静待花开——可转债投资实盘周记（2020.2.14）

市场概览

本周（2020.2.10-2020.2.14） 市场主要指数表现见下：

可转债市场有224只可转债交易，其中3只新发行可转债上市， 满额申购的投资者单账户合计平均盈利 399 元 ；1只可转债退市，名为中装转债（128060），持有到期获利 338.88元 ，上市首日买入收益率为 57.57% ，年化收益率高达 72.93% 。

上证指数全周上涨 1.43% ，而转债平均价格上涨 2.18% ，强于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看，转债平均持续强于上证综指。

实盘操作

操作

1. 申购新发行可转债，未中签 。

2. 计划买入东财转2，未实现。

持仓

当前账户持仓见下表。

收益率

本周实盘市值与上周相比，上涨了 2.69 %创新高 ，继续领跑上证指数和沪深 300。 主要受益于重仓转债中的中来转债、华夏转债、拓邦转债上涨收益，以及东财转2上市收益 。

实盘在今年并没有做大幅调仓操作， 但收益创了新高，主要归因于去年低调仓到10大金转债，然后坚定持有，静待花开 。

占比

申购、买入、现金占投资总投资比例变化见下图。

随着转债市值上涨，现金占比越来越小。

下周计划

1. 持有转债观望，如需要换仓，可在最新价值可转债选股池中选择。

价值可转债选股池

去年底公开的《 五维度挖掘2020年10大金转债 》中，部分金转债涨幅较大，已经不适合作为选股池标的。考虑到以低于25%溢价率为标准，可能会避开部分优质转债，因此决定把溢价率放宽到 30%。此外，再考虑到市场价格变动因素，目前看起来价格高于保本价的转债，可能会因为市场波动进入保本价区域，因此以债券收益率为 -0.5%以上为标准筛选。

下表是以转股溢价率30%以内，债券收益率 -0.5%以上，按照PEG从低到高排序的前 10只可转债，作为价值可转债选股池。

大事精选

机构调研

利亚德：2020年2月13日投资者关系活动记录表

1、2019年业绩

公司于2019年1月15日披露了业绩预告。其中比较大的变化是预计商誉减值 2.5-3.5 亿元。主要是因为公司夜游经济业务受到 2018 年政府去杠杆，及 2019 年 12月中央 “不忘初心、牢记使命”主题教育领导小组印发《关于整治“景观亮化工程”过度化等“政绩工程”、“面子工程”问题的通知》的影响，未来夜游经济板块业绩存在不确定性；同时 2015 年收购的励丰文化，2019 年亦受到政府政策影响，业绩低于预期，出现商誉减值风险。第二个非经常性事件是公司旗下照明公司过去三年完成对赌利润，根据股权转让协议，本年计提了多家照明企业的超额奖励约6000万元。除此之外其他业务的情况符合预期。

2019年是公司战略调整第一年，从年初以来，公司大力发展智能显示，不论从产品种类还是未来新技术的储备上，我们都做了大量投入，经过将近一年的努力，目前增长符合预期。 今年上半年，渠道销售面临恶性竞争的环境，公司将渠道订单目标从15亿调整至12亿。 全年来看，渠道的毛利水平和营收增长还不错，利亚德的品牌效应也是保持小间距毛利率的一个重要原因。

另外可喜的一点是，截至三季度末小间距电视境外营收较上年同期增长77%，美国平达营业收入中小间距电视比重也进一步提升至36%，同比增速实现78%。 海外市场对小间距的接纳以及小间距的爆发都慢慢的从数据当中体现出来，也是我们觉得未来可以保证小间距仍然有一个持续的比较稳定的增长的原因之一。

2、对2020年的展望

19年年底，公司与台湾晶电签订协议，将在无锡成立合资企业，共同推动Mini LED和Micro LED显示技术在研发、生产和应用领域的发展，进一步满足国内LED市场需求。目前公司已在筹备注册，预计2020年四季度将投产。

利亚德自2017年开始投入研发Mini、MicroLED，于2019年初发布了使用巨量转移技术生产的Micro产品。 经过多番论证后达到可量产状态。 与台湾晶电成立的合资企业将是全球第一个可量产Mini、MicroLED的企业，对此我们充满了信心。

