报告摘要

u 债市研判：

本周债券收益率整体下行；M2持续低迷的情况下,央行加大MLF投放力度，资金面持续宽松，但去杠杆仍未结束，监管趋严的背景下，央行货币政策维持中性态度的态度短期不会改变，下半年或转向中性偏松的格局；社融信贷和进出口数据均超预期,经济仍比较稳定,对债市形成制约，但在货币市场两次加息后，收益率波动区间已经进一步收窄，预计上行下行空间皆有限；在监管政策陆续落地，市场情绪平稳后，下半年债市并不悲观，建议投资者控制仓位，把握机会，谨慎操作。

u 资金面观察：

本周资金面略宽松，货币政策仍保持中性，7月资金面不容掉以轻心，建议大家做好流动性管理。

u 债市观察：

利率品种：

本期银行间国债收益率不同期限多数下跌；各关键期限品种平均下跌1.73。其中，0.5年期品种上涨2.17bp，1年期品种下跌0.69bp，10年期品种下跌2.60bp。

本期各国开债收益率不同期限多数下跌，各关键期限品种平均下跌4.93bp；其中，1年期品种上涨0.04bp，3年期品种下跌2.53bp，10年期品种下跌3.60bp。

本期农发债收益率不同期限全部下跌，各关键期限品种平均下跌4.36bp；其中，1年期品种下跌4.67bp，3年期品种下跌2.97bp，10年期品种下跌4.46bp。

本期进出口银行债收益率不同期限全部下跌，各关键期限品种平均下跌4.97bp；其中，1年期品种下跌4.63bp，3年期品种下跌2.6bp，10年期品种下跌4.89bp。

信用品种：

本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用级别而言，AAA级整体上涨3.23bp，AA+级整体上涨3.23bp，AA-级整体下跌8.90bp。

本期中票各信用级别收益率多数上涨，其中，5年期AAA级中票上涨3.29bp，4年期AA+级中票上涨2.74bp，2年期AA级中票下跌1.46bp。

本期各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级上涨1.14bp，3年期AA+级上涨0.78bp，15年期AA级下跌2.97bp。

u 国债期货观察：

本周五年国债主力期货TF1709收97.8700，跌0.10%；十年国债主力期货T1709收报95.3950， 涨0. 29%。

u 宏观经济与政策:

一周要闻及数据

u 八面来风

分析师观点大部分对当前的债券市场仍比较谨慎，同时考虑到监管层面去杠杆未结束，美国如期加息，对后市债券的走势依旧偏谨慎。

u 下周关注：

l 中国二季度GDP同比

l 中国1-6月规模以上工业增加值同比

l 日本央行公布货币政策报告

资金面观察

1. 公开市场操作:

