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全球外资持续流入，恒生指数表现优于标普。交易台数据显示，
外资
Long Only
的买盘最为活跃
，反而新兴市场和地区性基金的买盘较为平淡。今天内资假期休市，港股走势进一步证实了恒生的主要买方推动力是外资。
统计发现集中在大型指数
成分股
，买入最多的是友邦保险（1299 HK）、美团（3690 HK）和腾讯（700 HK）。怀疑一些中国配置比重偏低的基金经理希望快速提升中国配置权重，因此将重点放在了流动性较高的大型指数成分股（能快速买到量）。
也是观望的投资者目前问的最多的问题。最近有多家外资行（如美林、UBS等）提升了中国股票尤其是中国房地产板块的评级，许多外资行在强调“最坏的情况已经过去”。近期日本和美国等市场波动剧烈，投资者可能会在香港/中国寻找价格低廉的多样化投资组合。
瑞银最新报告要点-上调中国资产评级后投资者反馈
自上周我们将中国评级上调至“增持”以来，我们与30多位来自不同地区和投资风格的投资者进行了讨论。
市场对中国的积极立场比六个月前更为接受，
尽管许多投资者仍将其视为一种策略性的考量，他们正在等待政策、宏观和
地缘政治
等方面的明确信号。较低的估值水平无疑有所帮助，但投资者也承认股息/回购的可见度提高是估值支持的一个因素。美中地缘政治被视为关键风险，但外交互动的增加正在帮助改善这一话题的感知。
中国战略团队目标：
我们的中国战略团队将MSCI中国的目標设为65（意味着11%的上涨空间）。过去15个月中，MSCI中国ROE（
股本回报率
）一直在追赶EM Ex-China ROE，但估值却从溢价变为折扣。历史上，在类似当前ROE水平时，中国相对于新兴市场（EM）会有13%的溢价，而现在则是40%的折扣（在最近反弹之后）。即使考虑到地缘政治等风险，相对估值不太可能完全回归到历史水平，
但即使估值差距只有一半的回归，也意味着从现在开始有不错的上升空间。
A股与H股偏好：
我们的中国战略团队略微偏好H股市场而非A股市场。在过去18-24个月内，H股的加权ROE已经显著恢复，但与A股相比，估值仍然有35-40%的折扣。
中国与美国大型科技股：
我们不确定中国的表现是否必然要求美国大型科技股的表现不佳。对于全球投资组合而言，中国（以及一般新兴市场）的规模仍然太小，不需要从发达市场（DM）大幅撤资。
最近港股上涨的原因？
一、有一些亚洲资金降低了美国、日本和印度的配置，增加了香港的配置。降美国、日本和印度的原因：1）AI有一定熄火；2）油价上涨，让大家怀疑其对制造业有压制；3）美国降息预期不断推迟。加香港的原因：1）跌无可跌，该走的钱已经走掉了，卖空单也已下降；2）一些港股企业利润基本符合预期，投资者普遍认为电子消费基本已经触底，业绩不会再恶化。
二、展望未来，fund flow能否持续，取决于：海外：1）能否热起来，比如英伟达、特斯拉是否会回升。大多数人持正面态度，认为行情还未走完，美国市场依然具有吸引力；2）大宗商品价格可能还会持续上涨，还会伤害包括日本制造业在内的利润。所以对美股相对乐观，但是日本和印度股市能否回升还需要观察。国内：1）互联网企业业绩应该还能保持。从未来3-5年维度来看，其估值还是很便宜；2）从国内基本面来看，统计数据和企业体感有差异。主要利润
增长点来自于与外需相关的出口行业，而房地产和基建链条还在恶化。从统计数据和了解的一些政策倾向来看，第二季度可能不太会有大规模的刺激方案。仍然面临的是一个较宽货币和相对紧财政的局面。
三、我们对未来fund flow持中性态度。当前外资流入主要基于外部调整，而不是国内经济基本面。如果第二季度，我们能够看到财政刺激政策和房地产方面的变化，我们对海外资本大规模流入会相对乐观。
