每日早报丨20241031

【市场要闻】

国家发改委等六部门发布关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见。意见提出，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上；“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上，有力支撑实现2030年碳达峰目标。

中指研究院数据显示，10月（1-27日），重点30城新房网签约980万平方米，环比增长35%；20城二手房网签约10万套，环比增长18%，核心城市市场呈现回稳态势。其中，广州、深圳新房网签面积已较9月翻倍增长，北京10月二手房成交有望突破1.6万套，创去年4月以来新高，限购政策优化对一线城市需求释放产生明显带动作用。

【观点】

国际方面，美联储最近一次议息会议降息50个基点，此次降息之后市场预计年内还有50个基点降息空间；国内方面，政策利好密集出台扭转市场预期，预计政策影响将继续提振市场。

【铜】

本周铜价震荡为主，现货情况偏弱，本周进口货到港量较多,10月下旬非洲非标铜进口到达量级增加，南美方面亦增加发货，10月进口量及预期环比增加。近期矿端扰动较多，铜精矿供应偏紧；冶炼端来看，10月产量有继续环比下滑预期，预期单月产量98-99万吨。终端消费方面，节后回来后下游订单偏弱，市场观望情绪浓，现货升贴水继续走弱，下游长单谈判进展亦焦灼，预期长单升贴水较去年有一定下滑。临近传统消费淡季，虽有稳增长政策出台但消费量级仍不乐观，终端企业对后市需求并不乐观，再生铜开工继续修复性回升，精铜杆开工率维持平稳，线缆开工率环比继续下滑。整体来看，预期铜价继续箱型区间震荡，上方空间受限于现实消费成色，国内社库累积海外亦无特别亮点，下方又受到海外二次通胀的宏观叙事以及近期黄金价格大幅上扬的托底，建议短期内仍以震荡思路看待。

【铝】

供应产能高峰接近，留意进口、云南地区情况。国家政策密集发布，利好终端需求企稳。分板块来看光伏板块排产企稳、板带小幅下滑、地产需求近期环比好转，出口9月下滑还不知持续性，可能跟汇率走强有关，海外持续反倾销增加关税带来扰动，留意后期是否如期。海外表现9月环比改善。库存端，10月目前累库不及预期，目前铝锭去库6.8万吨，铝水比例恢复至高位；留意新疆发运缓解。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

【锌】

上海升水50(+0),广东升水-20(+10),天津升水110(+10)。内需偏弱，冶炼减产，宏观情绪波动较大，暂时建议观望。

【不锈钢】

基价13450（+0）；现实需求偏弱，看财政政策落地，短期政策面带动情绪波动，建议暂时观望。

【镍】

俄镍升水-50(+0)，镍豆升水-500(+0)，金川镍升水1700(+150)。现货偏弱，宏观情绪波动较大，建议暂时观望。

现货涨跌互现。唐山普方坯3160（0）；螺纹，杭州3530（0），北京3580（-10），广州3750（-20）；热卷，上海3540（20），天津3500（0），广州3590（20）；冷轧，上海4040（-10），天津4020（0），广州4260（0）。

利润下降。即期生产：普方坯盈利103（15），螺纹毛利-4（-5），热卷毛利-14（15），电炉毛利-136（0）；10日生产：普方坯盈利98（9），螺纹毛利96（-30），热卷毛利-20（-10）。

基差。螺纹（未折磅）01合约92（10）；上海01合约-54（28）。

产量增加。10.24螺纹251（7），热卷304（-1），五大品种881（7）。

需求下降。10.24螺纹244（-14），热卷320（1），五大品种894（-17）。

库存下降。10.24螺纹435（8），热卷354（-16），五大品种1259（-13）。

【总结】

螺纹现货在谷电和平电成本之间，热卷出口利润收窄至低位但仍有利润，螺纹盘面贴水，热卷升水，期货端卷螺估值中性略偏高。产业基本面和宏观预期均对价格有支撑：卷螺绝对库存均在低位，需求边际有好转，热卷库存快速去化；人大会议召开之前，预期难以证伪。

【JM焦煤】

估值

期货:01合约1377.5(11.5)05合约1452.5(11)09合约1472(-1.5)01基差67.5(-16.5)05基差-7.5(-16)09基差-27(-3.5)月差：01-05-75(0.5)05-09-19.5(12.5)09-0194.5(-13)品种差：低硫-中硫101.1(1)中硫-高硫29.4(-1.6)现货指数价：肥煤1541.3(-9.7)气煤-延安1154(-23)1/3焦煤1421.6(0)瘦煤1481.2(-2.3)炼焦煤1508.4(-5.6)低硫主焦1678.4(-5.3)中硫主焦1577.3(-6.3)高硫主焦1547.9(-4.7)动力煤870(0)蒙5沙河驿出厂价1480(-20)蒙5精煤1445(-5)蒙5原煤1160(0)

