美国新总统就职后原油市场就逐步进入了不确定的高波动格局态势中。过去一周的两大事件分别是美国将力推俄乌和谈的达成，以及美国可能对伊朗实施经济制裁并促其出口降至10万桶/日。美俄两国元首在2月12日进行了深入交谈，双方同意就结束俄乌战争立即启动谈判，这引发原油市场出现较大调整；此前市场仍在交易俄罗斯被制裁导致的原油供应的减量。2月14日美国财政部长贝森特在接受采访时表示，美国致力于使伊朗将石油出口减少到每天10万桶，该报道引发盘内原油价格拉升。
不考虑地缘因素变化，原油市场在接下来的2-3个月将会逐步累库，因炼厂检修季已经开启。近期石油库存呈现成品油和原油的双双累库，成品油中尤其重质馏分累库较大，原油周度岸仓库存增加。原油市场的区域强弱也变化较大，例如WTI的1-2合约因为库欣近期的累库已经接近平水；中东地区的油品则因为俄罗斯原油的减量而贴水上升，Oman相对Brent的升水仍接近3美元/桶。
展望后市，原油价格绝对值仍面临着很多不确定性。首先仍是俄乌冲突是否会很快结束。长达四年的战争且涉及领土之争，很难朝夕之间就达成协议，规模更小的巴以和谈都是一波三折迄今仍未达成。如果俄乌冲突很快达成且美国对俄罗斯制裁解除，原油的地缘溢价将再度回落，因俄罗斯1月的产量和出口已经受到了制裁的影响。反之，则可能仍处于当前的这种高波动态势。第二个就是伊朗是否会被制裁。投资者对原油价格维持震荡思路为宜，等待事态的明朗化。
后市展望：
做多化工品相对SC的裂解价差；做多地炼生产为主的沥青，做空主营炼厂生产为主的低硫燃料油。
风险提示：
重要经济体遭遇较大利空冲击，或OPEC+改变减产策略。
油价下跌，因为一项关键市场指标暗示供应充足，盖过了对美国威胁遏制伊朗原油出口的担忧。
WTI的近月合约仅比次月合约高出1美分，低于约一个月前1.52美元的溢价。即期价差为去年11月以来最弱。
美国财长贝森特在接受福克斯商业频道采访时表示，美国致力于将伊朗石油出口降低至每天10万桶；由于对该计划可行性的怀疑，以及对美国总统特朗普的关税将损害需求的持续担忧，油价随后走低。2月12日特朗普与俄罗斯总统普京进行了一个多小时通话，双方同意就结束俄乌战争立即启动谈判，当天晚些时候特朗普致电乌克兰总统泽连斯基，后者表示将与美国一起制定下一步措施。这也导致油价当日大幅调整。
周度看，Brent原油上涨0.11%，WTI原油周度下滑0.37%，SC周度小幅下跌1.34%。
Brent和WTI的1-12月差和1-3月差周度再次回落；SC的1-3月差回落，1-12月差周度继续走高，三大基准油的月差均是Back结构。
Brent与LLS的价差从0.18美元/桶上升到0.36美元/桶，美国石油周度出口积极性略有回升。
Brent CFD1-6价差周度从1.07美元/桶下降到0.85美元/桶。
WTI相对于WCS周度走高，相对于Midland、LLS周度价差均回落。
按2月13日的SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从春节前的9.3美元/桶上升到7.36美元/桶。SC相对于Brent价差近期略下滑。
2、
成品油：欧美汽油裂差持稳略降，亚洲汽油裂差走高，全球柴油裂差普遍上行
2月14日当周，燃料油、苯乙烯裂解价差较周度回落，其余油品和化工相较原油的裂解价差周度回升。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu.
