作
者：
聪明投资者
来源：聪明投资者（ID：Capital-nature）
“投资很难做到尽善尽美。”
“你要接受有些东西你买了会下跌，而有些东西你买了会上涨，你卖了之后它还会继续上涨。
你不能让自己因为追求绝对正确而发疯，因为这本来就不可能做到。”
“止损可以防止大的损失，但它也会让你错过一些成功的机会。你得决定，哪一点对自己更重要。这取决于你的财务状况、你的性格、偏好等等因素。每个人都要为自己找到合适的策略，不可能做到完美。”
“有时候价格波动是有意义的。你可以把它当作一个信号，用来思考问题，进行一些研究。但我要强调，得出这些结论需要非常高水平的专业知识、经验和见解，而大多数人并不具备这些能力。”
“对于普通人来说，看到一只股票本周上涨了20%，然后问，为什么会上涨？20%的涨幅是过度反应还是不足反应？它会继续上涨吗？我应该买入吗？大多数人并不具备做出这种决定的能力。如果试图这么做，实际上是在自欺欺人。”
“当你在处理未来的事件时，保持概率思维，因为哪怕小概率也可能会发生。你永远不知道结果会怎样，但意识到这一点，你会成为一个更快乐、更有效率的人。”
橡树资本联合创始人霍华德·马克斯最近做客《Global Money Talk》的访谈节目，谈到投资中最重要的一些事情。
这是一档韩国的节目，所以主持人的很多问题跟之前访谈对话有很多不同。
这次霍华德娓娓道来的话，真是再适合普通投资者不过了。
尤其是如何保持好的心态，如何根据自己的情况、自己的承受力和偏好去做决定。他说没有放之四海而皆准的一些原则，止盈或者止损、或者长期拿着，都是事关每个人自己的决定，看自己更在意什么。
因为在做决定的时候，没有哪个决定一定是对或者不对，最终的结果也是一种概率。
霍华德特别分享了自己读大学时学习“
亚洲研究
”对于自己inner peace的助益。就我们所知，包括一些著名的企业家投资人，比如乔布斯、达利欧……都喜欢从亚洲文化里寻找平静的力量。
霍华德还用自己的投资历程和心态举了很多例子，也是我们普通人在投资时会遇到的一些纠结。
他引用这句话也很棒，“给我们勇气去改变可以改变的事物，宁静去接受无法改变的事物，以及智慧去辨别两者的区别。”
笔者精译分享给大家。
市场信息做正确决定
主持人：我想从你最近的备忘录之一《市场先生误判》（Mr. Market Miscalculates）开始。在备忘录中，你谈到市场中，毫无意义的陈述往往被赋予了过多的权重，以及一个特定的发展可以根据市场的情绪被正面或负面解读。
这让我想起了阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）的一句话：人们接受任何能够符合事实的解释。也就是说，价格行为有时可以成为一个有用的信息来源。
所以，能否请你为我们提供一个“用户手册”，教我们如何利用价格行为作为信息来源？
霍华德：当然可以。但这是一个复杂的问题，投资世界中没有简单的答案。
你引用特沃斯基的这个观点很重要。人们总是问，为什么会发生那件事？有时答案是，没有特别的原因。
这是一种随机性，也是一种非理性。你知道，人们常说，他是个好人，为什么会死呢？嗯，可能没有相关性。
这是一家好公司，为什么股价下跌？有时候，“谁知道”才是正确的答案。
不仅是在投资世界中，而是普遍来说，人们都不喜欢在生活中以“谁知道”作为答案。
所以就像特沃斯基说的，大家试图寻找一个解释，给事情赋予意义。
有时候你是无法解释的。
我的结论是，
市场什么都不知道
。
市场不是一个有着高智商的天才，市场只是所有参与者投票结果的集合。
所以，从定义上讲，它并不比平均更聪明。
尽管如此，有时候价格波动是有意义的。你可以把它当作一个信号，用来思考问题，进行一些研究。
你看到一只股票大幅上涨或下跌，可能会试图找出是否有明显的原因。然后试着判断股价对这一原因的反应是否过度或不足。也许这会告诉你一些值得去做的事情。
但我要强调，我会频繁强调，得出这些结论需要非常高水平的专业知识、经验和见解，而大多数人并不具备这些能力。
所以，对于普通人来说，看到一只股票本周上涨了20%，然后问，为什么会上涨？20%的涨幅是过度反应还是不足反应？它会继续上涨吗？我应该买入吗？大多数人并不具备做出这种决定的能力。
如果试图这么做，实际上是在自欺欺人。
找到合适的策略
主持人：在那篇备忘录中，你还提到，投资中没有任何固定的规则可以总是被依赖，产生相同的结果。然而，投资者往往会根据自己的经验制定规则，主要是为了防止重复同样的错误。
规则并不完美，但它们可以帮助投资者保持纪律。你有什么规则愿意与大家分享吗？
霍华德：有一句老话说，规则就是用来打破的。
你可以制定一些通用的政策。但我认为重要的是，准备好在必要时打破这些规则。
举个例子，一些人会采用这样的规则：如果你买入一只股票，它下跌了X百分比，你就应该卖出。这叫做“止损”。
假设你说，如果我买入一只股票，它下跌了10%，我就卖出。你需要思考，这意味着什么？这意味着如果你卖出每一只下跌10%的股票，你就永远不会亏损20%、30%或40%。
但有时你会遇到这样的情况，你买入一只股票，它下跌了10%，你卖出，然后它上涨了100%，你就错过了所有这些机会。
没有任何规则可以帮助你应对这种情况。不是说下跌10%或20%就是固定的，没有自动的规则能够同时保证你安全，又不让你错过机会。
