【兴业地产】中国奥园：业绩大幅增长，持续布局大湾区

2017年1-6月公司实现营业收入81.5亿元，同比增长25.8%；实现净利润8.6亿元，同比增长42.8%；基本每股收益0.28元。2017年1-6月公司新购土地总建筑面积370万平米。

销售大幅增长，土地储备丰沛。2017年1-6月公司实现营业收入81.5亿元，同比增长25.8%；实现净利润8.6亿元，同比增长42.8%目前公司土地储备1712万平方米，足够满足未来3-4年的开发需求。平均成本每平方米1992元。2017年上半年，公司在广东、北京、湖北、江苏及加拿大温哥华等地购入多幅土地，新增总建筑面积约370万平方米。

签约销售金额大幅增长，重点布局大湾区。2017年1-6月公司实现签约销售收入165.2亿元，同比增长56.9%；实现签约销售面积156.3万平米，同比增长21.5％。平均销售单价10571元/平米，同比增长29.2%。从结构看，住宅与商业物业的销售占比分别为67.8%和32.2%。中国奥园以广州作为核心城市，积极把握粤港澳大湾区的发展机遇，并且已经在广州、深圳、珠海等8个城市发展40个项目，上半年这些城市的合同销售占比达60%。2017年1-6月公司已经完成全年销售目标333亿元的一半，下半年公司可供销售货值436亿元，我们判断公司大概率将超额完成销售目标。

港股地产股是中国好资产，公司是潜在港股通标的。内房股价值低估明显，安全边际极强；南下资金持续流入，龙头产生带动效应。目前中国奥园对应2017年PE仅6.1倍，低于A股同类房企，估值优势明显。我们于16年11月、17年6月发布“中国好资产”系列报告，今年三次电话会议持续强烈推荐内房股，如今市场走势持续验证。按照深交所规则，港股通股票范围包括：（1）恒生综合大型股指数的成份股；（2）恒生综合中型股指数的成份股；（3）定期调整考察截止日前十二个月港股平均月末市值不低于港币50亿元的恒生综合小型股指数的成份股；（4）A+H股上市公司在联交所上市的H股。中国奥园目前已经是恒生综合小型股指数的成份股，且自2017年3月以来市值均不低于50亿元，未来有望成为深港通下的港股通标的。

投资建议：中国奥园坚持区域深耕战略，重点布局粤港澳大湾区。公司土地储备布局持续受益于三四线去库存和粤港澳大湾区建设。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.51元、0.71元，对应PE分别为6.1、4.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：货币政策大幅收紧。