表1：本周央行公开市场操作统计（单位：亿元）

图1：2017年央行公开市场操作投放回笼量（亿元/周）

2. 银行间回购市场：

表2：银行间质押式回购利率/SHIBOR

图2：银行质押回购利率R001/R007/R1M

债市观察

1. 7 月10日至7月14日之间，一级市场共发行71只利率债，实际发行总额5065亿元。

表3：本周一级市场利率债招标情况

债券简称	发行起始日	缴款日	发行规模(亿)	发行期限(年)	票面利率(%)
WI171307	2017-07-13	2017-07-20		7.00	3.57
17 贴现国债34	2017-07-14	2017-07-17	100.50	0.50	3.36
17 贴现国债33	2017-07-14	2017-07-17	100.60	0.25	3.16
17 进出09(增发)	2017-07-13	2017-07-17	50.00	5.00	4.11
17 进出07(增7)	2017-07-13	2017-07-17	30.00	3.00	4.37
17 进出03(增12)	2017-07-13	2017-07-17	30.00	10.00	4.11
17 国开10(增14)	2017-07-13	2017-07-17	140.00	10.00	4.04
17 国开07(增发)	2017-07-13	2017-07-17	70.00	1.00	3.53
17 国开05(增13)	2017-07-13	2017-07-17	70.00	3.00	3.88
17 农发09(增11)	2017-07-12	2017-07-14	50	5	4.13
17 农发08(增11)	2017-07-12	2017-07-14	50	1	3.61
17 农发07(增9)	2017-07-12	2017-07-14	50	3	3.98
17 农发05(增22)	2017-07-12	2017-07-14	50	10	3.85
17 广东债14	2017-07-12	2017-07-13	114.3	10	3.88
17 广东债13	2017-07-12	2017-07-13	76.2	7	3.9
17 广东债12	2017-07-12	2017-07-13	190.5	5	3.7
17 广东债11	2017-07-12	2017-07-13	80.9	10	3.88
17 广东债10	2017-07-12	2017-07-13	80.9	7	3.9
17 广东债09	2017-07-12	2017-07-13	80.9	5	3.7
17 广东债08	2017-07-12	2017-07-13	27.1	3	3.68
17 国开06(增11)	2017-07-11	2017-07-13	70	5	4.02
17 国开01(增14)	2017-07-11	2017-07-13	50	7	3.85
17 附息国债14	2017-07-12	2017-07-13	322.6	5	3.47
17 附息国债12(续发)	2017-07-12	2017-07-13	281.4	2	3.62
17 新疆债15	2017-07-11	2017-07-12	22.5	7	4
17 新疆债14	2017-07-11	2017-07-12	22.5	5	3.98
17 新疆债13	2017-07-11	2017-07-12	99.3	7	4
17 新疆债12	2017-07-11	2017-07-12	99.4	5	3.88
17 江苏债10	2017-07-11	2017-07-12	145.5	10	4.04
17 江苏债09	2017-07-11	2017-07-12	145.5	7	3.99
17 江苏债08	2017-07-11	2017-07-12	145.5	5	3.9
17 江苏债07	2017-07-11	2017-07-12	145.5	3	3.85
17 江苏债06	2017-07-11	2017-07-12	140	10	3.93
17 江苏债05	2017-07-11	2017-07-12	140	5	3.83
17 广西定向09	2017-07-10	2017-07-12	14.7456	5	4.07
17 广西定向08	2017-07-10	2017-07-12	6.5605	5	4.07
17 广西债17	2017-07-10	2017-07-11	8	5	3.96
17 广西债16	2017-07-10	2017-07-11	95	7	4.02
17 广西债15	2017-07-10	2017-07-11	32	5	3.96
17 广西债14	2017-07-10	2017-07-11	65	10	4.09
17 北京债06	2017-07-10	2017-07-11	95.14	10	3.88
17 北京债05	2017-07-10	2017-07-11	86.63	7	3.82
17 北京债04	2017-07-10	2017-07-11	86.23	5	3.61
17 北京债03	2017-07-10	2017-07-11	29	3	3.5
17 储蓄06	2017-07-10			5	4.22
17 储蓄05	2017-07-10			3	3.9
17 重庆债10	2017-07-14	2017-07-17	54	10	4.01
17 重庆债09	2017-07-14	2017-07-17	60	7	3.97
17 重庆债08	2017-07-14	2017-07-17	68	3	3.74
17 重庆债07	2017-07-14	2017-07-17	38	10	4.01
17 重庆债06	2017-07-14	2017-07-17	80	7	4
17 重庆债05	2017-07-14	2017-07-17	90	5	3.82
17 北京债15	2017-07-14	2017-07-17	6.5	5	3.55
17 北京债14	2017-07-14	2017-07-17	36.3	5	3.55
17 北京债13	2017-07-14	2017-07-17	3.6	5	3.55
17 北京债12	2017-07-14	2017-07-17	30.5	5	3.54
17 北京债11	2017-07-14	2017-07-17	13.1	3	3.49
17 北京债10	2017-07-14	2017-07-17	10	5	3.55
17 北京债09	2017-07-14	2017-07-17	31.7	10	3.78
17 北京债08	2017-07-14	2017-07-17	39.8	7	3.75
17 北京债07	2017-07-14	2017-07-17	56.5	5	3.57
17 辽宁债14	2017-07-13	2017-07-14	9.534	7	3.9
17 辽宁债13	2017-07-13	2017-07-14	9.534	5	3.79
17 辽宁债12	2017-07-13	2017-07-14	12.712	3	3.78
17 辽宁债11	2017-07-13	2017-07-14	65.4	7	3.95
17 辽宁债10	2017-07-13	2017-07-14	65.4	5	3.83
17 辽宁债09	2017-07-13	2017-07-14	87.2	3	3.81
17 河南13	2017-07-13		50	10	4.02
17 河南12	2017-07-13		124	7	3.98
17 河南11	2017-07-13		124	5	3.89
17 河南10	2017-07-13		110	3	3.86
合计			5065.6861		3.815629337

