同时考虑到进入债市震荡期后市场对票息水平的放大需求，可以增加对短久期、弱资质股份行二永债的关注。

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