有研究机构认为，Micro LED的应用会对LED显示产业带来又一次创新。 近年来，各显示行业巨头也纷纷加入Micro LED的研究中，也意味着对Mini、Micro方向的确认。 Micro的发展将分几个阶段推进，在当前原材料良品率前提下，会先应用于背光和穿戴设备； 当规模效应出现后将推出自发光的大屏显示产品。 最后阶段将是全面替代现已成熟的其他显示产品。

2020年将大力推广的第二个产品是会议一体机，包括针对不同尺寸会议室的显示产品及配套的小德通云视频会议系统。 自2017年筹备会议室产品以来，公司已陆续推出100寸液晶会议屏，135寸LED会议屏等多个尺寸的不同产品。 在多数企事业单位选择远程办公的情况下，公司的小德通云视频会议系统受到越来越多的关注和咨询。

公司为响应国家号召，也取消一切集团现场会议，并决定2月3日-9日，全体员工在家办公，远程协同，配合企业做工作。 同时，利亚德承诺为相关政府部门、医疗机构和企事业单位，免费提供价值超过三百万元的云视频会议产品与服务，共同抗击。 目前已有多地政府部门及企事业单位陆续开始部署小德通云视频会议平台。

透明屏方面，19年年初我们成立了合资公司专门开发透明屏，并在国内多个大型活动中有应用。 2020年在产品进一步优化后将开始向海外推进。

关于电影屏，经过大约一年的筹备，资质认证取得了重要进展。如果上半年顺利拿到认证，可在下半年通过各大院线进行推广。

三、投资者提问

Q1、排除商誉减值的影响，单看4季度的经营情况怎么样？

答：除了商誉减值还有一个约6000万收购公司完成对赌利润的奖励，扣除这两个非常规性的因素， 四季度利润规模环比增长 。

Q2、刚才提到未来3-5年Mini和Micro将替代LCD，您觉得替代的基础是什么，成本还是性能？ 。

答： 在大尺寸显示上，LED在成本和显示效果上的优势都很明显。 而对于更小尺寸，目前LED无法替代LCD的最大问题在于成本。 但如果将来Mini和Micro规模化生产，成本优势将体现出来，首先外延片晶粒更小，生产环节省去了封装环节，另外，巨量转移技术大大提高了转移效率，从而会使得成本大幅下降 。

点评 ：利德转债实盘持有中，2019年业绩预降是一次性损益，不影响公司的长期价值，继续持有。

强制赎回

近期正在进行强制赎回的可转债列表见下，投资者务必在最后交易日之前卖出，避免收益落空。

说  明

1. 偏股型可转债 ：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债 ：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债 ： 纯债价值大于转股价值。正股上涨能 推动转债微幅 上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌 。

4. PE ：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低， 那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估 。

5. PE(TTM)： 滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

6. PB ：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

7. ROE ：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

8. PEG ：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

9. 保本价 ：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

往期精选

关注公众号， 回复关键词，获取最新数据和精彩文章。

0. 回复“cctv” ：《【CCTV2投资者说】宁远君：资产配置，稳健盈利》。

1. 回复“本周” 、“周记”或“实盘” ：《本周可转债投资实盘周记》。

2. 回复“偏股” ：《偏股型转债列表》（周更）。

3. 回复“平衡” ：《平衡型转债列表》（周更）。

4. 回复“偏债” ：《偏债型转债列表》（周更）。

5. 回复“手册” ：《可转债投资手册》。

6. 回复“股票” ：《真实的10年股票投资收益率，结果出人意料？》和《十倍股票是怎样炼成的？》。

7. 回复“五粮液” ：《学习巴菲特——五粮液投资笔记》和《股价上涨之谜》。

8. 回复“业余” ：《业余投资者如何挑战别人吃饭的本事？》。

9. 回复“五维度”或“金转债” ：《五维度挖掘2020年10大金转债》。

10. 回复可转债简称或代码 ：可查询该可转债相关文章。

本文仅用 于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的证券和基金买卖，请自行承担风险！

点击 阅读原文 ，搜素历史消息。