东吴计算机点评【绿盟科技：Q3保持稳健增长，继续看好渠道战略和安全运营转型升级】

Q3 保持稳健增长，经营性现金流大幅提升 ： Q3 单季度，实现营收 3.93 亿元，同比增长 14.11% ，归母净利润 0.23 亿元，同比减少 28.66% ，扣非净利润 0.14 亿元，同比减少 39.91% 。前三季度来看，毛利率为 70.28% ，同比减少 1.72pct ；费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 39.96% 、 10.70% 、 25.47% ，同比分别 -2.12pct 、 -0.52pct 、 +0.03pct 。前三季度经营性现金流净额为 2.02 亿元，同比增加 884.37% ，主要系业务回款大幅增加 。

打造数据安全“新法宝”，发布数据安全运营平台 ： 随着《个人信息保护法（草案）》、《数据安全法（草案）》正式对外公开征求意见，各行业客户也开始重视对数据的安全，对数据全生命周期安全运营能力的需求随之而来。绿盟科技为了满足相关法律要求，响应用户数据安全运营诉求，推出数据安全运营平台（ NSFOCUS ISOP-DS ）。平台通过联动数据安全防护系统，基于相关日志等多类数据源，提供完善数据资产识别与自动分类分级、数据安全风险监控、数据安全访问权限统一管控和数据全生命周期安全运营能力 。

多款产品市占率第一 ： Frost&Sullivan  2019 年抗 DDoS 硬件产品中国区市场排名以及大中华区市场排名中，绿盟抗拒绝服务系统（ NSFOCUS ADS ）以市场占有率 39.7% 和 30.7% 的份额，连续六年取得市场排名第一的好成绩。 IDC 发布的《 2020 年上半年中国 IT 安全软件市场跟踪报告》中，绿盟“漏洞扫描和管理软件”以 22.5% 的市场份额排名第一 。

盈利预测与投资评级： 预计 2020-2022 年净利润分别为 3.12 亿元 /4.30 亿 /5.50 亿元，目前股价对应 PE 分别为 48/35/27 倍，网络安全行业需求正快速恢复，公司今年重点推进渠道建设 2.0 建设，加快转型安全运营和解决方案。布局零信任、数据安全等新领域。同时作为电科旗下的控股企业，看好公司改革转型下，全面发力，带动业绩继续保持高的增长态势，维持“买入”评级 。

风险提示： 网络安全行业进展低于预期；公司业务推进低于预期 。