主要观点总结
本文重点介绍了广发证券对多个行业的研究报告，包括宏观、地产、银行、传媒、环保、机械、煤炭、建材、金材等行业的情况。每个行业的报告都详细分析了当前的市场状况、发展趋势、存在的问题和风险等。同时，本文还邀请读者参加广发证券的秋季资本论坛和上市公司闭门交流会，并提供了相关研究报告的下载链接。
关键观点总结
关键观点1: 宏观层面探讨‘潜在名义增长率’的初探
报告指出未来我国潜在名义GDP增速或维持在6.8%左右，实际GDP增长处于潜在增长水平附近，但名义GDP增速偏低，与总需求不足有关。
关键观点2: 地产行业收储扩围，淡季成交热度低位持平
政策方面，收储加速扩围，上海推出土拍新政。市场方面，新房、二手房成交网签数据环比基本持平，新政效果释放结束叠加季节性影响认购数据自7月初开始回落。
关键观点3: 银行资负跟踪关注逆回购投放和MLF续作
央行逆回购操作方式为数量招标，显示政府债缴款影响，同时MLF未续作。下期财政缴款压力回落，政府债净缴款有所回落，关注后续节奏上的持续性。
关键观点4: 传媒行业关注《黑神话：悟空》对板块催化作用
游戏重点产品《黑神话：悟空》即将上线，有望带动板块情绪。同时关注互联网、AI等技术的发展对行业的影响。
关键观点5: 环保行业加快绿色转型，完善价格机制
政策推动环保行业加快绿色转型，重点关注固废、水务等板块。历史回款情况可控，未来价格机制的理顺有助于提高回款保障度。
关键观点6: 机械行业继续看好稳定类资产，出口链或逐渐企稳
装备制造业压舱石地位继续凸显，供给格局优异、需求温和复苏的资产以及国内需求有望底部企稳的领域是布局的重点。
关键观点7: 煤炭行业国际高卡煤价延续强势
国内动力煤价小幅下降，国际高卡煤价表现强势。焦煤受终端需求影响价格表现弱势，但预计随着库存压力缓解和宏观预期向好，煤价有望好转。
关键观点8: 建材行业期待政策发力
地产仍在寻底，水泥价格环比小幅上涨，玻纤/碳基复材价格稳定。行业期待政策发力改善需求。
关键观点9: 金材行业金价续新高
贵金属中金价继续上涨，基本金属价格震荡回升，钢铁、能源金属、小金属等也各有动态。
正文
潜在名义增长率这一视角的主要意义在于，它同时隐含了“自然增长中枢”+“自然通胀水平”。
相较于单纯的实际GDP来说，它进一步内嵌了结构优化。在前期报告中，我们进一步总结了名义增长率不足的经验影响：一是会存在延迟消费和投资；二是企业部门利润率偏低，助推以价格竞争和产能扩张来弥补；三是影响价格敏感型税种的税收增速，从而对财政支出能力形成约束；四是带来居民部门主动收缩负债的倾向，从而对现期消费形成约束。
2021-2035年，我国的“潜在名义GDP增速”可能仍在6.8%左右。
2024年上半年实际GDP同比增长5.0%，处于潜在增长水平附近；但名义GDP同比只有4.1%，这一则与周期性因素有关；二则与总需求低于总供给，部分产业有效需求不足、部分产业供给过快有关。所以政治局会议明确指出“宏观政策要持续用力、更加给力”、“要以提振消费为重点扩大国内需求”；以及“防止内卷式恶行竞争”、“畅通落后低效产能退出渠道”。未来名义GDP增速如何变化将是资产定价关键线索。同时，“潜在名义GDP”和“名义GDP产出缺口”也可以成为我们中长期研究上的一个重要参照系。
风险提示：宏观经济和金融环境变化超预期，通胀上行或者下行超预期，海外货币政策的影响超预期，海外金融市场出现黑天鹅，海外经济下行导致出口下行超预期，刺激政策超预期，货币政策收敛超预期。
选自报告：
《广发宏观：“潜在名义增长率”初探》
2024年8月18日；作者：郭磊 S0260516070002
本周政策情况：收储加速扩围，上海推出土拍新政。中央政策方面，
统计局7月数据新闻发布会指出，目前房地产市场总体仍处于调整中，要积极支持收购存量商品房作保障房。
地方政策方面，
本周肇庆、商丘等多地发布收储公告，收购价格均以保障房重置价格为上限，南京、杭州、天津、成都、青岛等二线拟加入收储，收储加速扩围；上海土拍政策更新，对热度较高地块施行“双高双竞”规则；成都将商贷及公积金贷款首套住房认定范围由市缩小为区，进一步调降购房门槛。
开发板块观点：单周网签环比持平，淡季销售低于预期。
本周新房、二手房成交网签数据环比基本持平，新政效果释放结束叠加季节性影响认购数据自7月初开始回落，至下旬企稳，而网签数据则由于滞后性仍有下行可能。但低基数影响下，月度同比降幅收窄，其中一线城市8月至今同比转正，核心城市新政以来改善明显。近些年地产行业经历深度调整，地产股进入顺周期逻辑，通过政策发力带动基本面改善是板块beta行情及优质个股alpha行情的前提，而施政的核心目标是防风险、稳房价，
