【图说】大表哥画图识央行（9月：寻找去杠杆的痕迹）

 央行资产负债表（调节基础货币）

9月末，基础货币余额为30.60万亿元，全月增加4152亿元。这个月基础货币投放比较清晰。

（1）货币政策工具净投放2974亿元。但经查询，9月逆回购、MLF、PSL等均无这么大投放量，因此可能是再贷款等其他方式。

（2）财政存款下降，投放了2025亿元基础货币。其实9月财政支出很大（投放基础货币），但政府债券发行也大（回笼基础货币），两者一对冲，净投放基础货币2025亿元。

（3）其他渠道回笼了少量基础货币，约800多亿元。

但是9月的特殊性在于，当月新增的4152亿元基础货币，其中M0（居民持币）增加2198亿元，银行库存现金增加612亿元，银行存放央行（存款准备金）增加1342亿元（后两者体现为银行报表里的储备货币科目，增加2000多亿元）。十一、中秋长假，大家提取了不少现金过节用。

 银行资产负债表（调节M2）

9月末M2余额是165.57万亿元，全月增加1.05万亿元，同比增速回升至9.2%，符合我们此前预期。

现在开始分解这当月新增的1.05万亿元M2。

从右侧数据上可以看到，贷款派生M2达到1.19万亿元（把2000亿元地方债置换加回去，则1.39万亿元），债券还回笼了2715亿元，两者合称为“银行向实体投放”，约1.1万亿元。财政支出投放了约5000亿元。此外，“其他（非银、非标等）”回笼约5700亿元，这是金融去杠杆的主要科目。数据仅供参考。

然后，我们也按上述来源结构，把M2的同比增长率分解，可以看出M2同比增速逐月下降（9月除外）的主要原因就是其他科目的收缩。

 去杠杆还在持续

最后是大表哥每月一度的M2来源详细表格。

（1）银行投放非银、银行同业均还在收缩，金融去杠杆还在持续（金融机构信贷收支表中的“股权及其他投资”也在下降）。

（2）非银存款大幅下降，又是每季末的把戏：银行安排理财产品在季末到期，形成一般存款。理财余额收缩后，原来理财持有的资产（债券为主）要先“卖出回购”给银行。

（3）9月还是有比较多的“其他”科目的干扰，回笼了约4000元M2，不知详情。