普氏OPEC+最新调查显示，1月OPEC+原油产量环比微幅上升，因产油国继续难以遵守配额目标，OPEC+1月产量为4,054万桶/日，比12月份增加2万桶/日。根据调查，拥有配额的OPEC+原油生产国产量比目标高出7.1万桶/日，而去年12月高出2.3万桶/日。
哈萨克斯坦是该集团连续生产过剩的国家之一，在Tengiz项目的扩张带来额外产量后，该国1月产量增幅最大。这将集团中非OPEC的产量环比推升4万桶/日，至1,385万桶/日。尼日利亚、伊朗和委内瑞拉的产量下降，导致OPEC核心集团的产量减少2万桶/日，至2669万桶/日。沙特和俄罗斯的产量分别为897万桶/日和896万桶/日，低于897.8万桶/日的目标。
特朗普与俄罗斯总统普京2月12日进行了一个多小时通话，双方同意就结束俄乌战争立即启动谈判，当天晚些时候特朗普致电乌克兰总统泽连斯基，后者表示将与美国一起制定下一步措施。美国国防部长海格塞斯拒绝向乌克兰派遣军队，还称该国加入北约不现实；美国财政部长贝森特访问乌克兰，并提出经济伙伴关系协议草案，讨论了乌克兰的自然资源。。
2月14日，美国财政部长斯科特·贝森特在福克斯商业频道表示，美国致力于使伊朗将石油出口减少到每天10万桶。他说，伊朗现在每天出口150万-160万桶。他补充说，美国可以对伊朗政权施加最大的经济压力。
彭博报道，俄罗斯上个月产量降至896.2万桶/日。相较OPEC+供应协议的配额低1.6万桶/日。虽然数据显示俄罗斯遵守了OPEC+协议，但该国仍需弥补过去的超额生产。此前俄罗斯承诺在去年12月提交最新的补偿减产计划，但目前尚未公布。冬季恶劣的气候和油田地质使其很难削减产量。能源部没有立即回复置评请求。
由于美国的制裁，俄罗斯库页岛项目的原油运输被搁置在至少一周的船只上。截至2月9日当周俄罗斯的石油出口大幅下降，每日原油流量较前一周减少约75万桶，至230万桶，降幅达25%。在截至2月9日的一周内，莫斯科的出口总值下降了约3.8亿美元，至9.9亿美元，降幅为28%，为2022年12月以来的最低水平。
美国能源服务公司贝克休斯(Baker Huabes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业连续第三周增加石油和天然气钻机数，为2023年12月以来首见。
数据显示，截至2月14日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数增加2座，至588座。
贝克休斯称，尽管本周增加，但本周钻机总数仍较去年同期减少33座或5%。
贝克休斯称，本周活跃石油钻机增加1座，至481座;天然气钻机增加1座，至101座，
由于过去几年美国原油和天然气价格下跌，促使能源公司在提高钻井效率的同时更加注重偿还债务和提高股东回报，因此石油和天然气钻机数量在2024年和2023年分别下降了约5%和20%
2月7日当周，美国原油产量持稳于1350万桶/日，寒流导致减产的量已经恢复。
2、
库存：全球原油库存周度略累库，成品油整体累库
2月7日当周，EIA库存报告对原油市场略偏空，因石油总库存周度略增加。美国原油库存增加400万桶，其中库欣库存增加90万桶，美国汽油库存下降300万桶，馏分油库存增加14万桶。不包括SPR的石油总库存周度增加120万桶。
富查伊拉石油工业区2月12日公布的数据显示，截至2月10日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油库存增加了10%，其中用于发电和航运的燃料油增加了25%。
富查伊拉能源数据委员会的FOIZ数据显示，库存升至2,024.5万桶，为八个月来最高。用作燃料油的重质馏分油收于1022.5万桶，也是八个月来的高点。汽油和石脑油等轻质馏分油增加1.5%，至846.1万桶，为2023年4月以来的最高水平，而喷气燃料和柴油等轻质馏分油下降15%，至155.9万桶，为四个月来的最低水平。
Vortexa数据显示，截至2月7日至少停工7天的油轮运力降至6,579万桶。较1月31日的7,685万桶减少14%。美湾和西非地区的浮仓增加，其余地区浮仓均下滑。
新加坡企业发展局(ESG)周四公布的数据显示，截至2月12日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加83.5万桶，至三周高位2,008万桶。当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存减少9.4万桶，至两周低位1,631.5万桶。当周，中质馏分油库存增加21.9万桶，至九周高位1,058万桶。
欧洲ARA地区成品油库存周度整体下滑，其中汽油库存降幅超10%，柴油、石脑油亦降库，燃料油和航空煤油周度库存攀升。
2月14日当周INE原油库存从620万桶下降到365万桶，INE原油库存周度下滑41.12%。
三、
原油需求：美国零售销售1月数据创两年最大降幅
2月7日当周，美国石油表需周度下滑150万桶/日至1960万桶/日，其中汽油、丙烷丙烯表需增加，航煤和馏分油表需下滑。
美国1月份零售销售降幅创近两年以来的最大，显示消费者一改去年年末积极消费的态势。
美国商务部公布的数据显示，未经通胀因素调整的零售销售额环比下降0.9%，12月的数据上修为增长0.7%。不包括汽车的销售额下降0.4%。