2. 二级市场：

活跃利率债收盘收益率		2017/7/14			2017/7/7
国债
期限	简称	代码	收盘	涨跌 BP	上周收盘
30 年国债	16 附息国债19	160019	3.95	-2.75	3.9775
	17 附息国债05	170005	3.96	-1.5	3.975
	16 附息国债08	160008	3.96	-1.5	3.975
10 年国债	17 附息国债10	170010	3.96	-1.5	3.975
	17 附息国债04	170004	3.56	-3	3.59
	16 附息国债23	160023	3.47	-2	3.49
7 年国债	16 附息国债20	160020	3.52	0	3.52
	16 附息国债14	160014	3.57	-1	3.58
	17 附息国债06	170006	3.53	-12	3.65
5 年国债	16 附息国债15	160015	3.6	-1	3.61
	17 附息国债07	170007	3.47	0	3.47
	16 附息国债02	160002	3.5	2.5	3.475
3 年国债	16 附息国债16	160016	3.49	-1	3.5
	17 附息国债08	170008	3.47	-2	3.49
1 年国债	17 附息国债12	170012	3.475	-0.5	3.48
	17 附息国债09	170009	3.475	-0.5	3.48
国开
期限	简称	代码	收盘	涨跌 BP	收盘
20 年国开	16 国开05	160205	3.48	1	3.47
10 年国开	16 国开13	160213	3.43	-3	3.46
	16 国开10	160210	4.365	0	4.365
	17 国开10	170210	4.25	-3	4.28
7 年国开	17 国开01	170201	4.255	-2.5	4.28
	16 国开07	160207	4.255		4.28
5 年国开	17 国开06	170206	4.1625	-4	4.2025
3 年国开	17 国开05	170205	4.21	1	4.2
	16 国开08	160208	4.21		4.2
1 年国开	17 国开04	170204	4.227	0.7	4.22
非国开
期限	简称	代码	收盘	涨跌 BP	收盘
10 年农发	16 农发18	160418	4.075	-4.5	4.12
	16 农发08	160408	3.98	-3	4.01
	17 农发05	170405	3.98	-8	4.06
10 年进出	16 进出10	160310	3.66	-4	3.7
	17 进出03	170303	4.29	-1	4.3

3. 本周信用债主体评级调整

评级调高企业

企业名称 评级调整日 最新主体评级 评级展望 上次评级日期 上次评级 上次展望 珠海华润银行股份有限公司 2017-07-13 AA+ 稳定 2016-10-21 AA 稳定 中联重科股份有限公司 2017-07-11 AAA 稳定 AAA 负面 云南锡业集团(控股)有限责任公司 2017-07-11 AA 稳定 2016-08-25 AA 负面 天津天海投资发展股份有限公司 2017-07-13 AA+ 稳定 2016-05-11 AA 稳定 厦门象屿集团有限公司 2017-07-12 AAA 稳定 2017-06-29 AA+ 稳定 青岛银行股份有限公司 2017-07-11 AA+ 稳定 2017-06-20 AA 稳定 木林森股份有限公司 2017-07-14 AA 稳定 2016-05-31 AA- 稳定 莱商银行股份有限公司 2017-07-10 AA- 稳定 2016-06-06 AA- 负面 金华银行股份有限公司 2017-07-10 AA 稳定 2016-10-14 AA- 稳定 嘉兴银行股份有限公司 2017-07-12 AA 稳定 2017-05-15 AA- 稳定 华数数字电视传媒集团有限公司 2017-07-10 AAA 稳定 2016-07-28 AA+ 稳定 华立集团股份有限公司 2017-07-11 AA+ 稳定 2016-07-25 AA 稳定 杭州滨江房产集团股份有限公司 2017-07-13 AA+ 稳定 2017-07-10 AA 稳定 桂林银行股份有限公司 2017-07-12 AA+ 稳定 2016-07-29 AA 稳定 贵州轮胎股份有限公司 2017-07-13 AA 稳定 2017-05-12 AA 负面