你知道，我一直采取的做法是，如果你赚了很多，你应该卖出一些。这样如果高点是暂时的，你也不会把所有的收益都还回去。
但问题不在于（部分止盈）这个规则是对的还是错的，在于它对当下的你来说是否合适。
就像止损动作一样，它可以防止大的损失，但它也会让你错过一些成功的机会。你得决定，哪一点对自己更重要。
这取决于你的财务状况、你的性格，以及类似的因素。
我会用部分止盈的方式，比如涨30%卖一些，再涨30%再卖些。
所以每个人都要为自己找到合适的策略，不可能做到完美。
丹：你最近和你的合伙人布鲁斯·卡什（Bruce Karsh）以及国际象棋特级大师莫里斯·阿什利（Maurice Ashley）进行了一次对话。在那次对话中，布鲁斯谈到了作为一个投资者，内心平和的重要性。
我非常同意这一点，这确实非常重要。你能不能告诉我们，如何才能做到这一点？这也与你提到的“对自己来说什么是正确的”这个问题有关。
霍华德：这也与我大学时的辅修课程——亚洲研究——有关。
亚洲研究中有很多关于满足感、内心平和、接纳的内容。
嗯，关于如何实现这些目标，并没有一本操作手册。但是，如果你想改变自己的个性，这就是我们在谈论的内容，那需要刻意练习。
你必须问自己，如何才能获得更大的宁静？而其中一个重要的点是，你不能是一个完美主义者。投资很难做到尽善尽美。
我以前有个朋友，彼此经常开玩笑。
有天我们决定列出所有你可能出错的方式。第一个是你买入，结果股价下跌；第二个是你没有买入，结果股价上涨；第三个是它先上涨，然后你买入，它又下跌了；第四个是你买入了，它下跌了，你卖出，结果它又上涨了；还有第五种情况是它上涨了，你卖出，结果它继续上涨。
有无数种方式可以出错。只有一种方式是对的，那就是你买入，它上涨，然后你卖出，它再也不涨了。
但你不可能总是做到这一点，对吧？
所以你必须在生活的各个方面达到一种平和的心态，不仅仅是在投资中。
你要接受有些东西你买了会下跌，而有些东西你买了会上涨，你卖了之后它还会继续上涨。
你不能让自己因为追求绝对正确而发疯，因为这本来就不可能做到。
我小时候听约翰·F·肯尼迪常引用这句话：“给我们勇气去改变可以改变的事物，宁静去接受无法改变的事物，以及智慧去辨别两者的区别。”
我认为这是最伟大的引言之一。
丹：投资者所处的环境对于实现这种内心的平和非常重要，你是否为橡树的投资决策者们建立了一种能够保持平和的文化？
包括你们在追求哪些类型的策略，又有哪些策略是故意不去追求的？你们对亏损和错误的容忍度如何？
霍华德：我们非常幸运，因为我们投资于所谓的“信贷”（credit）。
信贷的意思是我们把钱借给别人，他们与我们签订合同，承诺会定期支付利息，然后在某个时间点还钱给我们。
所以我们的结果不是完全开放的，我们的结果是通过合同定义的。
大多数时候，人们会遵守承诺，按时支付利息，我们也会获得预期的回报。有时他们不会付款，而我们作为未支付的债权人，有权寻求解决方案。
大多数情况下，这个过程是可以解决的。
当你是信贷投资者或贷款人时，回报的上行空间是有限的，像持有英伟达、微软或亚马逊那样，获得巨大的回报。但另一方面，你的损失也很少。
嗯，我们很少有大的损失。所以这非常符合我的性格，也符合我们公司的文化，以及我们的客户预期。
我在46年前加入花旗银行债券部门时，就发现了这种适合我性格、基因和智力结构的投资方式。
你刚才提到，如何建立这种文化呢？
我认为文化中最重要的一点是，不要追究责备。我希望每个人都能做出正确的决策，但我接受没有人能只做出正确的决策。
对我们所有人来说，都是一个“打击率”的问题。
一个人支持了一项赔钱的投资，第一，这并不罕见；第二，这是可以理解的；第三，这并不意味着这个人是坏人或者他们懒惰，而且这个人不应该因为这个而受到批评。
想象一下，如果你是棒球投手，每次你投出一个坏球，或者对方打出安打时，你都会被批评，那会怎样？
我们试图避免指责和羞辱，同时要理解什么是人类行为的极限，什么是可以实现的。
当然，如果有人在很长一段时间内反复做出错误决策，那么我们可以得出结论，这个人可能不适合这个工作，可能不适合在橡树资本工作。
丹：是不是在债券投资中应用这种哲学比在股票投资中更合适呢？
霍华德：我们的哲学是，追求大量的合理成功，避免大的失败。债务投资正是为此设计的，
更少的失败或更多的成功，这正是这个哲学的核心。
每一个想成为投资者的观众都应该问：自己的目标是要优于市场，还是可以接受平均水平？
你知道，平均水平其实相当不错。在美国，标普500指数在过去一百年里年均增长大约10%，这意味着如果你一百年前有1美元，现在你大概会有15000美元，这并不差对吧？
而且这只是平均水平。
现在大多数人不会活一百年，也无法投资一百年，但即使如此，如果你的投资年回报率是10%，你的资金每7年翻一番。所以如果你能持续35年，它会翻5次，1美元变成2、4、8、16、32。
如果你想要超越平均水平，我并不鼓励业余投资者去追求这个目标，因为业余投资者通常没有能力做到超越平均水平。他们应该欣然接受平均水平。
好处是，通过像指数基金这样的工具，你可以以较低的成本确保获得平均水平的回报。
你可能会亏钱，但你不会低于平均水平。
如果有人说：“不，我不满足于平均水平，我想要超越平均水平，我知道我可能会失败。”