报告的13个类别中有9个类别出现下降，其中最明显的是机动车、体育用品和家具商店。该数据涵盖的时期包括美国第二大都会区洛杉矶的严重山火，以及其他地区的严冬天气，这些因素可能抑制了实体店的购物活动。
美国1月整体CPI创2023年8月以来最大环比升幅，核心CPI也超过预期。美债交易员预计今年只会降息一次，且要等到12月份；美联储主席鲍威尔表示，CPI数据表明抗通胀虽然取得进展，但央行仍然需要继续努力，暗示利率在可预见的将来会继续高企。
2月7日当周，美国炼厂开工率提升0.5%至85%。
2月14日当周，全球炼厂毛利延续强势格局，整体小幅攀升。
2、
主营炼厂产能利用率创11月以来新高，中国汽柴油裂差反弹
2月13日当周，国内主营炼厂涨幅居首，常减压产能利用率为79.17%，较节前上涨3.06%，同比上涨2.14%，创11月以来新高；在国内独立炼厂负荷同比下跌6个点的情况下，为国内的资源保供提供了稳固支撑，支撑国内产能利用率为70.69%，同比跌幅仅在1.3%。
主营炼厂汽柴油产量呈现稳定增长趋势，而独立炼厂虽然产量下滑明显，但主营汽柴油周涨幅较节前均超4%，带动国内汽柴油周产量呈上涨趋势，为国内汽柴油的保供提供了稳固支撑。
根据彭博新能源财经基于百度数据的分析，截至2月12日当周，中国15个重点城市的交通拥堵水平周环比上升56.1个百分点，达到2021年1月水平的88.1%。这一上升标志着春节假期的结束，而元宵节预示出行模式回归正常。随着节后出行增加，彭博新能源财经预计拥堵水平将继续上升，并在未来几天接近节前水平。
随着商家在美国关税启动和中国春节长假到来前争相将商品装船，中国最繁忙港口1月货物吞吐量创出纪录。根据周一发布的数据，上海港上月处理了创纪录的500万个集装箱，远高于2007年有数据以来的任一月份。去年，随着全球需求攀升、中国价格走低以及关税的威胁，出口额创出纪录，上海港也成为了全球首个全年处理超过5,000万个集装箱的港口。
全球第三大原油进口国-印度1月燃料需求较上年同期增加3.2%，尽管消费量较去年12月减少，当时的假日旅行和季雨季节结束导致需求激增。印度政府公布的数据显示，今年1月印度燃料消费量为2,049万吨，高于去年同期，但低于12月的2.073万吨。
最常用的燃料--柴油消费同比增长4.2%，但较12月下降近4%。根据印度石油部的数据，汽油需求同比跳升6.7%，但较12月小幅下滑0.3%。12月，假日旅游导致印度汽油和柴油需求激增，汽油需求增长9.8%至299万吨，柴油需求增加4.9%至707万吨。
印度石油需求增长已经超过中国。美国能源信息署(EIA)12月时表示，2025年，印度石油需求料将增加33万桶/日，中国2025年需求将增加25万桶/日。
印度同意增加从美国的石油和天然气进口，以减少两国之间的贸易不平衡，避免报复性关税。
印度外交部长维克拉姆·米斯里（Vikram Misri）表示，印度去年从美国购买了约150亿美元的能源产出，预计今年将增加到250亿美元。
该协议旨在使美国成为印度原油、石油产品和液化天然气的主要供应国，并加强对碳氢化合物基础设施的投资。
今年伊始，中东地区表现良好，因印度炼油厂从他们的传统供应商中购买了大量原油供应，其市场份额创下27个月高位。根据能源情报公司Vortexa的数据，印度炼油厂连续第二个月增加从伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋、科威特、阿曼和卡塔尔的采购。中东地区所占的份额从去年12月的51%左右升至53.89%，为2022年10月以来最高水平，当时为53.38%。
据欧盟统计局修正后的估计，欧元区经济在截至去年12月的三个月里较上一季度增长了0.1%。
这一增长是由于纳入了更多来自欧元区国家的数据，其中包括荷兰，其产出增长了0.4%。
欧洲央行（European Central Bank）预计，尽管美国贸易政策存在逆风和风险，但欧洲经济明年仍将增长1.1%。由于经济疲软，官员们主张进一步降息。
全球航油需求周度小幅攀升。
全球客机燃油需求连续第五周出现最小变化。根据彭博终端上彭博新能源财经的航班时刻表2月11-17日的日消费量预计将小幅上升至648万桶。除西欧、北美、中东和北非以外的所有地区每周航空燃油需求都将下降，其中亚洲和拉丁美洲的需求下降最多，每天共10,100桶。
四、资金和地缘：
特朗普推出对等关税计划，加剧全球贸易战风险
（路透报道）
美国总统特朗普2月13日责成其经济团队制定一项计划，对每一个对美国进口商品征收关税的国家实施对等关税，这是对美国的朋友和敌人发起的新一轮攻势，加剧了全球贸易战的可能性。“在贸易方面，为了公平起见，我已经决定征收对等关税，这意味着无论其他国家向美国征收多少关税，我们也将向他们征收相同的关税。不多不少，”特朗普在白宫椭圆形办公室对记者说，同时讨论了白宫称将加强经济和国家安全措施的政策。
特朗普签署了一份备忘录，命令他的团队开始计算对等关税，以匹配其他国家收取的关税，并抵制非关税壁垒。
特朗普一直在承诺要实施对等关税，但13日的指令远未达到这一点，而是启动了针对其他贸易伙伴对美国商品征收关税水平的一项将持续数周或数月的调查，然后制定应对措施。
华尔街因此暂时松了一口气，美股当天涨幅扩大。华尔街担心关税可能会加剧通胀并阻止美联储进一步降息。
特朗普的商务部长卢特尼克表示，政府将逐一解决每个受影响国家的问题，并称政府对这一问题的研究将于4月1日前完成。这也是特朗普在上任第一天设定的最后期限，要求卢特尼克和其他经济顾问向他报告减少长期贸易失衡的计划，特朗普认为这是美国对其他国家的补贴。