评级调低企业

企业名称 评级调整日 最新主体评级 评级展望 上次评级日期 上次评级 上次展望 铁法煤业(集团)有限责任公司 2017-07-14 AA 稳定 2016-07-28 AA+ 负面 石家庄市建设投资集团有限责任公司 2017-07-14 A+ 稳定 2016-11-30 AA- 负面

国债期货观察

名称	代码	本周收盘	涨跌
五年主力国债期货	TF1709	97.8700	0.01%
十年主力国债期货	T1709	95.3950	0.29%

图12：TF1709持仓报告

排名	成交量排名		持买单量排名		持卖单量排名
	会员简称	成交量	会员简称	持买单量	会员简称	持卖单量
1	国泰君安	0	天风期货	455	上海东证	713
2	南华期货	0	永安期货	404	国泰君安	120
3	永安期货	0	国信期货	40	银河期货	100
4	信达期货	0	南华期货	30	海通期货	18
5	银河期货	0	上海东证	15	信达期货	10
6	国信期货	0	中金期货	11	南华期货	0
7	中信建投	0	银河期货	4	永安期货	0
8	海通期货	0	新湖期货	2	国信期货	0
9	新湖期货	0	国泰君安	0	中信建投	0
10	上海东证	0	信达期货	0	新湖期货	0
11	中金期货	0	中信建投	0	中金期货	0
12	天风期货	0	海通期货	0	天风期货	0
1	中信期货	1896	中信期货	6325	中信期货	2986
2	海通期货	1238	国泰君安	3708	海通期货	2837
3	中融汇信	1100	中银国际	2479	国海良时	2776
4	新湖期货	750	银河期货	1778	国泰君安	2152
5	光大期货	671	光大期货	1774	广发期货	2051
6	国泰君安	500	华泰期货	1439	永安期货	2025
7	兴证期货	494	广发期货	1355	上海东证	1948
8	方正中期	449	兴证期货	1253	和融期货	1863
9	西部期货	402	申银万国	997	银河期货	1429
10	鲁证期货	400	国投安信	978	华泰期货	1256
11	国金期货	374	鲁证期货	960	兴业期货	1196
12	徽商期货	364	上海东证	921	平安期货	1188
13	永安期货	326	方正中期	774	国金期货	954
14	申银万国	303	新湖期货	680	中信建投	865
15	华泰期货	276	海通期货	565	宝城期货	802
16	招商期货	276	中粮期货	550	兴证期货	771
17	五矿经易	269	平安期货	527	第一创业	727
18	上海东证	247	第一创业	522	中金期货	667
19	银河期货	218	乾坤期货	518	方正中期	464
20	第一创业	186	宝城期货	458	天风期货	383

