涨价趋势确立，覆铜板行业进入景气周期

据媒体报道，全球排名前列的覆铜板（CCL）厂商联茂电子台湾新埔厂14日凌晨发生火警，目前新埔厂已全厂断电并停工。据悉，失火产能估计达到30万-40万张/月，对应联茂集团整体产能10%左右。

业内预计：此次联茂集团产能损失对整个产业链供给造成一定冲击，叠加目前供需紧张情况，或刺激CCL价格进一步上行。

原材料涨价被转嫁下游，覆铜板有望释放盈利空间

组成覆铜板的三大原材料包括铜箔、玻纤和树脂。约占总成本的80%左右。可以说，原材料价格在很大程度上直接决定覆铜板成本以及公司盈利情况。

一季度以来覆铜板原材料价格走势强劲， 其中铜涨幅超过 40%，环氧树脂超过 50%，玻纤也创出十年新高。在上游原材料价格普涨情况下，企业三季度业绩普遍承压。

根据 Q3 行业公司财报看，业内主要企业单季度毛利率均出现环比下滑。其中，超华科技下滑超过 5%，在不考虑疫情影响的情况下，已是 19 年以来单季度毛利率最低点。其他企业也均出现 2%-5%的不同程度下滑，由于成本提高带来的业绩压力已经初步体现。

覆铜板行业存在一定的技术壁垒，加之生产需要较高的资本支出，因此在产业链中议价能力较强，具备良好的调价基础。而企业涨价可以有效缓解成本压力，并释放盈利空间，因此涨价势在必行。

根据预测，若覆铜板厂商上调10%，毛利率由21%提升到28%左右，盈利水平将有较大提振。

一季度业绩超预期，主因覆铜板业务量价齐升：

公司Q1 单季度归母净利润同比+60.5%，环比+43.9%；扣非归母净利润 5.58 亿元，同比+62.7%，环比+48.8%。业绩超预期。

业绩大幅增长的主要原因：在 2020 年第四季度，面对原材料的不断涨价，公司提前部署，及时调整市场策略。2021 年第一季度，公司紧紧抓住市场机会，报告期内各类产品的销售量和销售价格相比上年同期均有不同程度的增长、提升。

中长期产能平稳增长，高端产品开始发力：

中期看，生益科技新一轮 5 年规划提出维持产能平稳增长，未来规划每年约 10%产能增速，坐稳行业龙头地位，有望在绝对规模上超越建滔成为全球第一大覆铜板厂商。

此外，公司在发展规划中提出加快高端产品线布局，FCCL、HDI、封装材料有望接力成为公司主要增长点。

随着 PCB 产业转移逐渐完成，覆铜板材料必将从日韩台逐渐转移至大陆，生益作为国内最优秀的覆铜板厂商，受到下游客户的广泛认同，未来坐稳行业龙头可期。

一季度业绩超预期：

公司一季度实现营收 7.7 亿元，同比大涨近 87%，毛利率提升至 20.8%，净利率升至 8.27%，优异的业绩表现超出市场预期，体现出公司扎实的基本面和出色的市场地位。

进入产能释放期：

根据定增项目披露，青山湖二期预计今年 6 月后有望投产，增加约 45 万张/月产能，且均定位高端高频高速产品。此外，公司在珠海及华中地区还有产能提升布局。

我们预计 2021 和 2022 年伴随客户认证的持续推进以及产能的市场，公司将重新进入加速成长期。

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