【讲座速递】巴曙松：中国债券市场发展的新趋势

主讲 / 巴曙松

2017 年 5 月 5 日晚，北京大学汇丰商学院巴曙松教授再次回到“北大汇丰金融前沿讲堂”，为北大学生及社会金融界人士带来了主题为《中国债券市场发展的新趋势》的讲座。

（图 1 ：海闻院长致欢迎辞）

讲座中，巴曙松教授提出了对中国债券市场发展的一系列判断。他强调，中国债市的统一监管是未来发展的必然趋势。他将中国债券市场目前的多头监管情形形象地比喻为“五龙治水”。“五龙治水”导致了监管权的分割和市场的分割 , 进而导致债券市场收益率曲线和定价机制不合理，并对中国债市的整体发展构成了明显障碍，增加了监管成本，严重降低了监管效率，具体的表现为债券市场缺乏统一规划、法律的执行效力受到限制等。随后，巴曙松教授以其他国家或地区的债券发行制度及监管机构为例，进一步分析了中国债市统一监管的必要性和可行性。

（图 2 ：正在进行演讲的巴曙松教授）

当前，债券违约事件频频引发关注。 2014 至 2016 年，中国债市的边界违约率分别是 0.04% 、 0.4% 和 0.8% 。巴曙松教授指出，目前，中国处于经济下行期，同时经济也面临结构性调整，导致债市的违约高发。同时，随着打破刚性兑付将成为必然趋势，违约逐渐成为“债市新常态”。在此环境下，如果再继续坚持刚性兑付 , 无疑是对市场的严重扭曲，也会扭曲市场风险定价机制，损害市场配置资源的效率，并且助长道德风险，导致“劣币驱逐良币”。而且，刚性兑付和目前金融界的诸多问题直接相关，如无风险收益率过高、社会融资成本负担重等，这都阻碍了中国金融业持续、健康的发展。

尽管问题丛生，但在巴曙松教授看来，中国债市的“黄金十年”依然值得期待。从中国国内债券市场看，“十三五”规划纲要提出，未来四年债券市场总额占 GDP 的比重将提高至 100% ，即中国债券市场会有超过 40 万亿的增长空间。从国际投资者的角度看，截至 2015 年 4 月末，境外投资者持有境内债券