图13：T1709持仓报告

排名	成交量排名		持买单量排名		持卖单量排名
	会员简称	成交量	会员简称	持买单量	会员简称	持卖单量
1	国泰君安	0	兴证期货	569	永安期货	278
2	永安期货	0	华安期货	30	国金期货	130
3	华泰期货	0	华泰期货	8	国泰君安	120
4	兴证期货	0	国泰君安	0	中航期货	70
5	建信期货	0	永安期货	0	国海良时	4
6	国金期货	0	建信期货	0	乾坤期货	4
7	中航期货	0	国金期货	0	建信期货	1
8	华安期货	0	中航期货	0	华泰期货	0
9	国海良时	0	国海良时	0	兴证期货	0
10	乾坤期货	0	乾坤期货	0	华安期货	0
1	海通期货	14638	中信期货	7066	中信期货	8890
2	国泰君安	6392	华泰期货	4280	国泰君安	6009
3	中信期货	5944	海通期货	4097	银河期货	3837
4	上海东证	4437	兴证期货	2583	广发期货	3064
5	兴证期货	3332	永安期货	2392	和融期货	2526
6	光大期货	2375	银河期货	2256	上海东证	2348
7	永安期货	2086	平安期货	2248	中银国际	2091
8	华泰期货	1842	鲁证期货	2216	乾坤期货	1759
9	申银万国	1815	浙商期货	2076	永安期货	1486
10	广发期货	1776	申银万国	1566	鲁证期货	1464
11	建信期货	1762	南华期货	1470	第一创业	1382
12	方正中期	1710	国泰君安	1436	海通期货	1359
13	国金期货	1646	光大期货	1401	招商期货	1344
14	中融汇信	1595	招商期货	1382	华泰期货	1330
15	招商期货	1502	兴业期货	1337	国金期货	1148
16	上海东亚	1431	上海东证	1208	国海良时	1055
17	东航期货	1419	新湖期货	1104	光大期货	890
18	宏源期货	1402	广发期货	961	中信建投	879
19	中辉期货	1389	国投安信	872	信达期货	842
20	五矿经易	1292	中粮期货	808	方正中期	683

宏观经济与政策

要闻回顾

1 、新华社：印度不要执迷不悟。中方有通过外交方式和平解决问题的意愿，也珍视边境地区的和平安宁，但这一切的前提条件是印方越界人员无条件撤回。

2 、财政部：下一步将会同有关部门认真抓好审计整改落实工作，确保如期完成各项整改任务，加大审计整改与加快2017年预算执行、合理编制2018年预算、完善预算制度和推进财政改革相结合力度。

3 、国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，中国高房价更多地是由供给弹性不够导致；即使货币政策收紧，房价很难降下来，从而形成特定的刚性泡沫现象，房地产税应该加快推出。

4 、证券时报：按照计划，今年我国将完成2015年国家资产负债表的编制，2019年完成2017年地方资产负债表的编制。国家资产负债表研究中心领头人张晓晶表示，日常的国家治理需要有一本账，有利于加强对政府、企业、居民等部门的债务风险分析，并及时制定预防或应对危机之策。

5 、财政部金融司、央行金融市场司、证监会债券部将进一步密切合作，从三方面规范推进PPP项目资产证券化工作：一是抓紧推出一批有代表性的PPP资产证券化项目；二是加强PPP项目全过程信息披露；三是进一步提高PPP项目质量，从根源上防范PPP资产证券化风险。证监会内部已专门成立PPP证券化工作组；将加快推动REITs等能有效支持PPP项目建设的创新产品落地。

6 、央行周五进行1000亿7天逆回购操作，当日有1000亿逆回购到期，完全对冲当日到期量；本周累计净回笼700亿。资金面重回宽松，Shibor全线下跌。下周央行公开市场有1000亿逆回购到期；此外周二有395亿MLF到期，无正回购和央票到期。

7 、李克强主持召开国务院常务会议，讨论通过强化创新驱动发展战略，将快递条例草案向社会征求意见；要求提高双创水平，以帮助保证就业；制定数字经济发展战略纲要。探索在战略性新兴产业领域建立财政资金支持形成的科技成果限时转化制度。研究实施推进高校和科研院所“双创”的措施。

8 、央行调查统计司司长：上半年社会融资规模同比多增，存量比较适度，说明金融对实体经济的支持力度是稳固的；上半年社会融资规模呈现债券市场融资已有所恢复、股票融资少于上年同期等五个特征。

9 、央行：只要实体经济的合理融资需求得到满足，M2增速放缓可能是新常态，市场不必过度解读。

10 、财政部：个别地区在国家法律法规明令禁止后继续违法违规举债，严重损害国家总体安全和风险防范效果；党中央、国务院高度重视政府债务风险防范；湖北省政府依法处理个别地区违法违规举债行为，有力地防范了政府债务风险。

