海外文献推荐：第291期

量化先行者 · 公众号 · · 2024-08-30 16:57

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FOF（Fund of Funds）即俗称的“基金中的基金”，是由专业机构通过筛选底层基金产品、制定合理的资产配置方案而构建的基金组合。随着近几年FOF投资的兴起，关于FOF投资中的一些重点问题也广受机构以及个人投资者关注。本文精选了最近三年关于FOF投资中与业绩评价研究相关的海外文献，与各位投资者一同学习。

1. 投资收益的各类事后财务贡献及其解决的问题

文献来源 ： Andre Mirabelli. (2023). Various Ex-Post Financial Contributions to a Return and the Different Questions They Address. The Journal of Portfolio Management performance analysis 2023. 49(8), 101-129.

推荐原因： 在本文中，作者提出了一个框架，用于阐释和比较事后“对收益贡献”这一财务绩效衡量方法在三个不同应用层次中的不同版本。通过这个框架，作者分析了每个层次中概念完整的各种版本，以确定哪种版本最能清晰地反映在该层次上应用这一衡量方法的直观意图。具体来说，作者将详细解释以下三个层次的事后贡献：1）投资组合中某一组成部分在某一天的回报对该天组合总回报的贡献；2）投资组合在某一天的总回报对多天期间组合总回报的贡献；3）投资组合中某一组成部分在某一天的回报对多天期间组合总回报的贡献。

2. 零时直接Alpha：改进投资能力评估——基于投资层面计算

文献来源 ： Nick Keywork, Avi Turetsky, and Barry Griffiths. (2023). Time-Zero Direct Alpha: Investment-Level Calculations for Improved Skill Evaluation. The Journal of Portfolio Management performance analysis 2023. 49(8), 130-145.

推荐原因： 本文介绍了“零时直接Alpha”方法，用于估算私募市场投资组合相对于基准的超额收益。据作者所知，这是针对私募市场首次提出的能够消除投资时机影响的严格方法，并适用于具有不同基准的多标的投资组合，不依赖不可靠的启发式规则。文章指出，投资时机以及随时间无法观测的子组合权重所带来的问题，会给相对业绩估算增加显著的噪声。该方法基于常用的直接Alpha度量方法，比较私募市场回报与公开基准指标之间的差异。作者认为，零时直接Alpha能够为私募市场分析师在经理选择、组合构建和流动性规划方面提供宝贵的信息。

3. 投资组合ESG表现的决定因素：归因框架

文献来源： James J. Li. (2023). Determinants of Portfolio ESG Performance: An Attribution Framework. The Journal of Portfolio Management performance analysis 2023. 49(8), 146-162.

推荐原因： 在本文中，作者提出了一个简洁的归因框架，用于评估投资组合的环境、社会和治理（ESG）表现。该归因模型将投资组合的ESG表现分解为三个主要成分：价值效应、权重效应和交互效应。作者通过分析美国公共养老金的股票投资组合来说明其方法，并发现过去十年中美国公共养老金积极的ESG表现主要归因于其投资标的在此期间提高了ESG得分。相比之下，养老金组合中高ESG和低ESG评分公司的权重变化在此期间对其ESG表现产生了负面影响，无论是绝对表现还是相对于市场组合的表现。此外，公共养老金的组合权重表现（即权重效应）解释了其ESG表现的大部分变化。研究结果表明，所提出的ESG归因框架可以帮助满足投资标的ESG表现的透明度需求。