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撰文|张银银
杆友
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推荐华晨宇的“烟火里的尘埃”：他从两万多首demo里挑出来的曲然后请林夕老师改了三版词才有的作品，很美，很好听！
（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会音乐下面原文附上）
降准来的猝不及防。
4月17日傍晚，央行发布公告，将从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
市场懵了，前几天易行长在博鳌还明确了会收紧利率、进行缩表，怎么突然又向市场撒钱？这是不是意味着楼市又要开森，股市也欢欣鼓舞？
1
这确实是一次全面的降准
2014年以来，央行有过多次降准，既有定向，也有全面。特别是全面的降准，直接后果就是放出了大量资金，配合降息，资金一度相对宽裕，制造了一个股牛+史无前例的房价。
所以，杠杆游戏认同全面降准有强刺激、大水漫灌的含义。也正是因此，市场欢迎降准，但购房刚需一族实际害怕降准。
但很抱歉，这一次，确实也是全面降准，央行说得很明确。包括了大部分银行。从资金量上说，如相关负责人所言，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。
这还不够全面吗？1%确实不是个小数字。
2
但这一次降准也有“缩表”之意
美联储在缩表、加息，这是地球人都知道的。我们呢？其实央行也在缩表了，去年一些月份的数据已经很明显。而这次更加明显。
央行相关负责人说得非常清楚，这次降准的具体操作分两步：第一步，从2018年4月25日起，下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点；第二步，在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。
上文说了，要还约9000亿元。
很多杆友不明白MLF意味着什么？杠杆游戏做简单解释，就是商业银行缺钱，找央行借。那央行的钱放出去意味着什么？意味着投放了货币，央行资产负债表增大。
对于商业银行来说，央行的MLF是有成本的，虽然很低。如果银行自身债务持续增加，资金需求越来越大，一轮一轮的MLF，意味着一些商业银行实际就是借新还旧、资金成本越来越高。
怎么降低银行债务，获得免费的流动性，这样不就可以少借央行一点钱？对，降准！银行自己的准备金，央行允许你多用点不就好了。
但这一次央行不仅仅是给你降准，还要你还钱。首先第一步就是还到期的MLF，这不就是到期债务，部分不给续，起码不以借新还旧利滚利的方式续。那你说，我们央行在做什么？实际就是在“缩表”啊！
3
全面降准之后是加息？
银行获得降准资金，部分还了央行之后，所谓增加的流动性也就打了折扣。但是，至少增加了一些。
如央行所言，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。这确实也是事实。
相对于MLF，降准资金是没成本的。这对于缓解当下部分行业资金压力和需求，是有意义的。包括对于银行业本身也是有利的，利差被压到最低，银行生意也不好做。
杠杆游戏有金融圈的朋友就说，妈的，揭不开锅了。所以，安抚是需要的。
但一边放水，一边“缩表”，意味着央行目前还毫无全面放水之意。当然，也需要观察，如果再搞几次接连的降准、定向见准，那就是另说。
“缩表”式降准的好处是，为市场提供了一些弹药。同时也给了市场信号，应该主动去杠杆，主动减债务。央行的钱不是随便给、无节制的。
根据国内外形势看，联储继续加息就在眼前，如果我们不跟，资本外流压力始终悬在头上。最乐观的估计，可以顶到年底。但下一年咋整？
值得一说的是，降准一定是有限度的，我们国家银行业防风险最大的法宝，说实在的还是得靠存款准备金。真金白银准备在那里，才能抵御风险！
这意味着继续降准可以，但别奢望太多。而要和世界节拍一致，要维护资本利益，那么伴随加息也是必然。
所以，杠杆游戏的判断是，降准+加息的组合，是不错选择。钱首先是需要的，但资金的成本是会逐步走高的。无论市场手段，还是基准利率提高。