11 、财政部、交通部指出，收费公路专项债券资金专项用于政府收费公路项目建设，优先用于国家高速公路项目建设，重点支持“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略规划的政府收费公路项目建设。

12 、“债券通”推出首周，7家公司通过“债券通”第一批发行债券，发行总额达人民币430亿元。其中，渣打银行协助中国农业发展银行、国家开发银行、中国长江三峡集团、中国铝业公司成功发行人民币390亿元的债券。

13 、银监会副主席王兆星：当前银行业风险总体可控，部分高杠杆企业贷款违约上升，将积极稳妥地推进各项监管工作，牢牢守住不发生系统性风险的底线，推动银行体系持续稳健发展；各家银行已与超过50家企业签署债转股框架协议，签约金额逾7000亿元。

14 、中证报：在连续暂停十二个交易日后，11日央行重启公开市场操作（OMO）。分析人士表示，央行重启公开市场操作基本符合市场预期，也体现央行维护流动性稳定的意图不变。整体来看，本周将是观察央行对后期流动性态度的“窗口”，随着后期逆回购到期量增加及周四MLF到期，资金面宽松程度料有所收敛。

15 、央行金融时报头版称，下一步，中国汇改还有哪些工作要做？专家建议，首先，要进一步减少政府对外汇市场的干预。其次，进一步扩大人民币汇率的浮动区间。目前人民币汇率的浮动区间已经从正负3‰扩大到正负2%，以后应该进一步扩大浮动区间。再次，要完善中国的外汇市场，包括增加外汇市场的交易主体、丰富外汇市场的交易工具、增加外汇市场的交易方式、降低外汇市场的交易成本以及扩大外汇市场的交易规模。

16 、中国证券报：公开市场操作（OMO）公告的措辞变化，显示近期央行自然回笼资金的策略正在显效，货币市场流动性异常充裕的状态已近尾声。今后一段时间，债券发行还会带来扰动，中期借贷便利（MLF）到期与财政收税的影响则将显现，流动性供求继续向中性水平回归没有太大悬念。

17 、新华社：业内人士预计，下半年央行会根据情况通过公开市场操作进行适当的调节，货币供应方面仍保持紧平衡，金融机构持有的现金头寸仍是“硬通货”；下半年国内外的环境要求货币政策坚守稳健中性。

18 、李克强在经济形势专家和企业家座谈会上强调，始终坚持稳中求进，巩固扩大稳中向好，要继续稳定宏观政策，坚持积极的财政政策，要实施稳健的货币政策。

19 、外汇局局长潘功胜：目前我国外汇储备充足，规模仍处于合理区间；未来我国外汇储备规模将在波动中逐步趋于稳定。

20 、上交所近日完成了公司债券2016年年度报告的事后审核和监管。总体来看，近两年加大债券信息披露监管力度取得了良好效果，公司债券2016年年报披露情况较上年进一步明显改善，准时披露率达到96%。同时，发行人和中介机构信息披露意识进一步明显提升。

一周重要数据

1 、财政部：6月全国一般公共预算收入同比增长8.9%，前值3.7%；公共预算支出同比增长19.1%，前值9.2%，增速均有所加快；当月个人所得税6753亿元，同比增长18.6%；证券交易印花税618亿元，下降8.8%。下半年收入增幅可能有所放缓。

2 、海关总署数据显示，以美元计，6月进口同比增17.2%，出口同比增11.3%，均好于预期。6月贸易顺差427.65亿美元，高于预期的426亿美元。以人民币计，6月进口同比增23.1%，前值增22.1%；出口增17.3%，前值增15.5%；贸易顺差2943亿元，预期2751亿元，前值2816亿元。上半年中国出口同比增15%；进口同比增25.7%；贸易顺差1.28万亿元，同比收窄17.7%。

