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季度收入2000亿，业绩超预期！亮眼财报之下阿里为何股价下跌了？

美股情报局 · 公众号 · 美股 · 2021-02-03 20:20

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作为一家超过万亿市值的互联网龙头公司，阿里巴巴每次公布财报都会迎来市场的高度关注。

在2月2日，阿里巴巴公布了最新的截至2020年12月底的季度业绩，总体数据表现亮眼，具体如下：

1、实现营收2210.8亿元，去年同期1614.56亿元，同比增长37%，超出市场预期2153.2亿元；

2、实现调整后净利润592.1亿元，去年同期464.93亿元，同比增长27%，超出市场预期556.6亿元；

3、月活跃移动用户9.02亿，年度活跃消费者达7.79亿，单季净增2200万，创8个季度以来的新高；

4、截至2020年12月31日止12个月，淘宝特价版的年度活跃消费者超过1亿；2020年12月，淘宝特价版的月活跃用户也突破1亿。

来源：阿里巴巴财报

总体来看，阿里巴巴的最新一季度的财务数据表现超出了市场的预期，但是奇怪的是阿里巴巴股价却反而下跌了。

在美股时间2月2日，阿里巴巴美股开市持续走低，截至收市跌3.85%，收市价位254.3美元。

而相对的阿里巴巴的两家主要竞争对手京东和拼多多却分别涨4.55%和4.62%。

而在2月3日港股盘中，阿里巴巴-SW也呈现低开低走的股价表现，截至中午收市跌幅为3.85%，股价为250港元。

来源：华盛证券

究竟阿里巴巴的基本面是否出现较大变化，而其财报超预期却股价不涨反跌原因何在？

一、核心商业增长稳定，直播电商GMV表现亮眼

阿里巴巴的业务分为四大块，分别是核心商业、云计算、数字媒体和娱乐以及创新业务。我们先来看看主要业务的核心商业。

来源：阿里巴巴财报，核心商业构成

2020年四季度，阿里巴巴来自中国零售商业的收入为人民币1536.79亿元(235.52亿美元)，相较2019年同期的人民币1104.58亿元增长39%。

客户管理收入增长20%，主要由于包括推荐信息流在内的新变现模式的收入增长强劲，搜索变现单次点击平均单价的上升，以及天猫在线实物商品GMV (剔除未支付订单)同比增长19%。

同时值得一提的是本季度阿里巴巴加码投资核心平台新业务，包括信息流、直播、特价版等新产品新形式新内容。

淘宝首页引入"订阅"与"逛逛"功能，本季度首页推荐带来的访问量同比增长90%；直播电商生态建设持续完善，2020全年GMV超过4000亿元；

淘宝特价版月活跃用户在2020年12月超过1亿(9月末为约7000万)，低线城市用户获取与运营持续推进。

2020年四季度，中国批发商业收入为人民币38.31亿元，相较2019年同期的人民币33.65亿元增长14%。

增长的主要原因是来自1688.com平台付费会员的平均收入的上升和付费会员数量的增加。

2020年四季度，跨境及全球零售商业收入为人民币101.58亿元，相较2019年同期的人民币73.96亿元增长37%。

增长的主要原因是来自Lazada和Trendyol的收入增长。

2020年四季度，菜鸟网络物流服务收入主要来自其国内及国际一站式物流服务与供应链解决方案，抵销内部交易的影响后合计为人民币113.6亿元，相较2019年同期的人民币75.18亿元增长51%，主要原因是阿里巴巴快速发展的跨境及全球零售商业业务所带来的已履约的订单量的增长。

本地生活服务收入主要来自阿里旗下的实时配送和本地生活服务平台饿了么的平台佣金、提供配送服务收取的服务费及其他服务费，2020年四季度实现营收为人民币83.48亿元，相较2019年同期的人民币75.84亿元增长10%，主要由于GMV的增长以及抵销收入的补贴效率的提升所致。

在2020四季度，饿了么平台战略持续推进，扩大即时配送服务范围，升级会员体系，加码优质商家入驻。

12月季度日均付费会员数同比增长约30%；截止2020年12月31日，注册商户增长超30%，其中非餐饮注册商家数同比增长超80%，本季度本地生活整体业务收入同比增长10%。

二、云计算单季度盈利转正，数字媒体和娱乐业务亏损缩窄

作为国内云计算市场龙头，市场对于阿里巴巴的云计算业务的高增长期望较大。

而在2020年四季度，阿里巴巴来自云计算业务的收入为人民币161.15亿元，相较2019年同期的人民币107.21亿元增长50%，主要由互联网、零售行业和公共部门客户收入的强劲增长所推动。

值得一提的是云计算业务在该季度的调整后EBITA(息税前利润，剔除固定资产摊销)为0.24亿元，净利润率为0%(同比增长3%)，首次实现单季度EBITA转正，这意味着未来云计算业务盈利的前景有望打开。

来源：阿里巴巴财报，各项业务调整后EBITA

2020年“双11”期间，阿里巴巴实现了“双11”核心系统的全面云原生化，每万笔峰值交易的IT成本较四年前下降了80%，规模化应用交付效率提升了一倍之多，并成为全球最大规模的云原生实践。

2020年11月，阿里云为国内首家入选Gartner全球数据库领导者(第一)阵营的云厂商，标志中国数据库步入全球顶级数据库行业。

根据中信证券的观点，阿里云在可拓展性、数据智能及关键产品性能(数据库、存储、容器)等方面在国内持续领先，未来也将持续增加PaaS、SaaS领域投入打造以云为中心的生态系统。

2020年四季度阿里的数娱业务实现收入81亿元(同比增长1%)，调整后EBITA亏损13.89亿元，EBITA利润率为-17%(同比增长25%)，收窄主要由于阿里巴巴内容投资和制作持续优化，以及2020年4月起游戏业务由创新业务重分类至数据分部所致。

优酷日均付费用户同增30%，主要源于《我凭本事单身》等优质内容驱动及88VIP所贡献。

2020年四季度，阿里巴巴来自创新业务及其他的收入为人民币13.49亿元，相较2019年同期的人民币12.32亿元增长9%。

三、机构目标价纷纷看好，阿里仍有几大“隐忧”

阿里巴巴最新一季度的财报中交出了营收、净利润双超市场预期的佳绩，而从细分业务增长以及用户增长等方面，同样表现优异。

对此，专业机构如摩根士丹利、汇丰、野村、大和等投行，给予阿里巴巴在业绩公布后的目标价分别为320美元、329美元、327港元以及325港元，相较于阿里巴巴当下价格也至少有近30%的涨幅空间。

那么为何阿里巴巴在业绩后不涨反跌呢？

实际上，从机构们的具体观点上，对阿里巴巴未来发展还是提出了几点隐忧。

第一，阿里巴巴仍然处于“反垄断调查”的监管背景下，该靴子未落地的前提下市场还是有所担忧。

不过当前我国监管层加强对反垄断的监管，旨在促进市场公平竞争，促进平台经济持续健康发展，并非国家对平台经济鼓励、支持的态度有所改变。新一轮监管措施下，行业竞争有望更加良性有序。

第二，阿里巴巴在此前曾经被美国高层指出或涉及军方，有可能被列入投资黑名单。

不过鉴于同期被提及的还有腾讯控股、百度等互联网巨头，腾讯和百度近期股价表现强劲，尤其腾讯屡创历史新高，该消息对阿里巴巴负面影响可能不大。

季度收入2000亿，业绩超预期！亮眼财报之下阿里为何股价下跌了？

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