8月28日，
桃李资本合伙人郭西凡
先生
莅临
校长邦
2018LINK
教育发展大会现场，
给现场的教育者带来了他的精彩分享。
以下是郭西凡先生的演讲实录（略有删减）：
所谓的一级，可以理解为还没有上市的公司，绝大部分再创业的公司都属于一级市场的融资。非常明显，2014年之前教育行业并不是很多人关注的行业，这跟当时投资的退出有很大关系，教育行业受政策影响非常大。当时投资退出的通道不是很畅通，没办法拿到相应的投资回报，所以投资不是很热。
从2014年开始，最主要的还是政策原因，当时A股兼并收购的通道打开，包括在线教育的这波热潮起来之后，就开始成为投资人非常关注的热点。所以看到，从2014年、2015年的时候，就开始出现了爆发性的增长，
预计在今年，整个的融资规模还是会稳中有升，就是这么一个状态。
另外一个角度去看整个的交易数字，我们发现
融资的数量在下降，但整体的融资规模没有下降。
细致去分析，实际上在融资的过程当中，投资人也越来越理性，
每一个赛道跑在前面的公司，头部企业更容易获得比以往更大的融资。但相对在创业期的时候，公司想拿到融资，其实难度变得更大。
所以，最近一年出现了非常多的企业大额的一级市场融资。
2018年上半年，整个一级市场的融资规模，实际已经接近了去年全年的融资规模，但大家普遍的感受是说，好像教育行业的融资并没有融的那么顺利，尤其是很多中小机构想融资的时候，感觉特别困难，这其实跟数据的反馈情况也一致。
各个细分赛道，像K12、早幼教，这两个应该说是比较大的赛道，所以融资额、融资规模、融资事件都比较多。
从
2017
年到
2018
年，有一个最明显的赛道，就是素质教育，受到特别多投资人的青睐。
2017年的融资数量非常接近K12，今年素质教育的融资数量预计会超过K12，成为2018年最热烈的赛道。但这个赛道还是处于比较中小期的阶段，典型的公司还在A轮。也有几个公司走的比较快，有一家公司最近的估值可能会在5-6亿美金。素质教育越来越受到大家的关注。
从融资的轮次来看，大部分的融资还是集中在
A
轮前后，过了
A
轮到
B
轮融资的时候，如果商业模式还没有基本定型，而且没有规范化的放量，那想拿到融资就极其困难。在
B
轮融资的时候，头部效应特别明显。如果不是这个赛道的头部企业，想拿到融资难度是极大的，也就是常常说的过了
A
轮死，融资融不到，这就是现在的市场情况。
所以，第一，
教育行业还是仍然非常受投资人关注的赛道，
这两年越来越多的基金都成立了专项基金投教育，但投资人明显更加理性。商业模式如果不能跑通盈利能力，他们会去验证，想拿到融资实际难度非常大。
第二，2018年上半年教育行业的融资，实际保持了非常热的状态，这主要是从融资规模上反映的，并不是融资事件反映的。
第三，
素质教育从去年开始，就已经成为了非常热的赛道，
拿到了非常多的融资。
第四，教育行业的融资经历了从美元基金主导到人民币基金主导，再到产业主导。现在我的判断是，
未来的一到两年之内，可能又会回到美元基金为主导的风格上。
美元基金的风格更偏重于投在线教育，更偏重于互联网的打法。像早期中国的互联网巨头，早期的融资都是美元基金，比如在美国上市，这是他们最主要的投资逻辑。这对一些线下机构来说不是特别好的消息，但这确实是客观事实，一级市场的融资大概就是这样。
再看一下二级市场，
A
股的二级市场并购，实际比一级市场更早一点，因为它更透明、市场的敏锐度更高。从
2014
年、
2015
年开始逐渐增长，教育行业开始进入到视野，很多传统上并不是做教育的上市公司，开始在
2014
年的时候跨界收购了教育资产，做兼并收购。
2018
年我们预计的事件数量，应该还会在
20
起左右。
从总金额来看，实际二级市场的并购数量，上半年明显有所下降。今年上半年二级市场的并购，实际发生了
7
起交易，但整个融资规模非常大，就是并购的交易规模非常大，跟一级市场类似。
2014
年、
2015
年的时候，平均的交易规模在
4-5
亿人民币左右，一般来说并购的资产利润在两三千万上下，但今年这个规模公司的兼并收购数量非常少。今年在
A
股发生了一些并购，一般都是行业巨头。比如中公，这应该是一个百亿级的并购，交易在
40-50
亿人民币之间。大家都开始做一些相对非常成熟的行业龙头公司并购。
从并购的子行业来看，
职业教育、教育信息化应该是最多的两个赛道。
实际上
教育信息化
不是教育培训，更像教育科技公司。一般来说都是有限公司形式，所以兼并收购的时候不存在政策障碍，这也是很多上市公司跨界收购时最容易实现的。
从二级市场的报价来看，这个能反映二级市场的行情。今年上半年，平均二级市场交易的估值已经下调，现在平均交易的价格在十二三倍左右，比2015年下降挺多。2015年平均的交易都在十五六倍，这其实也跟整个二级市场的估值体系回调有很大的关系。
其实现在A股的活跃度基本可以，但也是更偏向非常成熟的、细分行业龙头的资产。像中等规模的或者小一点的资产，实际二级市场并不是非常热。大额并购是增多的。最主要是二级市场的报价，现在已经开始有下调，基本平均就是在十二倍上下。