供需存

供给:洗煤厂日均产量57.33(-1.09)开工率68.22(-1.31)精煤库存180.49(7.3)原煤库存250.43(-14.31)需求：精煤日产量77.81(0.48)库存：港口416.66(6.1)焦化厂库存923.29(-34.17)焦化厂库存可用天数10.38(-0.34)煤矿炼焦煤库存276.84(16.42)钢厂库存737.53(1.87)钢厂库存可用天数11.83(0.02)

【J焦炭】

估值

盘面:01合约2048(22.5)05合约2133.5(19)09合约2189(27)01基差-87(-33.2)05基差-172.5(-29.7)09基差-228(-37.7)01-05月差-85.5(3.5)05-09月差-55.5(-8)09-01月差141(4.5)现货：河北旭阳准一1995(0)美锦准一2135(0)山西鹏飞准一1935(0)日照港准一1800(-10)日照港一级1900(-10)指数：焦炭全国绝对价格1788.9(0)东北1373.5(0)华北1696.5(0)华东1878.9(0)华中1867.1(0)西北1564.1(0)西南1993.9(0)利润：螺纹高炉利润-84.94(-10.7)钢厂盈利率64.94(0)

供需存

供给：230家焦化厂产量53.34(-0.2)230家焦化厂产能利用率73.56(-0.28)全样本焦化厂产量66.87(-0.26)全样本焦化厂产能利用率73.96(-0.28)钢企焦炭产量46.86(0.02)钢企产能利用率86.52(0.01)需求：焦炭消费量106.06(0.6)日均铁水235.69(1.33)焦炭库存：焦化厂77.89(5.78)港口库存186.19(5.96)港口库存环比3.31(5.44)钢厂库存568.08(5.09)钢厂库存可用天数10.85(0.07)全国焦炭库存832.16(16.83)

【总结】

JM估值中性，J估值偏高；现货方面，焦炭开始提降，现货价格区间震荡，外煤降幅较大。利润方面，下游钢厂利润和焦企利润近期有所下降，长期格局下利润偏高。期货方面，双焦盘面交投性近期明显走弱，市场短期陷入震荡整理中。整体来看，长期供需偏宽松，库存维持刚性，短期受到宏观波动影响，自身基本面变化不大。因此短期以震荡为主，长期格局偏空。

沥青

原油低位震荡，BU尾盘拉升，小幅收涨。现货大体持稳，山东现货3450-3670。BU12月为3263元/吨(+32)，BU1月为3237元/吨(+38)，山东现货为3560元/吨(0)，华东现货为3720元/吨(0)，BU12月基差为267元/吨(–32)，BU1月基差为293元/吨(–38)，BU11月-12月为17元/吨(0)，综合利润为-507元/吨(–7)。

基差：贴水幅度走阔，12月贴水250+，1月贴水300左右。利润：沥青利润中性，炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：日产继续下降至低位水平，华东未来有复产预期，周度产量低位，11月排产环比下降；赶工需求仍在，华东去库较好，但随着北方天气转冷，刚需逐步走弱。稀释沥青、燃料油征税消息再度发酵，引发成本抬升预期；稀释沥青贴水持稳，燃料油及稀释沥青增加税费的影响或有限。

库存：库存水平中性。厂库大幅去库，华东去库较多，刚需支撑+炼厂优惠政策带动去库；社库水平略偏低，本周延续去库，社库处于季节性去库尾声。

【总结】

绝对价格中性，相对估值偏低（12月贴水较大，沥青利润偏低，原料贴水持稳）。短期炼厂供应偏紧+赶工需求仍在，但远期存在供应增加预期且旺季临近尾声，现货存在跌价预期。观望为主。

LPG

估值：LPG盘面价格低位震荡，现货民用气下跌，低端价至4700元/吨附近；基差偏高水平；11-12月差正套；内外价差维持倒挂；丙烷/原油比价小幅回落，PN价差略收窄；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；远端PDH利润回升，重回盈利区间。

驱动：国际油价止跌反弹，Brent收于72美元之上。地缘冲突延续，供应中断担忧仍在，原油库存仍维持中低位水平，关注OPEC+产量政策调整。当前影响LPG绝对价格的主要因素在于油价。北半球即将进入燃烧旺季，美国C3即将进入去库周期，当前库存高位且环比上升，前端结构位于极低位水平，基本面依旧偏弱；中东方面，印度需求支撑减弱，离岸贴水贴水维持偏高水平但有所下滑，现货资源仍偏紧。远东方面，旺季临近燃烧需求即将启动，市场买兴较强，化工需求亦有支撑，FEI近月月差维持偏强；国内方面，下游节后补货暂告段落，进口到港量近期偏高，民用气小幅承压。

