同业存款自律倡议落地，存单利率大幅下行——流动性和机构行为跟踪丨国盛固收杨业伟团队

【资金面】

资金价格明显下行。 R001 收于 1.46% （前值 1.61% ）， DR001 收于 1.32% （前值 1.46% ） 。 R007 收于 1.79% （前值 1.80% ）， DR007 收于 1.64% （前值 1.65% ）。

票据利率低位。 6M 国股银票转贴利率收于 0.77% （前值 0.69% ）。

央行公开市场操作： 1 ）逆回购：本周央行逆回购投放 14862 亿元，逆回购到期 18682 亿元， MLF 投放 9000 亿元，合计净投放 5180 亿元。 2 ）买断式逆回购： 11 月央行开展了 8000 亿元买断式逆回购操作。 3 ）买卖国债： 11 月央行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为 2000 亿元。本月地方债放量，央行通过多种方式补充流动性，呵护资金面。

下周地方债供给缩量。 本周国债净发行 302 亿元，地方债净发行 9322 亿元，政府债券合计净发行 9624 亿元。下周预计国债净发行 810 亿元，地方债净发行 4409 亿元，合计净发行 5219 亿元，国债和地方债净缴款预计合计 7013 亿元。

银行间市场杠杆周内下行，较上周小幅抬升。 质押式回购交易量先抬升后回落至 6.02 万亿。本周银行间市场杠杆率先上升后下行至 107.98% （前值 107.94% ）。

【同业存单】

本周同业存单发行 6127 亿（前值 6035 亿），净融资 1914 亿（前值 -961 亿）。

地方债供给高峰已过，资金面宽松，存单利率大幅下行。 AAA 级来看， 3M 收益率下行 5.99bp 收于 1.80% ， 6M 收益率下行 7.26bp 收于 1.80% ， 1Y 收益率下行 7.5bps 收于 1.80% 。 1Y 中票 - 存单利差走阔 2.97bps 至 12.75bp 。 1Y 存单与 R007 利差收窄 6.58bp 至 0.42bp 。

【机构行为】

本周利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度加深 。利率债欠配指数上行至 -0.55 （前值 -1.05 ），信用债欠配指数下行至 -0.90 （前值 -0.85 ）。

债基新发行规模： 以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计， 11 月以来债基新发行规模 375 亿元。

其他重点事件： 11 月 28 日，市场利率定价自律机制工作会议召开，审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，进一步降低银行负债成本。

风险提示： 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

一、 资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示

赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

本文节选 自国 盛证券研究所 于2024年11月30日发布的研 报《 同业存款自律倡议落地，存单利率大幅下行——流动性和机构行为跟踪 》，具体内容请详见相关研报。

杨业伟 S0680520050001

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朱美华 S0680522070002

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