整县推进加快推动，电动车需求继续旺盛 | 兴证电新 · 每周观察

本报告分析师：

朱玥，[email protected]，S0190517060001

金欣欣，[email protected]，S0190521030002

研究助理：

王吉颖，[email protected]

范昭楠，[email protected]

许琳，[email protected]

行业投资策略： 宁德时代与上海市政府签署战略合作框架协议，根据协议签署方信息预计宁德有望在闵行设立研发中心，在临港设立生产基地。整县推动快速推进，央企招标再启，开工率进一步提升，光伏下半年旺季确定性高。1-7月全国电网投资额2,029亿元，同比增长-1.2%。7月高技术制造业同比+7%，装备制造业同比+1%。推荐：宁德时代、亿纬锂能、正泰电器、恩捷股份、晶澳科技、通威股份等。

● 新 能源汽车： 宁德时代与上海市政府签署战略合作框架协议，根据协议签署方信息预计宁德有望在闵行设立研发中心，在临港设立生产基地；亿纬锂能与美国储能系统集成商Powin Energy签署供货协议成为其电池供应商，从8月开始将至少为Powin供应1GWh的LFP电池；汽车缺芯一波三折，马来疫情再次影响8月ST等芯片公司封装开工率，博世esp等零件将遭遇停产可能，但我们预计受双积分和产量小、资源调配灵活的影响，对新能源车下半年影响较小，持续推荐全球供应链核心标的： 宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料（化工）、新宙邦（化工）、璞泰来、宏发股份、科达利 等，建议关注： 当升科技（化工）、先导智能（机械） 。

● 新能源发电： 整县推动快速推进，央企招标再启，部分环节涨价反应出需求旺盛来临，开工率进一步提升，光伏下半年旺季确定性高。国家能源局下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，将加快推进屋顶分布式光伏发展。国内需求刚性和韧性并存仍在，我们对本轮动态博弈之后全年装机仍坚定维持乐观预期。硅片，电池与组件环节压力仍较大，但头部企业成本优势明显、盈利尚可，在行业震荡期可趁势提升市场份额。推荐：整县分布式受益标的 正泰电器 ，逆变器环节 锦浪科技 ， 阳光电源，固德威 ，组件环节 隆基股份、晶澳科技 ，推荐预期差较大的硅料龙头 通威股份，大全能源 ，建议关注格局稳定，价格疏导能力强的胶膜龙头 福斯特、海优新材 等。

● 电力设备： 1-7月全国发电量46450亿千瓦时，同比增长13.2%；全国全社会用电量47097亿千瓦时，同比增长16.6%；1-7月全国电网投资额2029亿元，同比增长-1.2%。2021年政府工作报告指出要制定2030年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构。我国绿色低碳转型战略持续加快，电网安全稳定运行面临新挑战，预计电网将加大电力电子化设备投资比例，建议关注电力二次设备龙头、电力信息化核心参与者 国电南瑞 。

● 工业控制： 7月中国工业规模以上增加值同比+6.4%，较前值8.3%下降1.9pct；环比+0.3%，经济复苏不均衡使得同比值有所下降，但仍高于2019年、2020年同期增速。分行业来看，制造业与电力、热力、燃气及水生产和供应业继续保持较高增速；受原材料价格上升与芯片等供给影响，制造业增速放缓，汽车制造业增加值同比-8.5%；高技术制造业增长表现突出，医药制造业同比+25.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比+13.0%。我们预计高新技术制造业将持续增长，建议关注 宏发股份，汇川技术，麦格米特 。

三句话推荐个股：

● 宁德时代： 宁德时代：远期全球动力电池望呈现双领军企业引导行业发展的格局，成长空间广。公司深挖成本、技术、客户等护城河，现金流良好，折旧计提谨慎，财务指标健康。

