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本文作者
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董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师
本报告完成时间 | 2024年6月1日
国际原油期货仍延续弱势格局，周内因以色列坦克开进拉法地区，油价短暂反弹。回归到原油自身供需格局，利好寥寥。
从供给端看，OPEC+的会议将在6月2日召开，市场消息表示该组织正在研究将深度减产延长至2025年，那么2024年的减产继续进行的可能性就非常大了。从Kpler数据看，5月份OPEC组织出口环比仍有增量，尤其是此前超产的国家，这说明OPEC+减产的约束力仍有待提高。美国3月产量升至1320万桶/日，各区域有增有减；钻井数和钻台工人数仍处于平稳态势，预估未来产量增长有限。
从需求端看，中美两国均公布偏空的经济数据。美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得1.3%，低于此前1.6%的初值，美国经济的主要增长引擎——个人支出增长了2.0%，而此前的初值为2.5%；在通胀方面，美联储偏爱美国第一季度PCE物价指数年化季率修正值录得3.3%，略低于最初的预期(3.4%)。高利率、疫情时期储蓄的减少和收入增长的放缓正在导致美国经济失去动力。与此同时，中国5月官方PMI指数为49.5%，较上月下降0.9%，重新回到收缩区间。终端消费数据看，阵亡将士纪念日假期周末乘飞机出行的美国人数量创下纪录，全球航空飞行量也延续季节性的攀升态势。汽柴油的终端消费数据则维持平稳。
从库存看，当前炼厂开工逐步提升，美国5月下旬开工跃升至五年同期最高，这出现了明显的原油库存向成品油库存转移，全球高频石油数据看仍是累库，仅看原油库存则出现了同比下降。从价差看，成品油裂差周度延续跌势，尤其是新加坡地区炼厂毛利临近五年同期最低，这也是需求低迷的一种印证；原油月差也与绝对值走势一致，一同下滑。展望后市，OPEC+如果能够提升产油国对配额的遵守程度，6月初会议上是否有深化减产是关键，否则油价按照当前的局面震荡回落的概率更大一些。
1.原油价格及相关价差：中美经济数据偏空，OPEC+会议前夕市场谨慎
5月30日公布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得1.3%，低于此前1.6%的初值，反映出消费者支出低于预期。美国经济的主要增长引擎——个人支出增长了2.0%，而此前的初值为2.5%。在通胀方面，美联储偏爱美国第一季度PCE物价指数年化季率修正值录得3.3%，略低于最初的预期(3.4%)。剔除食品和能源后，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率修正值录得3.6%，亦低于此前预期的3.7%。这些数字突显出，高利率、疫情时期储蓄的减少和收入增长的放缓是影响美国家庭和企业的一些关键因素，美国经济失去动力。
国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会5月31日发布数据，5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下降0.9个百分点。
Brent周度持稳，WTI主力合约周度下跌0.6%；SC周度下跌0.81%。
过去一周三大基准油的月差普遍回落，SC的1-3月差跌幅较大。三大基准油月差整体维持Back结构。
Urals油相对于Brent的价差持稳于-12美元/桶。
Brent相对于Dubai的价差从0.46美元/桶下降到0.37美元/桶。
Brent与LLS的价差从-0.63美元/桶上升到0.69美元/桶，美国石油周度出口积极性出现了从无到有的转变。
Brent CFD1-6价差周度从-1.19美元/桶上涨到-0.91美元/桶。
WTI相对于Midland周度略升，相对于LLS、WCS的价差周度下滑。
按5月30日的日盘SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从2.4美元/桶上升到4.04美元/桶。
2、成品油：欧美成品油裂差回落，新加坡汽柴油裂差企稳
5月31日当周，低硫燃料油和沥青的裂解价差走弱，其余能化品种裂差周度均回升。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu.
