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重磅！重磅！重磅！
【首席之声，一周一会】第60期
7月2日晚七点半，兴业策略首席之声欢迎各位领导电话接入！
本周会议内容包括：
1，策略、宏观、固收、金工团队交流最新观点
2，行业观点和标的推荐：
汽车——电动客车回暖持续，推荐宇通 金龙
社服——中国国旅免税落地解读和中青旅推荐
建筑——中国建筑深度解读
时间:7月2日（周日）19:30
参会者号码：010-57304352
参会者密码：052792
«
展望
：
流动性的边际放松进入尾声，反弹步入收获期
——
6
月反弹窗口圆满。
1
、市场此前对
6
月行情预期悲观，而我们
6
月
4
日报告《反弹窗口接近，但调整趋势不改》中认为风险偏好反而将在预期达到低点（此前市场担心
6
月是流动性最为紧张的月份）、风险事件靴子落地（银行自查上报、联储加息、能否纳入
MSCI
）后逐渐回暖，因此市场将进入反弹窗口。结构上，我们并不认为市场将进入从大到小整体性的风格切换，而始终建议坚守“绩优”、“真成长”等核心资产（
20170611
《反弹如期而至，继续聚焦“真成长”》、
20170618
《风格难切换，坚守绩优主线》）。
6
月以来的市场表现也印证了我们的逻辑和结论。
——
7月，流动性的边际放松进入尾声，反弹步入收获期。
1、流动性的边际放松可能进入尾声。6月央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”，流动性环境远好于预期，债券市场也由此反弹。但6月23日起，央行就暂停了逆回购，上周净回笼货币3300亿。7月3日-8日，市场仍将有2500亿逆回购到期。我们认为半年末的压力点过后，流动性的边际放松已进入尾声，货币偏紧的状态可能延续。2、预期差已被修正，市场对流动性的担忧已经缓解，风险偏好已经回暖，我们此前看反弹的逻辑已经兑现，缺乏进一步向上的边际动力。3、MSCI决议和7.1香港回归20周年本身是重要的维稳窗口，至少提升了风险偏好，当前维稳窗口过去并且反弹已经兑现，投资性价比下降。
——
中长期，市场将从平衡木进入钢丝绳，继续拥抱核心资产。
1、金融监管将是一个长期循序渐进的过程，将导致银行、保险这些绝对收益机构对股市配置力量减弱、负债端驱动资产端的配置模式终结、“资产荒”谢幕、甚至出现阶段性“资金荒”。2、在这个漫长的调整过程中，A股中的绩优龙头不仅是中国的核心资产，也是世界的优质资产，将成为穿越周期的主线。这些基本面良好、估值合理的绩优龙头即使由于涨幅较大而出现短期反复，依然不改其长期趋势，调整就是加仓时机，A股加入MSCI也更加坚定了中长期外资对中国核心资产的配置。
★投资策略：中国核心资产&大金融龙头
——参与全球配置，超配中国核心资产：制造业寻求寻求全球竞争力；消费品寻求国内市占率和品牌化；具备“硬资产”的公司。
-
制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。
-
消费寻找国内市占率高的品牌企业，市占率高具备规模效应，品牌化提升经营效率
-
具备硬资产的公司：核心机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬资产”同样是中国的核心资产，稀缺资源存价值重估空间。
——大金融（银行/保险/券商）的龙头公司：金融业“供给侧改革”，稳健的龙头股有望不断受益，相对收益明显。
——成长股面临大分化：风格难切换，业绩与估值匹配的“真成长”逐步走出独立行情。
★主题投资：
电动汽车（特斯拉开启电动汽车国产化进程）、国企改革（国资委吹风央企重组持续落地，混改方案出台时间窗口临近）以及油气改革（油气改革文件出台）
。
回顾：《布局“吃饭”行情》《平衡木上的舞蹈》《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》《创业板的三个认知偏差》《春节别忘“抢红包”》《金融监管成为下个阶段主要矛盾》
——
2016
年半年度策略《布局“吃饭”行情》（
20160615
）：
6
月风险点多，风险释放后布局，
7
、
8
月“吃饭”行情，边际思维占上风
。
经济
L
型不悲观，中报或超预期；政策“蜜月期”，环境相对
2Q
温和；改革预期（供给侧改革）逐步明朗修复风险偏好；大类资产配置角度
A
股
相对吸引力提升；还有
G20
（国际经济金融合作或有突破），深港通等重要事件性因素。
——
20160626
《英国脱欧让“
6
月布局，
7
、
8
月吃饭”更香》、《英国脱欧对
A
股影响总体偏正面》：
我们认为英国脱欧对中国所带来的“利空”主要是情绪和心理上的，短期影响风险偏好，而其带来的“利好”是实实在在、方方面面的，无论是长期资产吸引力的增加、人民币国际地位的相对提升，还是短期央行边际放松对冲、联储加息概率下降；不仅在经济金融方面，还会在国际政治与地缘政治上提升我们的地位，这对于我们中长期经济、金融、贸易的好处是更加深远的。
——
2017
年年度策略《平衡木上的舞蹈》（
20161201
）：
节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素，需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。
——
201601204
《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》：
国内货币环境边际转紧将是未来一段时间制约市场的主要矛盾。
1
、通胀预期直接约束货币政策。
2
、特朗普上台后若对中国进行贸易施压，倒逼汇率坚挺，将进一步制约货币政策空间。
3
、美国利率上行倒逼中国无风险利率抬升。
4
、金融去杠杆的持续影响。
5
、当前股市流动性也面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。
——
20170115
《创业板的三个认知偏差》：
市场对创业板仍有三个明显的认知偏差：
1
、很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善，但事实上出清难度仍然很大，甚至还是堰塞湖。
2
、年报一季报或是“雷区”，但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力。
3
、新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，挤压其估值水平。三个偏差逐步修正的过程中，创业板或面临进一步调整。
——
20170122
《春节别忘“抢红包”》：
春节前后
A
股或迎来
“
红包行情
”
。年初的调整后，投资者情绪也由乐观亢奋转向谨慎。因此，春节前后市场缩量止跌，市场情绪恢复平稳后，短期可能迎来
“
红包行情
”
。
——
20170416
《金融监管成为下个阶段主要矛盾》
：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我们即认为金融去杠杆是影响今年宏观流动性及股市的重要因素。后续金融去杠杆的影响将继续发酵，在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下，我们对股市保持谨慎。
展望
：流动性的边际放松进入尾声，反弹步入收获期
1.
6
月反弹窗口圆满。
1
、市场此前对
6
月行情预期悲观，而我们
6
月
4
日报告《反弹窗口接近，但调整趋势不改》中认为风险偏好反而将在预期达到低点（此前市场担心
6
月是流动性最为紧张的月份）、风险事件靴子落地（银行自查上报、联储加息、能否纳入
MSCI
）后逐渐回暖，因此市场将进入反弹窗口。结构上，我们并不认为市场将进入从大到小整体性的风格切换，而始终建议坚守“绩优”、“真成长”等核心资产（
20170611
《反弹如期而至，继续聚焦“真成长”》、
20170618
《风格难切换，坚守绩优主线》）。
6
月以来的市场表现也印证了我们的逻辑和结论。
2.
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月，流动性的边际放松进入尾声，反弹步入收获期。
1
、流动性的边际放松可能进入尾声。
6
月央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”，流动性环境远好于预期，债券市场也由此反弹。但
6
月
23
日起，央行就暂停了逆回购，上周净回笼货币
3300
亿。
7
月
3
日
-8
日，市场仍将有