在需求端限制基本打开的背景下，供给端的发力及财政等部门的支持或成为行业修复的关键，关注后续政策方向及对基本面影响。
风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。
选自报告：
《房地产及物管行业24年第33周周报：收储扩围，淡季成交热度低位持平》
2024年8月18日；作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001
银行 ：银行资负跟踪20240818：逆回购万亿级净投放，MLF续作或改期
央行动态：本期央行逆回购余额大幅回升，目前逆回购操作方式为数量招标，显示1.1万亿元净投放为市场真实的流动性需求，预计一方面
受税期和政府债缴款影响；
另一方面，
本期有4010亿元MLF到期，但央行并未续作，
本期逆回购放量或也是为应对MLF到期和投放时间错位对流动性的冲击。下期财政缴款压力回落，且有MLF续作，预计逆回购余额回落。
政府债融资：
本期政府债净缴款6,461.85亿元，预计下期政府债净缴款约2,063.28亿元，较上周有所回落。
8月政府债累计净融资超季节性，关注后续节奏上的持续性。
NCD利率：
本期存单存量规模继续回落，8月以来国有行存单余额小幅提升，股份行净融资规模持续为负，国有行负债压力持续，股份行存单备案使用率有所回落。
8月长期存单发行规模占比延续高位，国股行长期存单发行占比更是保持在70%以上，或是银行希望利用有限的扩张空间，尽可能去满足下半年流动性考核。
后续继续关注三个方面：（1）大行存单备案提额的可能性；（2）降准的可能性；（3）财政节奏和持续性。
国债利率：
预计其下行空间也十分有限，短期内长债利率或保持震荡，中长期中枢取决于财政力度和名义经济增速。
本周A股传媒板块行情有所回暖，
前期板块整体估值处于低位，在游戏重点产品《黑神话：悟空》8/20正式上线（根据Steam官网）、AI眼镜等相关概念催化下，板块行情有所回升。
互联网：
虽然互联网公司经营一定程度受消费疲弱拖累，但收入表现也较为有韧性，通过效率提升释放经营杠杆的趋势持续。
游戏：
建议关注《黑神话：悟空》对板块情绪的带动。根据Steam官网，行业重点产品《黑神话：悟空》即将于8月20日上线，建议关注产品销量情况。
AI：
xAI发布Grok-2大模型，谷歌发布Gemini Live，关注海外头部科技互联网企业的大模型能力提升，以及AI对软硬件产品应用的持续赋能。根据xAI官网，xAI正式发布了新一代Grok 2大模型，包括Grok-2和Grok-2 mini两个版本，在编码、复杂问题和数学等方面表现亮眼。根据谷歌官网，谷歌在“Made by Google 2024”大会上，发布了多模态AI助手Gemini Live。同时，谷歌推出Pixel 9系列，搭载Google Tensor G4，提供各种生成式 AI 能力，如AI拍摄、AI文生图等。海外AI大模型产业仍在持续快速迭代，建议关注模型能力的持续提升及成本的边际降低对应用端软硬件层面的催化。
环保 ：绿色转型聚焦价格机制，重视固废中报业绩趋势
加快绿色转型，其中垃圾焚烧、水务价格机制理顺为重点。
本周中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出2030年15万节能环保产业规模的目标。
本次政策涉及细分行业、建设方向等内容众多，其中“完善绿色转型价格政策”是我们认为的环保政策要点：
（1）固废，推动生活垃圾收费方式改革；（2）水务，完善居民阶梯水价等。
水务、固废板块历史回款依旧可控，未来价格机制的理顺下回款保障度进一步提高，重点关注历史回款健康，具备分红提高的固废、水务公司。
重视运营类资产潜在的“业绩+股息+估值”三重收益空间。（1）业绩：
依靠在手项目的爬坡，预计未来2~3年仍有10%左右业绩增长收益。
（2）股息：
根据Wind，当前固废龙头分红比例仅为30%左右，较水务龙头动辄50%以上的分红比例尚有较大提升空间。
（3）估值：
运营期下的固废、水务公司应使用DDM/DCF估值法进行定价，许多现金流稳定、股息回报稳定的运营环保公司可能具备估值提升的潜力。
装备制造业压舱石地位继续凸显。
7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点；环比增长0.35%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%。装备制造业增加值增长7.3%，高技术制造业增加值增长10.0%，分别比上月加快0.4和1.2个百分点。
