中金宏观 | 短期扰动后出口回归稳健增长——2024年8月进出口点评

2024年8月以美元计价的出口同比+8.7%（2024年7月为+7.0%）、进口同比+0.5%（2024年7月为+7.2%），出口高于市场预期、进口低于市场预期（Bloomberg出口、进口市场预期分别为+6.6%、+2.5%）。台风等短期因素扰动后，出口回归稳健增长。8月对欧盟和新兴市场出口边际改善较多，而汽车、手机、船舶等机电产品边际改善较多。季节性错位后，进口仍然偏弱，内外需差异持续。未来几个月，我们预计，出口环比或弱于上半年，而基数对出口同比仍有支撑，整体呈现稳步增长态势，维持全年出口5%左右的预测。

短期因素扰动后，出口回归稳健增长。 7月下旬的台风“格美”对7月出口造成了一定程度的扰动，7月浙江、福建出口同比+6.0%、+4.1%，低于6月的12.0%、5.7%。台风等短期因素扰动过后，8月出口回归了稳健增长，环比7月上升80.9亿美元。8月中国台湾地区出口同比+16.8%，高于7月的3.1%，或也印证了台风对于出口数据的扰动。另一方面，相比外需显著改善的2021年同期，2024年8月较7月的环比改善程度低于同样受台风因素扰动的2021年8月较7月环比上升的118.9亿美元。近期海外数据整体边际走弱，2024年8月全球制造业PMI为49.5%，处于收缩区间且为连续第三个月环比下降。

8月对欧盟和新兴市场出口边际改善较多。 从主要出口目的地来看，8月对欧盟、美国、东盟出口同比分别为13.4%、4.9%、9.0%（7月分别为8.0%、8.1%、12.2%），除了对欧盟出口同比改善以外，而对拉美、非洲等新兴市场出口同比增速较7月也改善较多，同比分别为19.7%、4.5%（7月分别为13.8%、-7.9%）。一方面近期海外需求边际走弱更多体现在美国，发展中经济体经济增速整体高于发达经济体，另一方面海外需求边际走弱传到至发展中经济或仍有一定时滞。

汽车、手机、船舶等机电产品边际改善较多。 从主要出口产品来看，8月同比增速较7月改善较多的品类更多是机电产品，8月机电产品、劳动密集型产品出口同比分别为11.9%、-1.7%（7月为10.0%、-2.4%）。其中，汽车、手机、船舶出口同比分别为32.7%、17.0%、60.6%（7月分别为13.8%、5.0%、54.8%）。此外，钢材、铝材出口同比分别为6.8%、24.1%（7月分别为-2.4%、20.5%），边际改善也较多。集成电路出口边际走弱，8月同比18.2%（7月为27.7%）。

季节性错位后，进口仍然偏弱，内外需差异持续。 7月进口同比高增主因季节性错位，随着基数的抬升以及8月进口环比再度走弱，8月进口同比回落至较低水平，从3个月移动平均来看，8月进口同比1.7%（7月为2.1%），为连续第三个月回落，也低于出口的8.1%，显示内外需差异持续且有所扩大。从主要商品进口数量同比来看，铁矿石、铜、煤、原油、集成电路、汽车等同比增速皆较7月有所下滑。

未来几个月，我们预计，出口环比或弱于上半年，而基数对出口同比仍有支撑，整体呈现稳步增长态势，维持全年出口5%左右的预测。 展望未来几个月，我们预计在美国经济软着陆的基准情形下，出口环比或弱于上半年，但由于基数整体偏弱，出口同比或仍呈现稳健增长态势，我们仍然维持全年出口同比增速5%左右的预测，下行压力或更多体现在2025年。