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腾讯资本开支超预期
腾讯24Q4实现收入1724亿元，实现经营盈利515亿元，Non-IFRS归母净利润553亿元，同比+30%，经调净利润高于市场预期。
腾讯2024年资本支出同比暴增221%至767亿元（约107亿美元）
，其中AI相关投入占比超92%，叠加“腾讯元宝”DAU激增20倍跻身行业前三，其算力基建与AI应用双轮投入进入加速期。
资本开支
Q4资本开支同比+386.15%至365.78亿元，环比+113.98%；24年全年资本开支同比+221.27%至767.60亿元，占收入比重提升至12%。预计25年CAPEX收入占比为Low teens%。
根据腾讯财报披露，FY24Q4腾讯资本开支为366亿元，同比+386%，超市场预期（260亿），24全年资本开支768亿元，同比+221%
。此外，从现金流角度来看，FY24Q4经营活动产生的现金流量净额为540亿人民币，其中被支持AI项目发展所设计的资本开支付款390亿元。
24年AI云收入翻倍增长，腾讯将分配更多运营支出（OPEX）给AI。根据腾讯财报披露，FY24财年，公司AI云收入接近翻倍增长，但由于公司内部对GPU的需求较多，限制了公司对外租赁的总量，从FY24Q4开始，公司增加对GPU的采购，公司云收入增长预计将加速。公司AI资本开支用于内部业务支持、训练模型、提供推理（元宝、微信AI等）、提供云服务，未来将分配更多运营支出（OPEX）给AI。
腾讯资本开支扩张、驱动
算力产业链
，AI战略进入全面重投入期。
建议关注国产算力，例如海光信息、寒武纪，服务器端华勤技术
数据港（603881.SH）：IDC资源+绿色算力卡位优势
腾讯2025年计划新建/租赁IDC投入330亿元，算力租赁规模翻倍至200亿元。数据港作为国资IDC龙头，全国布局7.4万机柜，低PUE液冷技术与腾讯绿色算力需求深度契合，若切入腾讯供应链，规模化交付能力将驱动业绩弹性释放。
科华数据：唯一同时服务腾讯、阿里、字节的数据中心龙头
为腾讯云提供UPS电源与AI承载底座，参与海外数据中心新能源项目。
关于柴发低价竞争的实际澄清：
近期市场传言柴发低价竞标的情况，我们做了一些产业端核实，总结如下：
误区一：
价格要关注口径差异，传言“超低价”口径有误。柴发价格包括主机+电机价格；机组价格（是否带集装箱）多个口径差异。近期谣传的降价，实际上是主机+电机价格，并不包含静音设备，热交流设备，集装箱，控制器等等。实际总价仍然大于250w的，仅相比同行少5-10w左右。#因此传言降价抢量不实，提醒大家价格对比口径要统一。
误区二：
如何理解产能——大缸径+数据中心柴发。大缸径产能体量较大，但是实际数据中心可用1000台上下（上市公司口径），明年规划2000台，这两个口径都是上市公司官方的角度。实际上过去数据中心出货了2200-300台左右，4000台不符合常规的产能设计要求。此外，其他大缸径产品很难转换到数据中心产品的口径，这一点康明斯、卡特等外资客户都有明确的案例。
总结：
继续看好柴发价格改善，供需紧张的局面。行业需求端催化也在持续。今晚联通宣布加大数据中心投入，预计固定资产投资在人民币550亿元左右，其中，算力投资同比增长28%。
aidc电源设备跟踪：腾讯资本开支大超预期，柴发供需矛盾再扩大
腾讯24q4资本开支366亿元、大超市场预期。腾讯公布24q4的资本开支约366亿元，第四季度AI项目发展所涉及的资本开支付款人民币390亿元，大超市场预期（260亿）。按季度年化，25年资本开支有望达到近1500亿元，市场预期1000-1200亿。此前联通也宣布加大算力投入，预计25年算力投资增长28%。从头部到二线到运营商均在全面拉开军备竞赛、本轮周期长度超预期。
柴发供需矛盾再扩大、后续招标催化充分。低价竞争传言不实，行业供给依然处于极度紧俏状态，新玩家难以进入白名单+上游进口零部件不扩+大缸径产能难切换，构成供给强约束。需求端催化频繁，后续仍有多家大厂的招标等待落地，国产份额提升+量价继续齐升是不变的趋势。
板块回调属正常波动、坚定看好投资机会。近期板块略有回调，主要系资金获利盘较多，基本面仍然向好，产业链已经进入国产与外资价格齐涨的状态，建议重视回调后的买入机会。关注：潍柴重机，科泰电源，泰豪科技，玉柴国际，长源东谷等。
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