行业观点：（1）供给格局优异、需求温和复苏的资产：
船舶、轨交和传统能源装备等上游类资产。
（2）国内需求有望底部企稳，海外带动增量的领域：
重点布局工程机械和海外消费品制造业，以及底部的通用自动化。
（3）短周期景气度有变化，产业端发生重大变化的领域，
布局半导体设备、3C产业链、人形机器人等。
风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。
选自报告：
《机械设备行业：继续看好稳定类资产，出口链或逐渐企稳》
2024年8月18日；作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；范方舟 S0260522080001
近期市场动态：
国内动力煤价小幅下降，国际高卡煤价表现强势，双焦价格延续弱势。
动力煤方面，
本周国内港口和产地煤价总体延续小幅下降，但国际高卡煤价指数表现强势，主要受俄乌地缘冲突变化、天然气价上涨、欧洲需求增加以及下半年拉尼娜气象可能带来国际能源供应风险等综合影响。
焦煤方面，
本周国内外焦煤市场价格延续下跌，京唐港主焦煤价格降至1840元/吨。
综合来看，
近期焦煤受终端需求影响，价格表现弱势，考虑到各环节库存水平较低，且9月将进入消费旺季，预计焦煤价格有望企稳回升。
近期重点关注：（1）国内供需面：
7月国内产量环比小幅下降，进口量维持高位，6-7月火电有季节性改善，但受高基数及水电影响大，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；
（2）国际供需面：
根据AXS Marine，上半年海运贸易煤同比增长2.6%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。
行业观点：7月以来动力煤价小幅震荡，焦煤价格表现偏弱势，虽然短期宏观需求仍存压力，但煤价仍受动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约的支撑。
总体来看，预计随着库存压力缓解，宏观预期向好，煤价有望趋于好转。
建材 ：7月地产增速低位徘徊、狭义基建增速继续下滑，期待政策发力
消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强；关注地产政策效果。
消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。
水泥：全国价格环比小幅上涨，等待天气好转需求恢复。
近期市场资金短缺以及局部天气影响，需求恢复较弱；内陆低价地区通过自律和错峰陆续推涨价格；长江中下游因部分企业不参与错峰，且存在低价抢量行为，导致价格小幅下行。2024年1季度水泥盈利见底，2季度以来积极涨价，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行。
玻纤/碳基复材：玻纤价格短暂看稳，需求整体显一般。
电子纱价格维持稳定走势；传统淡季下供需博弈延续，成交整体一般；玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。
玻璃：浮法玻璃价格涨跌互现，光伏玻璃价格承压下滑。
当前玻璃龙头估值处于偏低水平。
基本金属：美国衰退预期降温，预计基本金属价格震荡回升。
美国衰退担忧明显缓解，以旧换新政策支撑内需改善，南美罢工加剧铜精矿供给紧张，预计基本金属价格震荡回升。
钢铁：
钢价及成本全面大幅下跌，盈利面继续探底，关注供给约束。
贵金属：美国通胀继续回落，降息预期持续推升金价。
市场对于美联储即将开启降息周期预期持续，货币属性和金融属性继续推升金价上行。
能源金属：供过于求预期不变，锂价或仍小幅震荡下行。
市场对于碳酸锂供过于求预期不变，下游多压价、低价询单，上游挺价意愿虽强，但矿端预期新增产能较多，近期矿价重启下行趋势，同时需求存欧美关税政策扰动，从供需差额和成本分位看，碳酸锂价格仍具备下探空间，或继续小幅震荡下行。
小金属：钨价回升、钼价平稳，静待需求回升。
钨价小幅回升，下游需要承接消化前期价格上行，预计钨价高位运行。本周钼价平稳，下游不锈钢小幅去库，产业链供需格局仍然有待优化，预计钼价高位震荡。
风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。
选自报告：
《金属及金属新材料行业：金价续新高》
2024年8月18日；作者：宫帅 S0260518070003；李莎 S0260513080002；王乐 S0260523050004；陈琪玮 S0260524040003