二、
原油供应——OPEC+可能对2025年也有深化减产计划
1．原油产量：美国3月原油产量创2023年12月以来新高
S&P Global commodity insights的Platts调查发现，4月OPEC+原油产量较前一个月下降21万桶/日，至4,104万桶/日，原因是在乌克兰对俄罗斯炼油厂发动一系列无人机袭击后，俄罗斯开始实施更深程度的减产。
但俄罗斯减产幅度可能不太足以缓解各方在减产问题上的紧张关系，因为俄罗斯产量没有达到目标，但伊拉克和哈萨克斯坦的产量继续显著高于配额。
不包括去年12月退出该组织的安哥拉，OPEC+产量处于去年8月以来的最低水平。4月OPEC的原油产量为2,663万桶/日，环比减少3万桶/日;以俄罗斯为首的盟友产量为1,441万桶/日，环比减少18万桶/日。
第188次OPEC会议、第54次OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)会议以及第37次OPEC及非OPEC部长级(ONOMM)会议将在2024年6月2日(周日)召开。
OPEC+是石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的产油国联盟。
消息人士称，沙特阿拉伯在最后一刻改变计划，邀请各国油长亲自前往利雅得参加6月会议。一位人士补充称，没有前往的部长们仍将会参加远程会议。两位人士称，OPEC+预计将于周日1000 GMT(北京时间18:00)开始举行一系列会议。消息人士5月30日称，OPEC+正在制定一项复杂协议，将把部分石油深度减产行动延长至2025年。
俄罗斯四周平均原油出口量连续第三周下降，在OPEC+生产商组织周日举行虚拟会议之前出口量触及两个月低点。但5月前15天俄罗斯原油日加工量为545万桶比4月份的水平高出4%。截至5月26日当周，俄罗斯海运原油日流量较5月19日当周的339万桶减少约17万桶至322万桶；波动较小的四周均值也下降约5万桶至338万桶，连续第三次下降。
EIA发布月度供应报告，数据显示，美国3月原油产量增长0.6%，至1,320万桶/日，创12月以来最高。
头号生产州得克萨斯州的产量增加0.7%，第二大石油生产州新墨西哥州的产量增长1.6%，达到200万桶/日，连续第二个月达到历史最高水平。但北达科他州的原油产量下降了2.7%，至120万桶/日，为1月以来的最低水平。
能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)5月31日在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数量持平，但本月降幅创8月以来最大。
数据显示，截至5月31日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持平于至600座。
贝克休斯表示，这使得本周钻机总数较去年同期减少96座，或14%。
贝克休斯表示，本周石油钻机数减少1座，至496座:天然气钻机数增加1座至100座。
5月，石油和天然气钻机总数连续第三个月下降，减少13座，为8月以来最高降幅。
5月活跃石油钻机数量减少10座，为1月以来首次下滑，创9月以来最大月度降幅。
5月，活跃天然气钻机数量下降5座，为2020年7月以来首次连续三个月下降。
美国EIA库存报告周度偏空，因石油总库存连续第三周攀升。美国原油库存下降410万桶，库欣库存下降170万桶，汽油库存增加200万桶，馏分油库存增加250万桶，不包括SPR的石油总库存周度增加1270万桶，利空油价。
Vortexa数据显示，截至5月24日已停运至少7天的油轮运力降至7,482万桶，较5月17日的8137万桶下降8.1%。其中亚太地区环比下降25%至2,486万桶，为2020年1月来最低。
新加坡成品油库存周度整体增加，其中重质馏分油库存增加较多，升至两周高位，中质馏分油小幅去库，轻质馏分油库存周度小幅增加。
欧洲成品油库存周度整体下滑，其中燃料油库存降幅接近10%，汽油略累库，石脑油、柴油、航煤周度也去库。
根据FOIZ的数据，阿联酋富査伊拉港成品油库存在六周内首次攀升，因船舶燃料需求放缓，导致用作船舶燃料和发电的重质馏分油库存增加，结束了自2020年以来最长的连降走势。FOIZ数据显示，截至5月27日当周，成品油总库存增加4.4%，至2036.3万桶，而一周前已降至两个月低点。柴油和航空燃油等中间馏分油库存下降12%，至326.7万桶，为两周低点，而轻质馏分油库存增加6.4%，至698万桶，为三周最高水平。
