整理自2019东证期货有色金属策略会
AZ China中国事业部总经理 张猛发言
从国内来看：铝价风险大于机遇，年度高点在3-4月，之后步入整体阴跌行情，预计长江均值在13500元/吨左右，下移700元/吨左右，上期所主流运行区间在12500-14500元/吨。
从海外来看：铝价运行整体好于国内市场，LME波动区间收窄，年均价在2000美元/吨左右，下移100-150美元/吨，主流运行空间1800-2300美元/吨。
从国产矿来看，受环保加码影响，矿端供应整体偏紧，同时国产铝矿品位与可采年份出现双降；在需求上，由于国内氧化铝厂增资扩产，对铝土矿需求量增加，导致原料价格在2018年节节攀涨，北方地区涨幅最高到40%。
在进口矿方面，则保持相对稳定状态，矿端进口依赖度提高。数据显示，2018年铝矿原料进口量82728.43kt，增幅21.2%。创下了历史新高，原料端进口依赖度达到46.7%，较上年上升7.3%。从价格表现来看，海外铝土矿价格基本控制在2-4美元/吨的波动幅度，整体变化不大。从进口来源看，几内亚高居榜首，占比进一步增加1.4%，占比接近42%。在几内亚的6家中国企业，合计铝矿资源理论储量81亿吨左右，规划年产量98000-128000kt/年，若全部如期投产，将满足近40000kt的氧化铝需求，但需要警惕矿源单一性及政治风险。
去年，受俄铝及海德鲁突发事件影响，氧化铝供应趋紧预期托底，氧化铝价格国内外走势基本吻合。中国年度均价在2978元/吨，同比上涨3.4%；澳洲氧化铝CIF均价在486美元/吨，同比上涨32%。
在氧化铝产量上，呈现内增外降格局。截至2018年底，中国氧化铝建成产能84100kt，运行产能74580kt，产量70856.1kt，增幅为2.14%。新项目投产集中在四季度，尽管新增产能较多，但实际产量增幅不大；海外氧化铝建成产能79055kt，实际运行产能59990kt，产量53230kt，降幅5.38%，海德鲁减产影响明显。
从2019年氧化铝新增产能来看，国内计划新增5000kt，落实4000kt，产量预估72881kt，增幅2.9%；海外计划新增5350kt，落实2850kt，叠加海德鲁复产3200kt，产量预估达到56710kt，增幅6.5%。
在电解铝价格方面，去年情绪主导大于基本面影响，海外俄铝-LME年均价2113.5美元/吨，同比上涨6.5%，最高时达到2718美元/吨，接近7年高位；从国内来看，价格趋势表现为振幅收窄，价格表现偏弱，被动跟随外盘价格，上期所主力合约年均价14324元/吨，同比下降2.4%。
在产量上表现为内降外增。截至2018年底，国内电解铝总建成产能为44741kt，运行产能36606kt，产量36263.2kt,产量降幅1.39%；海外电解铝建成产能33557kt，运行产能29794kt，产量28070kt，产量增幅1.5%。
从供需来看，国内外均出现缺口。在供需结构上，国内过剩转为短缺，趋于紧平衡状态。数据显示，2018年国内原铝供应量36387.36kt，降幅1.24%；国内消费36801.92kt，增长3.88%，其中出口增长2.38%，内需为1.5%。海外原铝供应表现为延续短缺，但缺口收窄。数据显示，2018海外原铝供应量28000.01kt，增长1.6%；消费28463kt，消费增长0.9%。
从成本来看，中国产能占全球60%的份额，但成本不具备优势。2018年，国内亏损产能达18473kt，占比50.50%，按亏损企业个数计，亏损占比78.67%。去年，国内电解铝行业加权完全成本为14422.80元/吨，长江现货铝均价为14273元/吨，平均亏损149.8元/吨。从海外看，沙特使用天然气发电，电解铝成本最低，为1202美元/吨；美国电解铝成本最高，为2024美元/吨。
从新增产能看，2019年中国规划新增电解铝2670kt，预计最终落实2000kt，预计减产1000kt，净增1000kt左右。电解铝产量预计为36900kt，同比上涨1.75%；海外规划新增894.5kt，其中巴林及伊朗为新增产能，巴西与美国属于复产产能，新增产能主要在中东地区，全年产量预估为28610kt，同比增长1.9%。
2018年中国铝材出口5250kt，同比增长12.7%，进口400kt，同比下降0.15%，出口占产量比例10.14%，提升2.72%。出口逐年增长，进口逐年下降，消费对出口依赖性增大。从价格表现看，18年铝材出口单价2970美元/吨，同比上涨9.4%，进口单价6810美元/吨，同比上涨16%。进口单价是出口单价2.3倍左右，且有进一步扩大趋势。
在消费结构上可以看出，中国铝材消费建筑占比最大，电力、机械设备需求也明显较高，是以投资为主导的消费；欧美日则是交通运输占比最大，包装与耐用品需求高于中国，是以民用为主导的消费。
具体来看国内消费，在传统消费项中，2018年房地产用铝量为11591.5kt，同比下降3.89%，是2010年以来下滑幅度最高的年份。2019年，预计国内房地产用铝量在11452.4kt，增长-1%，主要原因是棚改任务减半，市场购房热情减弱。
在汽车消费方面，2018年国内汽车产量27767.7千辆，同比下降4.4%，对应用铝量3553.31kt，同比下降4.3%。综合考虑到需求、税费、单车耗铝量变动等因素，预计2019年汽车用铝量增长-0.35%至3541kt。
在电力消费方面，2018年国内新增220千伏及以上输电线路回路长度41035km，下降0.9%；2018上半年电网投资仅有2036亿元，同比大跌15.1%，但在下半年电网投资开始发力，高达3337亿元，整体来看全年增长0.6%。预计2019年输电线路新增42600km，增长3.8%。
看向新兴产业，在建筑模板上，2018年国内折算共361.8kt铝需求。（新开工面积209342万平米，土建比3.2，铝模板占比18%，每平米铝模板0.03吨）；在铝制家具方面，2018年用铝不足10kt。总体而言，新兴产业需求较小，难以规模化替代传统行业。
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编辑整理：田靖
