盈利支撑生产
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实体经济观察
2017
年第
28
期
（海通宏观姜超、于博）
高频数据显示，
7
月以来工业经济保持平稳增长。终端需求中，虽然主要城市地产销量增速依然疲弱，但前三周乘用车批发、零售均有所回暖。工业生产中，上旬粗钢产量增速回升，前
4
周高炉开工率保持平稳；化工、水泥等行业景气度好坏参半；虽然高基数效应令
7
月下旬发电耗煤增速回落，但
7
月增速料将较
6
月反弹。
6
月工业企业利润增速创
3
个月新高，收入增速也小幅上升。盈利高企、需求平稳，对生产形成支撑，令经济充满韧性。但随着库存周期步入尾声、通胀拐点出现，工业品产销高基数效应来袭，下半年经济仍有下行压力。
需求：下游地产平稳，乘用车、家电改善，纺织服装走弱，文娱尚可。中游钢铁平稳，水泥走弱，化工弱改善，机械向好。上游煤炭平稳，有色仍弱，交运弱改善。价格：
6
月
70
城房价同比回落、环比持平，上周国内生产资料价格涨多跌少，国际原油价格继续反弹。
库存：下游地产去化，乘用车仍偏高，家电低位。中游钢铁、水泥回补，化工去化。上游煤炭低位持平，有色去化。
下游行业：
地产：
7
月下旬
43
城地产销量走弱，上周百城土地成交再回落。
今年以来一二线城市与三四线城市地产销量走势持续背离，主要源于限购限贷约束一二线需求，而棚改货币化支撑三四线需求。
7
月以来主要城市地产需求依然疲弱，而一线及主要二线城市地产库存去化周期再度抬头。
7
月下旬前
6
天
43
城地产日均销量同比
-28.8%
，
18
个三线城市同比
-12.8%
，均较中旬回落，上周十大城市商品房存销比回升至
43.3
周。
7
月以来，低基数效应消退，百城土地成交增速持续回落。
乘用车：
6
月汽车制造业收入回升，
7
月前三周批零销量向好。
6
月汽车制造业主营业务收入同比增速
11.8%
，较
5
月的
11.1%
小幅回升。印证各口径下汽车产销量增速走强、整体成交价格上升。加之去年同期部分车企计提大额质保金，导致今年
6
月销售费用由升转降，汽车制造业利润增速大幅上升。
7
月第三周乘联会狭义乘用车批发、零售同比
14%
、
13%
，批发延续两位数增长，零售也有所回暖，前三周批发、零售同比
15.3%
、
6.2%
，均高于
6
月增速，反映
7
月乘用车需求向好。
家电：
6
月冰箱、洗衣机厂家销量增速上升，白电出口改善。
6
月海关总署空调出口增速微降至
19.4%
，冰箱微升至
15.9%
，洗衣机大升至
8.4%
。白电出口涨多跌少、整体改善，指向家电外需向好。而从厂家数据看，
6
月空调销量增速保持在
40%
以上高位，而冰箱、洗衣机销量增速分别升至
3.7%
、
14.8%
。其中冰箱内销降幅缩窄，出口增速略降；洗衣机内销小幅回落，但出口因低基数大幅跳升。
6
月家电行业景气度整体向好。
6
月冰箱厂家库销比
0.45
，处同期高位，洗衣机厂家库销比
0.75
，处同期低位。
纺织服装：
6
月纺织服装子行业收入增速有平有降，景气转弱。
6
月纺织收入同比增速降至
8.6%
，服装服饰增速降至
9.8%
，皮革增速
7.8%
基本持平，各子行业收入增速有平有降。虽然
6
月出口因外需向好、基数偏低而普遍回升，但纺织、服装内销增速均明显下滑，出口弱改善、内销仍走弱，令行业景气度转弱，这与
6
月柯桥景气指数反弹相背离。
7
月以来柯桥纺织价格指数缓中趋降，指向行业供需格局转差。上周
328
级棉花现货价格指数回升。
文体娱乐：上周全国电影票房环比跌幅扩大，同比由正转负。
暑期档延续，但上周国产电影表现欠佳，电影票房
7.9
亿元，同比降至
-20.4%
，观影人次
2356
万人次，同比降至
-21.2%
，票房收入、观影人次环比跌幅扩大至
20%
以上。上周仅三部电影破亿，《悟空传》
2.29
亿元、《绣春刀》
1.75
亿元，而前期上映的《神偷奶爸
3
》余温不减，上周票房
1.44
亿元。