3 、商务部：中国6月实际使用外资金额（FDI）1004.5亿元人民币，同比增长2.3%，结束连续两月负增长；上半年实际使用外资金额4415.4亿元人民币，同比下降0.1%。

4 、中国6月人民币贷款增加1.54万亿元，连增三个月，前值1.11万亿元，预期1.13万亿元；M2同比增9.4%，续创历史新低，前值增9.6%，预期增9.6%。上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元；2017年6月末社会融资规模存量为166.92万亿元，同比增长12.8%。

5 、国资委：央企1-6月累计实现净利润5353.2亿元人民币，同比增长18.6%。央企重组整合主要看效益能否达到1+1大于2。中国高度重视控制高负债央企风险，高负债央企必须严控投资规模。

6 、国开债招标结果现分化，5年期债券定价和认购情况均好于7年期。5年期国开债中标收益率为4.0726%，低于二级市场水平，全场认购倍率3.71；7年期国开债中标收益率4.2069%，接近二级市场水平，全场认购倍率2.12。

7 、国家能源局：6月全社会用电量5244亿千瓦时，同比增长6.5%（5月增长5.1%）；1-6月，全社会用电量累计29508亿千瓦时，同比增长6.3%。

8 、中国6月CPI同比涨1.5%，与前值持平，预期涨1.6%，其中猪肉价格下降16.7%，影响CPI下降约0.51个百分点；PPI同比涨5.5%，与前值持平，预期涨5.5%。

八面来风

1 、华创证券：在耶伦讲话偏鸽派、央行超量MLF投放以提前对冲本月剩余MLF到期、同业存单监管放松预期下，上日债券收益率仅小幅下行。因此近期监管趋缓的放松预期、资金面偏松和海外压力减缓的利多已经出尽，而近期公布的PMI和金融数据以及周四公布的外贸都预示着6月经济数据大概率向好，10年国债3.5%的利率底部也已经确认。

2 、招商固收：宏观数据“稳而不强”，货币政策“流动性维稳”和同业去杠杆政策边际放缓，叠加事实上的资金面宽松，投资者预期仍然会继续改善，债券市场继续上涨概率越来越高。

3 、国君固收：6月资金面刚一松，金融杠杆重新加起来，债市待回购余额创新高，存单发行猛增，但政策放缓的短期利好可能已出尽。在经济强于预期和去杠杆才行至中局环境下，警惕金融去杠杆政策卷土重回，一旦音乐停止，资金面和债券价格将面临反向修正。

4 、九州证券：6月进口同比再超预期，中国经济内在动力充足，不存在“二次探底”可能；“央行收紧论”再度被证伪，为稳定市场预期，MLF操作或转向“一步到位”，央行货币政策将维持“不松不紧”；下半年债市是“震荡慢牛”，维持股市“健康牛”观点。

5 、中信固收明明：正是由于M2持续低迷，所以央行增加公开市场投放，以流动性保持宽松；在阶段性渐进去杠杆效果显现的情况下，央行货币政策或将依旧保持温和，流动性中性偏松对债券市场有利；仍坚持十年期国债收益率3.2%~3.6%的利率走廊。

6 、方正宏观任泽平点评6月金融数据：社融信贷超预期，源于监管收紧融资回表和实体经济融资需求仍旺，委托贷款、票据减少。M2连创新低，表明金融去杠杆取得初步成效。资金面平稳，货币政策转向不松不紧。维持需求侧经济L型、供给侧新5%比旧8%好，行业集中度提升剩者为王新周期、股市震荡结构性机会、债牛前夜判断。

下周关注

表5：下周货币市场到期情况

名称	发行/到期	发生日期	发行量(亿元)	利率(%)	利率变动(bp)	期限(天)
逆回购7D	逆回购到期	2017-07-21	1,000.00	2.4500	0.00	7
逆回购7D	逆回购到期	2017-07-19	400.00	2.4500	0.00	7
逆回购7D	逆回购到期	2017-07-18	300.00	2.4500	0.00	7
逆回购28D	逆回购到期	2017-07-17	300.00	2.7500	0.00	28
MLF( 投放)365D	MLF( 回笼)	2017-07-18	395.00	3.0000	0.00	365
净投放			-2,395.00
净投放(含国库现金)			-2,395.00