【观点】

近期LPG价格受油价扰动大，自身相对估值中性，短期或维持震荡走势。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季临近背景下，需求仍有支撑。在能化板块中偏强看待。

策略：可作为能化板块中的多配品种。

现货价格：美金泰标2020美元/吨（+10）；人民币混合16770元/吨（+0）。

期货价格：RU主力17845元/吨（+95）；NR主力14250元/吨（+105）。

基差：泰混-RU主力基差-1075元/吨（-95）。

资讯：欧洲汽车制造商协会（ACEA）报告2024年9月欧盟乘用车市场销量继续呈下降趋势（-6.1%），该地区四大市场中有三个市场出现负增长：法国（-11.1%）和意大利（-10.7%），德国市场下降7%。前9个月，欧盟新车注册量保持稳定（+0.6%），接近800万辆。虽然9月份纯电动汽车占欧盟汽车市场的17.3%，高于去年的14.8%，但今年迄今销量下降了5.8%，总市场份额从去年的14%降至13.1%。9月份插电式混合动力汽车注册量也大幅下降了22.3%。

【总结】

天然橡胶当前估值偏中性，四季度供需缺口回补程度存在不确定性，主矛盾仍在供应端。短期天气环比转好，产出预期转乐观，胶水下跌幅度大于杯胶，国内显性库存未累库，强现实弱预期格局下现货市场近月价格大幅升水远月；需求则出现了季节性走弱，出口环比大幅下行，内销全钢相对疲软。供应问题难证伪，暂震荡看待。

现货市场，纯碱持平，玻璃走强。

重碱：华北1615（日+0，周+15）；华中1565（日+0，周+15）。

轻碱：华东1575（日+0，周+0）；华南1650（日+0，周+0）。

玻璃：华北1310（日+0，周+69）；华中1260（日+0，周+80）；华南1360（日+40，周+120）。

纯碱期货，盘面走强；基差偏低；1/5月间价差低位。

期货：1月1560（日+43，周+48）；5月1660（日+37，周+62）；9月1732（日+30，周+36）。

基差：1月5（日-43，周-33）；5月-95（日-37，周-47）；9月-167（日-30，周-21）。

月差：1/5价差-100（日+6，周-14）；5/9价差-72（日+7，周+26）；9/1价差172（日-13，周-12）。

玻璃期货，盘面走强；基差偏低；1/5月间价差低位。

期货：1月1369（日+2，周+114）；5月1529（日+16，周+120）；9月1579（日+21，周+88）。

基差：1月-59（日-2，周+32）；5月-219（日-16，周+26）；9月-269（日-21，周+58）。

月差：1/5价差-160（日-14，周-6）；5/9价差-50（日-5，周+32）；9/1价差210（日+19，周-26）。

利润，纯碱中低位；玻璃低位；碱玻比中高位。

纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利444（日-15，周-25）。

玻璃：煤制气毛利89（日+0，周+143）；石油焦毛利-92（日+0，周+77）；天然气毛利-300（日+63，周+198）。

碱玻比：现货比值1.19（日+0.00，周-0.14）；1月比值1.14（日+0.03，周-0.07）；5月比值1.09（日+0.01，周-0.05）；9月比值1.10（日+0.00，周-0.04）。

纯碱供需，供应减少，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求持平；库存持续增加，表需环比持平。

供应：整体开工90.7%（环比-1.2%，同比-5.0%），产量73.6（环比-0.9，累计同比+21.0%）。

需求：轻碱下游开工70.4%（环比+0.0%，同比+5.2%）；光伏日熔量103270（环比-900，同比+9.8%），浮法日熔量163265（环比+1050，同比-5.4%）。

库存：厂库157.0（环比+5.6，同比+338.5%）；表需68.9（环比+0.1，累计同比+18.0%），国内表需65.9（环比+0.1，累计同比+20.9%）。

玻璃供需，日熔量增加；终端需求预期企稳；库存减少，表需环比回升。n供应：产量1987（环比+13，累计同比+5.5%），浮法日熔量163265（环比+1050，同比-5.4%）。

需求：1-9月地产数据：主要指标均负增长。

库存：13省库存5059（环比-82，同比+27.8%）；表需2067（环比+31，累计同比+1.8%），国内表需2044（环比+31，累计同比+2.3%）。

【总结】

周三纯碱现货持平，期货走强，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货走强，期货走强，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，累库转去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

