本文为1月6日东方证券资产管理有限公司董事总经理、公募权益部总经理林鹏在“2018东方赢家年度策略会”上的演讲。
以下为林鹏演讲内容整理稿：
大家下午好！感谢主办方的邀请，让我有机会能在“2018东方赢家年度策略会”上与大家分享价值投资的实践。
我们坚持的价值投资是绝对收益理念下的价值投资，即坚持长期价值投资，追求绝对收益。
过去十多年来，我们一直从事证券资产管理业务，从2005年开始管理的集合计划是完全基于绝对收益的理念，目标是为客户创造绝对收益，利益捆绑一致。这种基因深深地植根于我们整体团队的文化和血脉之中。2013年我们进入公募基金领域，我们倾向大类资产灵活配置，便于应对系统风险，以绝对收益理念为客户争取回报。
整体而言，我们崇尚价值投资，深入研究企业基本面，对企业基本面的长期研究和跟踪是我们准确判断企业内在价值的基础。
幸运的行业+能干的公司+合适的价格+合理的预期
贯彻价值投资理念，我们建立了一系列选择投资标的的标准，简单而言，可以概括为：幸运的行业+能干的公司+合适的价格+合理的预期。
我们期望获得上市公司分红、上市公司长期盈利增长，而不是刻意去赚取上市公司估值提升的钱。但事实上在实践中也赚到了估值提升的收益。
由于非机构投资者占比高，中国资本市场上存在着大量无效的地方，存在着大量风险和收益不匹配的情况，给了我们这些遵守长期价值投资规律的投资者良好的机会。
我相信未来机构投资者的占比会越来越大，以价值投资作为原则的机构投资者会越来越多，能够在市场上获得较好的超额回报。
从选择投资标的的角度，我们坚持“自下而上”选择优秀公司，正是基于中国经济拥有的一些优势，我们一直有信心。
一、企业家精神。
一个国家经济发展的历史就是企业家的创业和兴业的历史，中国有大批优秀企业家为企业倾注自己的心血，具有开拓、创造和勤奋的品质，是能够踏踏实实经营和发展企业。
二、工程师红利。
中国拥有大学及以上学历的人口占比越来越大，这得益于教育体制。虽然很多人抨击中国的教育体制，觉得应试教育色彩太浓，但不能否认的是现行的教育体制培养了大批基础知识扎实的人才，培养了大批专业过硬的工程师，这也正是近几年中国企业研发水平大幅提升的基础。中国的应试教育体制确实存在各种各样的问题，但仍然是一个相对较好的人才选拔机制，并且依靠庞大的人才基数，创新性人才也能依赖统计现象而自然产生；相信在未来很长一段时间内，国内以工程技术人才为核心竞争力的一些技术企业将会拥有明显的比较优势。
三、研发创新驱动。
目前，中国一些行业的龙头企业，能够投入几十亿的研发投入，而很多国外公司没有这个实力。中国目前的研发投入是全球第二，仅次于美国。而且中国由企业驱动的研发比例，是几个大国中最高的。中国的研发比较侧重的是应用型研发，基础型研发较少，但我相信随着国家和企业实力的进一步提升，基础型研发也会提升的。
从目前的国情来看，基础型研发对经济的驱动效应不如应用型研发，而且当前全球的基础型研发也处于无重大突破的阶段。不过如果后续全球基础型研发在生物医药或能源领域出现重大突破，那将会带来比较大的格局改变，并且造成中国整体产业的被动，但这还需要一段时间。
四、制造业龙头崛起。
我们可以看到国内制造业龙头已经从2000年初以家电为主的中低端制造业向现在以消费电子、手机以及以汽车为代表的中高端制造业崛起，我相信未来大多数制造业的全球龙头会是中国公司，A股的一部分上市公司有望从大中型公司迈入全球巨型公司行列。
我们的投资本质上是“自下而上”关注企业本身，关注企业核心竞争力的提升，行业地位的稳固。从公司成长的角度来看，公司的市场价格最终会反映其内在价值。一年前，我们还说A股市场上有很多优秀公司价格被低估了，我们有较多可以从容投资的机会，但现在价格被低估的优秀公司比较少了，这对我们未来的投资是个挑战。
牢记估值是我们团队在进行价值投资中的一个重要原则，价值投资最重要的是买得便宜。估值反映了上市公司的核心竞争力和市场地位。安全边际不仅是风险控制的手段也是回报的主要来源，坚持安全边际需要的是自律耐心和理性。
分化仍是未来市场趋势
我们需要“自上而下”来观察市场，分化仍然是未来市场的主旋律。
2018年资本市场 “存量博弈” 的格局大概率还会延续。一方面经济增速放缓，利润加速向有竞争优势的龙头企业集中，另一方面IPO加速，普通公司的稀缺性越来越小，而优质公司有可能强者恒强。
有些投资者可能会觉得，2018年市场会不会全面回到成长股行情为主的阶段？我认为，
2018年优秀的成长股机会可能会多于2017年，但很难重演2013年-2015年的火热行情。
因为国内资本市场的投资者结构已经发生了重大变化，近年来新增资金主要为海外资金，外资的投资逻辑是典型的价值投资逻辑，更倾向于业绩稳健的龙头公司，不利于成长股的投资。
严格的监管政策不会改变，中小公司通过并购等方式实现外延增长的压力会越来越大，市场会越来越关注企业的内生增长。
2014
年-2015年中小市值公司进行了大规模的并购，当时出于市值管理或者大股东意愿进行的并购，并购对象的质量不高，到今年这些业绩对赌可能不达标，上市公司的压力就会较大。
市场以“博弈”为主的投资方式会向价值投资方式转变。1月2日证监会主席刘士余讲话，全面落实整治金融乱象的工作要求，精准打击肆意妄为、逃避监管、影响恶劣的个人和机构。
当然我们团队在实践中坚持的是：
首先，不要预测市场。
我们团队从来不预测明年市场会怎样，预测哪些板块会比较好。2017年四季度，我们的基金有些重仓股出现回调，但我们从来没想去调整仓位。短期的市场走势很难预测，预测成功率很低，容易对价值投资造成干扰，因此我们不去预测市场。我们也从来不认为任何一个投资决策会百分之百正确，我们需要为我们所有的投资决策预留犯错的空间。虽然每一个决策都有出错的可能性，但可以通过构建一个均衡的组合，让整个投资组合获得较大的投资正确率。
战胜市场非常困难，除非你正确的预测到极端事件；
卓越的业绩来自于正确的非共识的预测，然而非共识的预测很难，正确更难，执行就难上加难。
市场上存在很多缝隙，也就是机会，我们在管理基金的过程中，从来不去随大流，我们往往是孤独的寻找着机会、坚持着自己的选择。