● 隆基股份： 硅片领先优势依旧显著，组件业务发力在即，公司毛利率显著高于同行，盈利能力行业领先，光伏行业发展前景广阔。

● 晶澳科技 ： 短中长期均已顺畅，短期利润修复，中期格局优化，长期碳中和定调。

● 恩捷股份： 湿法隔膜优质供需紧平衡，经营杠杆高+隔膜价格刚性带来较大利润弹性，龙头企业强者更强，海外、涂布收入占比持续提升，巩固技术、客户竞争优势。

风险提示：

光伏新增装机不及预期、限电改善不及预期等；电动汽车产业链价格降幅超预期的风险；光伏、风电装机不达预期的风险；电网投资不达预期的风险等。

1、板块行情回顾

1.1、板块行情概述：

本周上证综指-2.53%，创业板-4.95%，电力设备新能源行业整体平均收益率为-0.19%。细分板块来看，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨跌幅分别为-6.52%、+2.55%、-4.67%、+6.25%、-6.08%、+7.35%。

从月度行情来看，本月初至今上证综指+0.88%，创业板-6.85%，电力设备新能源行业整体平均收益率为+3.45%。细分板块，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨跌幅分别为-9.86%、+7.28%、-5.14%、+17.30%、-7.87%、+18.99%。

1.2、行业估值比较：

截至2021年8月20日，沪深300估值为13.00倍（TTM整体法，剔除负值）较上周小幅下降，但仍处于历史高位。其中，储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板块市估值分别为60.71、114.33、26.42、19.80、58.97、54.15；相对沪深300的估值溢价率分别为3.67%、7.79%、1.03%、0.52%、3.52%、3.16%。

2、行业数据跟踪

● 光伏：供应链中游丶辅材料涨势未稳 组件压力骤升

2021年1-7月全国光伏新增装机量17.94GW，同比提升37%。

7月全国光伏新增并网容量为3.49GW，同比上升16.30%。

2021年1-7月累计组件出口量为52.07GW，较去年同期增长21.3%。7月份，中国光伏组件出口量环比减少8.0%，同比增加7.2%。

硅料价格： 大多数订单在八月上旬已敲定，在无太多余量可售的情况下整体价格较平稳，致密料主流价格200-205元/kg之间。

硅片价格： 尽管涨幅超乎业界预期，但在硅片确实供应紧张的情况下，较小的硅片厂家也相继跟涨，本周买方已陆续接受此番涨价。

电池价格： 基于成本上扬、推升电池片涨价落地。多晶电池片持续随着上游多晶硅片调涨。

组件价格： 一线垂直整合大厂价格变化不明显，整体均价与上周持平。

● 风电：装机稳步增长，弃风率持续下降

截至2021年7月，全国风电装机容量达2.9亿千瓦，同比上升34.4%，1-7月累计新增风电装机容量1257万千瓦。WoodMackenzie预测2019至2028年间全球累计新增并网装机容量734.5GW，年均增速为5.5%，其中中国将累计新增并网252.3GW，年均增长率1.9%，是全球最大的新增容量市场。

2021年1-7月风电设备平均利用小时数为1371小时，比上年同期增加98小时。

●电力设备：电网投资增速逐步恢复

2021年1-7月电网投资额为2,029亿元，同比下降1.17%。电网投资增速有所下降。

发电设备2021年7月产量为1,108.00万千瓦，同比上升4.08%，环比减少21.91%。

2021年1-7月全国累计发电量46,450亿千瓦，同上年同期多投产4,242亿千瓦，同比增长14.83%。

2021年7月，全国全社会用电量为7,758亿千瓦时，同比增长9.8%。2021年1-7月，全国全社会累计用电量为47,097亿千瓦时，同比增长16.6%。

本周电力设备上游原材料价格有所波动，钢，铜价格较大幅下降，白银、铁价格小幅下跌。整体看，一次设备毛利率较为稳定。

● 新能源汽车：

宁德时代与上海市政府签署战略合作框架协议，根据协议签署方信息预计宁德有望在闵行设立研发中心，在临港设立生产基地；亿纬锂能与美国储能系统集成商Powin Energy签署供货协议成为其电池供应商，从8月开始将至少为Powin供应1GWh的LFP电池；汽车缺芯一波三折，马来疫情再次影响8月ST等芯片公司封装开工率，博世esp等零件将遭遇停产可能，但我们预计受双积分和产量小、资源调配灵活的影响，对新能源车下半年影响较小。

产业链价格方面：碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格相比上周涨幅迅猛，正极材料、前驱体、硫酸钴、负极材料、电解液、隔膜价格保持稳定，电解钴、四氧化三钴价格下滑。