表6：一级市场利率债招投标

债券简称	发行起始日	缴款日	计划发行规模(亿)	发行期限(年)	票面利率(%)
17 附息国债15	2017-07-21	2017-07-24	280.00	30.00
17 农发08(增12)	2017-07-19	2017-07-21	40	1	3.61
17 农发05(增23)	2017-07-19	2017-07-21	40	10	3.85
17 农发04(增14)	2017-07-19	2017-07-21	30	7	3.83
17 国开10(增15)	2017-07-18	2017-07-20	150	10	4.04
17 国开07(增2)	2017-07-18	2017-07-20	60	1	3.53
17 国开06(增12)	2017-07-18	2017-07-20	70	5	4.02
17 附息国债13(续发)	2017-07-19	2017-07-20	320	7	3.57
17 农发09(增12)	2017-07-17	2017-07-19	40	5	4.13
17 农发07(增10)	2017-07-17	2017-07-19	40	3	3.98
17 福建债15	2017-07-21		10	5
17 福建债14	2017-07-21		6.5	10
17 福建债13	2017-07-21		6.5	7
17 福建债12	2017-07-21		3	5
17 福建债11	2017-07-21		137.9	10
17 福建债10	2017-07-21		137.9	7
17 福建债09	2017-07-21		137.9	5
17 福建债08	2017-07-21		46.1	3
17 河北债17	2017-07-21	2017-07-24	37.45	10
17 河北债16	2017-07-21	2017-07-24	38	7
17 河北债15	2017-07-21	2017-07-24	13.51	10
17 河北债14	2017-07-21	2017-07-24	50	7
17 河北债13	2017-07-21	2017-07-24	50	5
17 河北债12	2017-07-21	2017-07-24	50	3
17 贵州债12	2017-07-20	2017-07-21	40	10
17 贵州债11	2017-07-20	2017-07-21	60	5
17 贵州债10	2017-07-20	2017-07-21	80	10
17 贵州债09	2017-07-20	2017-07-21	120	5
17 湖南债04	2017-07-20	2017-07-21	300	10
17 湖南债03	2017-07-20	2017-07-21	245.4	7
17 吉林债05	2017-07-18	2017-07-19	65.7324	5
17 吉林债04	2017-07-18	2017-07-19	57.5002	10
17 吉林债03	2017-07-18	2017-07-19	140	7
17 吉林债02	2017-07-18	2017-07-19	140	5
17 吉林债01	2017-07-18	2017-07-19	50	3
17 陕西债12	2017-07-18	2017-07-19	19	5
17 陕西债11	2017-07-18	2017-07-19	54.7	10
17 陕西债10	2017-07-18	2017-07-19	100	3
17 厦门债06	2017-07-17	2017-07-18	39	10
17 厦门债05	2017-07-17	2017-07-18	40	5
17 厦门债04	2017-07-17	2017-07-18	5.4	10
17 厦门债03	2017-07-17	2017-07-18	5.4	7
17 厦门债02	2017-07-17	2017-07-18	5.4	5
17 厦门债01	2017-07-17	2017-07-18	1.8	3
17 四川债28	2017-07-17	2017-07-18	23	10
17 四川债27	2017-07-17	2017-07-18	62	7
17 四川债26	2017-07-17	2017-07-18	62	5
17 四川债25	2017-07-17	2017-07-18	62	3
17 四川债24	2017-07-17	2017-07-18	11.5	10
17 四川债23	2017-07-17	2017-07-18	29	7
17 四川债22	2017-07-17	2017-07-18	29	5
17 四川债21	2017-07-17	2017-07-18	29	3
合计			3671.5926

表7：下周重要宏观经济事件与数据

日期	北京时间	事件
2017-7-17	10 ：00	中国二季度GDP同比
2017-7-17	--	中国1-6月规模以上工业增加值同比
2017-7-20	11:00	日本央行公布货币政策

重 要声明

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