5月31日当周INE原油库存从760万桶升至930万桶，周度增幅为22.4%。
三
、
原油需求：中美经济数据走弱，油价需求或延续低迷态势
美国能源信息署最新统计显示，截至5月24日当周，当周石油表需周度下滑65万桶/日至1940万桶/日，汽油表需下滑，柴油表需增长。
美国炼厂开工率周度跃升2.6%至94.3%。
全球炼厂毛利周度全线走弱。
美国能源信息署(EIA)5月31日发布的数据显示，美国3月柴油需求降至1998年以来同期最低。在制造业活动低迷、冬季天气比预期温和以及可再生燃料供应激增的压力下，对包括柴油和取暖油在内的馏分燃料需求严重受创。
EIA的需求指标--馏分油产品供应量较2月下降了6%以上，至367万桶/日，为1998年以来的同期最低水平。
与此同时，石油和石油产品的总供应量下降0.4%，至1,990万桶/日。车用汽油供应增长3.3%，至890万桶/日。
国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会5月31日发布数据，5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下降0.9个百分点。 国家统计局服务业调查中心高级统计师表示，5月份，受前期制造业增长较快形成较高基数和有效需求不足等因素影响，制造业景气水平有所回落。生产指数为50.8%，比上月下降2.1个百分点，仍高于临界点，制造业企业生产继续保持扩张。新订单指数为49.6%，低于上月1.5个百分点，制造业市场需求有所放缓。
在截至5月29日的一周，中国的道路拥堵水平保持稳定徘徊在2021年1月水平的138%左右。中国的交通流量仍然很高比2023年同期高出约14个百分点。如果季节性趋势持续下去，未来几周拥堵情况应该不会有什么变化。
5月30日当周，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为56.38%，环比上周下跌1.65个百分点。装置检修增多，山东、东北等大区独立炼厂开工负荷降低。主营炼厂常减压产能利用率为78.95%，环比上涨2.65%，锦州石化、大连石化及中科炼化开工继续提高负荷。
3.其他国家和地区：印度5月前15天汽柴油销量环比增长
印度商工部公布的数据显示印度8个核心行业指数4月份同比增长6.2%。炼油产品产量同比增长3.9%，发电量同比增长9.4%，钢材产量同比增长7.1%。
来自国有炼油商的数据显示印度5月份前15天的柴油销量环比增长4%，汽油销量增长11%。汽柴油前15天销量同比变化分别是0.5%和-1.1%。航空煤油和LPG销量环比下滑。
未来一周(5月28日至6月3日)的航班时刻表显示，全球民航燃油需求将小幅上升0.5%，至每天656万桶。这延续了上周的上涨势头。欧洲和北美的预期涨幅预计将超过其他地区的降幅。
从5月28日至6月3日，中国定期国内航班数量每周将小幅下降0.4%。在欧洲，5月20日至26日，欧洲管制地区的出境人数比前一周增长了近1.5%，连续13周持续增加。5月18日至24日，美国的旅客吞吐量比上周增长了近4%，部分原因是阵亡将士纪念日周末前的航空旅行热潮，彭博新能源财经预计，整个6月份该地区的乘客数量将继续增长。
四、
资金和地缘：拉法难民营再次遇袭造成至少21人死亡，以色列否认袭击难民——路透新闻
以色列军方否认5月28日袭击了拉法以西的一个难民营，此前加沙卫生当局称，以色列坦克的炮击已造成该难民营至少21人死亡。而以色列已将该地区指定为平民疏散区。
以色列早些时候不顾国际法院的要求，在经过一夜的猛烈轰炸后，首次将坦克开进拉法的中心地带。同时西班牙、爱尔兰和挪威正式承认了巴勒斯坦国，此举进一步加深了以色列在国际上的孤立。
以色列最亲密的盟友美国重申反对以色列在拉法发动大规模地面攻势，但表示不认为以色列正在采取这样的行动。
加沙紧急服务部门称，5月28日有四枚坦克炮弹击中了Al-Mawasi帐篷营地。以色列已将此地划为人道主义区域，并建议拉法平民前往该地避难。
加沙医疗官员称，5月28日的死者中至少有12名妇女。
目击者5月28日告诉路透，在拉法市中心地标性建筑Al-Awda清真寺附近发现了装有机枪的坦克和装甲车。以色列军方称，其部队继续在拉法地区开展行动，但没有对进入市中心的报道发表评论。
以色列对拉法的攻势已持续三周，国际社会的情绪已经从不安转为愤怒。联合国安理会周二就拉法的最新事态发展举行了闭门会议。
