16日1650亿元，17日2700亿，18日4100亿元，央行的公开市场净投放在逐日飙升，连续刷新历史投放记录，3天内达到了8450亿元。4100亿元，更是历史最大单日投放量。“央妈”选择这个节点，加大力度“放水”，有啥玄机呢？
今天傍晚，有市场交易员透露，银行间大额支付系统出现延时关闭。市场人士猜测，主要原因可能是部分机构闭市前仍存在资金缺口。
银行间交易支付系统出现延时，并不多见。最近一次是在2016年国庆节前一个交易日，当时1天期国债逆回购飙升至45%。而更早之前，2012年仅在1月、2月出现两次交易延时，2013年则在6月前后、12月底出现多次，2014年11月份出现一次，也都是当时市场资金面非常紧张。
“听说是一家国有大行系统出问题，导致划款不及时。不过，一般延迟会和大行流动性出现问题有关。”一名大行交易员表示，1月以来，央行已向大行口头通知要做好春节前流动性管理。除了这家银行外，其他国有大行都比较顺畅，都在放钱。
不过，也有银行系统交易员表示，这些国有大行更愿意借给有长期合作的银行客户，而对于平日合作较少的临时借款，放出的额度比较小。“具体让对方报价，当前隔夜和21天资金成交价格均在6%-7%之间。1个月以上资金利率今天达到了5%以上的高位。
1月19日，明天央行会不会续作MLF，是现下银行间市场交易员最焦虑的事情。万一央行不续作，需要提前准备。本周MLF到期比较集中，合计有3340亿元资金到期，且临近春节，资金压力仍然较大。
一家国有大行交易员认为，央行可能面临两种抉择：第一种，续作MLF，令市场平稳度过春节，但投放资金较多可能会使得节后资金紧张（回笼资金）；第二种，春节前在不催生风险的情况下维持资金紧平衡。不论出现哪种可能性，目前资金面难言很宽松。
尽管3天时间，央行资金净投放如此之大，但银行间资金市场整体仍明显偏紧，银行间市场资金利率仍然持续走高。今天，中国银行间市场资金7天期质押式回购加权利率，更是创下两年来最大涨幅，报2.76%。
WIND数据显示，周三银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.50%、2.76%、3.29%和5.18%。18日，1个月期限的回购利率更是达到了惊人的5.18%，较前一日如此大幅上升，更让人仍吃惊不小！
从上图来看，3个交易日来，尽管有央行8450亿放水，利率仍然在继续飙升。无论是短期限资金，还是跨年的中长期资金价格，都在整体继续处于高位。
显然，面对资金面趋紧态势，为了维稳流动性，央行只有不断加大资金投放力度，显示其维稳流动性的意图不变。一句话，为了大家能好好的过一个春节，央行也是蛮拼的。
不过，历史的看，春节前的“节前钱荒综合症”一直都是个事儿。
数据来源：WIND；图中资金利率数据均为银行间市场质押式回购加权平均利率
从上图来看，最近5年（2012年至2016年）的历史数据进行的统计发现，除了2016年外，其余4年的春节前的10个交易日，市场资金利率普遍出现了显著扬升。
其中，2015年、2014年和2012年的春节前7个交易日左右，银行间市场资金价格都曾经出现过大幅飙高的情况。
节前还剩下一周多时间，资金紧张还会继续紧张下去吗？多位分析人士并不乐观，虽然央行呵护下，资金利率再度出现持续走高会放缓。但是 MLF集中到期等因素下，流动性压力仍然存在，春节后央行的水还要继续放。
国泰君安固收首席分析师覃汉：
每年到节前资金面都面临压力，考虑到基础货币的投放目前也主要依靠这样的方式，所以对于节前流动性紧张的缓解或是较为有限。
中信证券：
央行领先于市场对于央行在春节前一周才进行净投放的普遍预期，为对冲春节前备付压力、保持节前流动性稳定做准备了。但由于7天逆回购量持续偏少及MLF集中到期，流动性压力仍然存在。
申万宏源宏观首席经济学家李慧勇：
节前流动性再出现大幅波动的概率较低。但短期看，在国内经济总体稳定、PPI加速冲高以及特朗普宣誓就职在即的背景下，利率总体仍将维持在高位，至少要一季度之后才能迎来实质下降。
多位不愿具名分析人士：
节前剩下一周多时间内虽然仍可能继续趋紧，但央行也会从呵护节前资金面稳定的大局出发，未来一周多时间的资金面，仍有望好于2016年12月月末跨年时的状况。
中金公司梁红：
相信央行仍将做好流动性管理，确保春节期间及近期市场的平稳运行。然而，从广义融资条件看，在通胀压力上升、增长动能改善、以及抑制资产泡沫和防范经济金融风险的背景下，货币政策有可能继续趋紧。
中期借贷便利 （Medium-term Lending Facility， MLF），国内交易员用“麻辣粉”代替作为称呼。虽然降生只有2年零三个月，MLF已成为中国央行投放基础货币最主要的手段——2016年底未到期余额达3.46万亿元，全年净投放2.79万亿元。
“过多依赖MLF投放，将会引起资金价格攀升。”中信证券固守部门主管明明表示。中国央行12月末外汇占款环比下降3178亿元，为连续第14个月下降，且连续两月降幅超3000亿元。
明明表示，截至去年第三季度，基础货币余额变动与外汇占款变动的缺口达到34429亿元。为弥补外占下降带来的基础货币缺口，央行会采用公开市场操作或者降息降准两大措施。而当前基础货币缺口主要通过公开市场操作进行补充，MLF则充当对冲外汇占款流失的作用。基础货币的投放有四个渠道：一是通过货币黄金及央行外汇占款方式，二是进行公开市场操作，三是发行央票，四是通过财政存款渠道。
在目前人民币对美元走势总体不强、中美利差中枢下移、国内贸易疲软等因素影响下，中信证券明明预计，外汇占款下行的长期趋势很难改变，也意味着基础货币缺口不断扩大，对资金面造成的影响也是量价两方面。
一方面，虽然外占下滑的长期趋势以及MLF巨量余额使市场产生了央行降准的预期，但考虑到央行防风险、控杠杆的态度及目前的经济金融形势，短期降准可能性不高。这就使得央行为弥补外占带来的资金不足而需要大量使用包括MLF在内的公开市场操作工具，市场对于央行的公开市场操作依赖性会不断加强；
另一方面，MLF资金成本较高，过多依赖MLF投放对冲外汇占款的减少也将会引起资金价格攀升。
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