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专栏名称: 德邦证券研究
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投 资 要 点
事件。 美联储FOMC会议将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%至5.00%，为2020年3月来首次降息。
50bp降息超市场预期，未来预期扩大。 从当前的降息情况来看，本次50bp降息超市场预期，同时美联储声明显示，对通胀的信心增强，正持续向2%迈进，美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%；下调美国2024年核心PCE通胀预期至2.6%；上调2024年美国失业率预期至4.4%。从未来的降息预期来看，美联储政策制定者预计2024年年底的联邦基金利率为4.4%，此前6月预计为5.1%；预计2025年年底的联邦基金利率为3.4%，此前6月预计为4.1%；预计2026年年底和2027年底的联邦基金利率为2.9%，此前6月分别预计为3.1%和2.8%。
金价如期触及2600美元，静待情绪调整。 我们在《黄金：降息预期提升，金价展望2600美元》一文中提示，美联储降息即是美国货币政策转变的开始，伴随着美联储降息的落地，黄金价格或向2600美元进行收拢。但另一方面，从市场表现来看，本次伦敦金价格在触及2600美元后迅速回落，截至19日报约2560美元/盎司，超预期的降息幅度带来了一定卖出压力。从持仓情况来看，截至2024年9月10日，COMEX黄金净多头持仓约24231张，接近2022年美联储降息前水平。伴随本次降息落地，若后续无新的催化，短期内判断黄金价格围绕2600美元/盎司波动运行。
新的增长空间打开，降息有望持续推升黄金价格。 从金价的历史表现来看，降息周期中金价往往呈现上升态势。据我们的测算，若以零息债角度理解，根据黄金价格的月度变化以及实际利率的月度变化反推，在2000年2月至2024年6月期间：1）黄金平均的修正久期为56，平均凸性为88033；2）二次回归的结果为y=0+(-11.4251)*x^1+(14.3731)*x^2。上述参数可对黄金价格随未来降息的变化程度提供一定参考，降息过程有望打开黄金全新的上行空间。
投资建议。 黄金价格或在2600美元/盎司短期盘整，之后预计在降息过程的推动下进入新的上行阶段，行业相关个股均有望受益。推荐：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中金黄金、玉龙股份、湖南黄金、恒邦股份等。
风险提示： 全球黄金产量出现大幅提升，黄金易采资源的大规模勘探发现，美国货币政策超预期变化。
报 告 信 息
证 券 研 究 报 告 ： 《 黄金：美联储降息开启黄金新空间 》
对 外 发 布 时 间 ： 2 0 24 年9 月19 日
证
券
分
析
师
：
翟
堃
资 格 编 号 ： S 0 1 2 0 5 2 3 0 5 0 0 0 2
邮 箱 ： z h a i k u n @ t e b o n . c o m . c n
手 机 ： 1 7 5 2 1 7 5 0 7 0 5
研究助理： 高嘉麒
资格编号： S0120523070003
邮箱： gaojq @tebon.com.cn
手机： 17812151017
报 告 发 布 机 构 ： 德 邦 证 券 股 份 有 限 公 司
（ 已 获 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ）
团 队 介 绍
翟堃 ，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。
张崇欣
，有色组组长，中国矿业大学矿业工程硕士、采矿工程学士。有丰富的矿业工程技术工作经验。
高嘉麒
，研究员，2022年Wind路演新势力分析师，两年有色金属研究经营，历任东亚前海证券有色组组长，布里斯托大学金融硕士。
康宇豪
，研究员，南洋理工大学管理经济学硕士，大连理工大学学士，一年电力设备与新能源领域研究经验，一年有色金属领域研究经验。
谷瑜 ，研究助理，新加坡国立大学理学院定量金融硕士，南京大学商学院财务管理学士。
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重 要 说 明
适 当 性 说 明 ： 《 证 券 期 货 投 资 者 适 当 性 管 理 办 法 》 于 2 0 1 7 年 7 月 1 日 起 正 式 实 施 ， 通 过 本 微 信 订 阅 号 / 本 账 号 发 布 的 观 点 和 信 息 仅 供 德 邦 证 券 的 专 业 投 资 者 参 考 ， 完 整 的 投 资 观 点 应 以 德 邦 证 券 研 究 所 发 布 的 完 整 报 告 为 准 。 若 您 并 非 德 邦 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 控 制 投 资 风 险 ， 请 取 消 订 阅 、 接 收 或 使 用 本 订 阅 号 / 本 账 号 中 的 任 何 信 息 。 本 订 阅 号 / 本 账 号 难 以 设 置 访 问 权 限 ， 若 给 您 造 成 不 便 ， 敬 请 谅 解 。 市 场 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。
分 析 师 承 诺 ： 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 ， 以 勤 勉 的 职 业 态 度 、 专 业 审 慎 的 研 究 方 法 ， 使 用 合 法 合 规 的 信 息 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 ， 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息
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