BEAN OIL

10月30日，CBOT大豆1月收于992.75美分/蒲，+12.75美分，+1.30%。CBOT豆粕12月收于302.3美元/短吨，+0.3美元，+0.10%。CBOT豆油12月收于43.90美分/磅，+1.02美分，+2.38%。NYMEX原油12月收于69.07美元/桶，+1.58美元，+2.34%。BMD棕榈油1月合约收于4695令吉/吨，+58令吉，+1.25%。

10月30日，DCE豆粕2501收于3015元/吨，+3元，+0.10%，夜盘-9元，-0.30%。DCE豆油2501收于8422元/吨，+44元，+0.53%。夜盘-12元，-0.14%。DCE棕榈油2501收于9392元/吨，+122元，+1.32%。夜盘+34元，+0.36%。CZCE菜油2501合约收于9514元/吨，-23元，-0.24%。夜盘-15元，-0.16%。CZCE菜粕2501合约收于2365元/吨，-25元，-1.05%。夜盘+4元，+0.17%。

【资讯】

CONAB：截至10月27日，巴西2024/25年度大豆播种进度为37.0%，一周前17.6%，去年同期的播种进度为40.0%。目前播种进展最快的仍然是帕拉纳州，播种进度为62%（一周前41%，去年同期58%）。头号生产州马托格罗索播种进度为55.2%(21.1%,70.9%)；南马托格罗索州为72%（35%，52%）。

AgRural透露，截至10月24日，巴西24/25年度大豆播种率达36%，较前一周上升18%，去年同期为40%。

USDA将于北京时间周四20:30发布周度出口销售报告，报告出炉前的一项调查结果显示，分析师平均预期，截至10月24日当周，美国大豆出口销售料净增160-295万吨。

美国生物燃料行业：正在等待美国财政部发布1月生效的税收抵免指南，也被称为45Z税收优惠政策。目前分歧较大的问题包括，这些补贴是否适用于使用外国生物燃料原料制成的低碳燃料，例如废弃动物脂肪和废食用油。下周举行的美国总统和国会选举的结果也给生物燃料政策前景带来不确定性。行业关心的主要问题是，45Z补贴是否会在2027年底到期后继续延期。

【总结】

CBOT大豆在经历了3个交易日的小幅收跌后，周四反弹超1%，继续关注后期1月合约在973.50美分的支撑性。上周巴西大豆播种进度进展较快，整体基本赶上去年同期水平，接下来关注生长季天气能否给出驱动。加拿大对进口中国产品启动税收减免程序，接下来看加政府和我国政府进一步的动作。本周至今，豆粕现货正常走量，基差少量成交。关注进口大豆通关情况及其能否影响15月间。植物油在上周借助棕榈油（增产季不能有效累库和生物柴油的驱动）再度发力后，本周开始高位承压，关注绝对价格对驱动逻辑的压力转化。植物油的主要驱动逻辑依旧在棕榈油端，豆油格局因预期大豆丰产依旧相对承压。接下来关注原油走势，巴西大豆产量兑现幅度及东南亚棕榈油产量和库存的转化关系对植物油价格的指引，关注豆棕价差的进一步发展情况。

【数据更新】

郑糖01合约5847（-6），持仓减4000余手。夜盘5841（-6），持仓增2000余手。

ICE原糖开22.16，收22.24，0.16或0.72%。

【资讯】

磨憨出入境边防检查站30日发布消息称，29日，中老2024至2025年度榨季甘蔗跨境运输正式开启。当日，中老边境勐满口岸、曼庄通道共计保障4500余吨新鲜甘蔗顺利入境。

【总结】

国际市场方面，巴西unica修正糖库存数据后再度利多外盘。与此同时，北半球泰国的增产已经被市场交易，短期预计外盘维持高位。

国内方面，北方甜菜糖厂已经陆续开榨，南方今年或许提早开榨，陈糖库存偏低对市场的利多提振有限。此前糖厂后点价预计在6000元附近有集中获利盘。在全年偏宽松预期的背景下，国内向上压力较大。当前现货偏紧，向下空间亦不大。5700-6100震荡为主。

PIGS

现货市场，10月30日涌益跟踪全国外三元生猪均价17.16元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤，河南均价为17.01元/公斤（+0.02），四川均价为17.09元/公斤（-0.11）。

期货市场，10月30日总持仓132301（-727），成交量50944（+13342）。LH2411收于17260(+410)，LH2501收于15260(+105)，LH2503收于13885(+40)。

【总结】

月末养殖端出栏积极性下滑，部分场缩量，需求端跟进尚可，部分厂增量，现货震荡博弈。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场情绪谨慎累库程度不高，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，对现货价格有支撑，博弈焦点转向供应与需求增量匹配情况的验证，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，但盘面提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水，限制交易空间，等待新的题材指引。近月继续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。