● 工控：下游制造业复工复产速度加快

2021年1-7月固定资产投资完成额为302,533.00亿元，同比下降8.10%。其中，制造业固定资产投资完成额为103,903.39亿元，同比上涨17.30%。固定资产投资完成额是工控行业增长的重要前瞻性指标，其变动反映制造业对新设备的总体需求增速。

2021年7月制造业PMI为50.4%，环比下降0.5%。

7月PPI同比上涨9.00%，环比上涨0.5%，其中黑色、有色、石油、天然气相关的行业同比涨幅均超过20%。受采掘和原材料工业价格上涨影响，生产资料价格上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点。但国家稳价保供政策调控下，黑色、有色金属加工价格环比分别-0.2%、-0.1%，助力制造业持续增长。建议关注 汇川技术、宏发股份、麦格米特。

2021Q2国内工业自动化市场规模同比增长15.4%，OEM市场同比增长30.4%，项目型市场同比增长7.2%，走势符合预期。OEM市场受益于工业机器人、电池、印刷、半导体等行业的高速发展，持续向好，预计2021年将维持高增长行情；项目型市场方面，新能源汽车行业爆发，同比高增；冶金、市政及公共设施、化工行业同比持续增长，电力、采矿行业经过一年的加速去库存，2021年呈现复苏态势。

3、行业新闻与点评

无

4、公司新闻与点评

无

5、本月推荐组合

● 国电南瑞： 公司系智能电网及电网信息通讯自主可控核心资产，当前电网投资结构性变化趋势明确，国电南瑞所属细分赛道投资额占比提升，受益电力物联网建设启动，公司电力信通业务订单增长，预计将带动公司估值提升。我们预计公司2021-2022年EPS分别为1.34、1.56元，对应2021年8月20日收盘价的PE分别为23.17、19.9倍，维持买入评级。

● 宁德时代： 公司是电池龙头、全球供应主线。目前新能源乘用车核心驱动力切换，运营需求提升明显，且自发性需求崛起，中长期需求无缝衔接，现阶段是基本面底部。我们预计公司2021-2023年EPS分别为5.17、6.88和8.58元，对应2021年8月20日收盘价的PE分别为95.57、71.82和57.59倍，维持买入评级。

● 恩捷股份： 国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下，公司依靠产能、工艺、客户优势，严控成本，实现超过40%的净利润率，龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商，同时海外供应体量逐渐显现，卡位全球供应，维持推荐评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.42、3.69和4.85元，对应2021年8月20日收盘价的PE分别为105.79、69.38和52.78倍，维持审慎增持评级。

● 亿纬锂能： 从培育期迈向收获期，2021-2023年业绩确定性高增。公司动力电池业务已实现研发独立性，各品类电池均深度绑定主流车企。整体来看，公司董事长具备前瞻性战略眼光，管理层具备超强执行力，动力电池已从培育期迈向收获季，同时消费电池稳定增长、电子烟持续高收益，我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.79、2.69和4.2元，对应2021年8月20日收盘价的PE分别为55.03、36.62和23.45倍，维持审慎增持评级。

● 通威股份： 硅料格局保障价格体系，公司成本处于第一梯队，进口及落后产能双重替代，叠加技术及资金壁垒，盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著，高效产品溢价，盈利能力超预期。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.67、2.88和3.22元，对应2021年8月20日收盘价的PE分别为29.32、16.99和15.2倍，维持审慎增持评级。

● 隆基股份： 单晶性价比凸显，中短期硅片供需偏紧，组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张，市占率提升，叠加非硅成本持续下降，引领平价。产业平价，需求爆发，公司率先受益。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.25、2.98和3.74元，对应2021年8月20日收盘价的PE分别为35.13、26.59和21.18倍，维持审慎增持评级。

● 晶澳科技： 短中长期均已顺畅，短期利润修复，中期格局优化，长期碳中和定调。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.13、2.24和2.97元，对应2021年8月20日收盘价的PE分别为48.41、24.42和18.42倍，维持买入评级。

6、 重点公司盈利预测与评级

下表为兴业证券电力设备新能源组核心推荐及重点关注的A股上市公司及其盈利预测情况。

7、公司行为统计

8、风险提示

光伏新增装机不及预期、限电改善不及预期等；电动汽车产业链价格降幅超预期的风险；光伏、风电装机不达预期的风险；电网投资不达预期的风险等。

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