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蔚来与合肥国资的牵手故事迎来了第二季。
9月29日，蔚来公司宣布与合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽省高新技术产业投资有限公司和国投招商投资管理有限公司三家战略投资者签署战略投资协议，它们将以人民币33亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份。
合肥、安徽和国投三级国资联合投资蔚来，一模一样的剧情在四年前已经发生过一次。2020年，正是这三家投资者出手投资70亿元，拯救了正处在至暗时刻的蔚来。自那以来，合肥国资和蔚来的故事成了一段江湖佳话。目前，它们仍然持有蔚来中国7.6%的股份。
现在，蔚来又一次处在低谷。随着新能源汽车赛道内卷不断升级，过去一年蔚来的市值缩水了一半，股价已经跌回了2020年的水平。合肥国资在此时又一次出手，是否能再续传奇？
从目前公布的信息来看，合肥这一次拿到的估值非常优惠。
蔚来的公告中未披露本次交易的估值细节，仅表示交易完成后蔚来公司将持有蔚来中国88.3%的股份。目前，蔚来公司持有蔚来中国92.1%的股份，在本次增资中，还将继续向蔚来中国增资100亿元。假如本轮增资中各方的估值相同，根据这些信息，不难计算出蔚来中国的投前估值为466亿元，投后估值为599亿元。
而截至9月27日收盘，蔚来在美股的市值是136亿美元，在港股的市值为1000亿港元。显然，此次蔚来中国融资的估值大幅低于蔚来的市值，折扣大约是50%。
当然，需要注意的是蔚来中国并非是蔚来的全部资产。2020年蔚来为了引进合肥国资而设立子公司蔚来中国，注入了包括整车研发、供应链与制造、销售与服务、能源服务在内的核心业务与相关资产。但是蔚来依然有一些业务板块并不在蔚来中国主体下，比如非常重要的智能驾驶。因此，很难确定蔚来中国在蔚来的总市值中应该占有多大比例。
如果换个角度看，考虑到这一轮国资增资的战略价值，或许没有必要这么仔细地计较估值。
合肥国资最为人称道的，是敢于雪中送炭的魄力。2020年投资蔚来时，扮演的就是白衣骑士角色。2019年底，蔚来财报披露的现金及现金等价物仅剩8.63亿人民币，可谓是命悬一线，合肥国资给的是名副其实的救命钱。
这一次的状况没有那么夸张。不久前披露的半年报显示，截至2024年6月末，蔚来的现金及现金等价物为246.52亿元，与四年前不可同日而语。实际上，与蔚来的亏损相比，33亿元的现金并不多。2024年上半年蔚来净亏损为103.84亿元。也就是说33亿元只够蔚来亏一个半月。
比资金本身更重要的，可能是合肥国资第二次重金投资所表达的对蔚来的支持。
当前的蔚来正处在关键的“拐点”上。一方面是蔚来仍然在持续巨额亏损，2023年亏了200多亿，2024年大概率也要亏200多亿，短期内还看不到盈利的可能。另一方面，蔚来也在逐渐走出过去几年的“掉队”质疑，重新找回属于自己的位置。
2024年以来，蔚来汽车的销售数据相当漂亮，月销量持续突破2万量。财报显示，蔚来在2024年二季度营收达174.5亿元，同比增长98.9%，增速在“蔚小理”中断层第一。并且，蔚来的整车毛利率在二季度也同比提升了6个百分点之多，达到12.2%。
在半年报发布后，已经有多家顶级投行上调了蔚来的评级，摩根大通将蔚来ADR的评级从“中立”调整为“增持”，并将目标股价从5.3美元上调至8美元。德意志银行也将蔚来港股的目标价格由65.5港元上调至72港元。
难道，这一次合肥国资又是精准抄底？
合肥国资上一次抄底蔚来，交出的是一份百分答卷。
