专栏名称: 晨明的策略深度思考

据前辈口口相传，在那遥远的地方，有一群苦逼的策略分析师，日出而作，月落不息，苦练《葵花宝典》和《屠龙刀法》，希望有朝一日能够在‘新财富’杯华山论剑中一举发威、技惊四座。能入行的，没有笨人。能入门的，没有懒人。想拿奖？唯有能拼命的猛人。

股票质押风险更新&弱市谨防流动性折价

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2018-06-19 22:12

正文

股票质押风险更新&弱市谨防流动性折价

——上周流动性评级为C

天风策略：刘晨明/肖超虎/李如娟/徐彪

报告联系人：韩旭东/许向真

具体报告内容和数据交流请联系：

许向真/13264560704

股权质押风险更新&弱市谨防流动性折价

端午小长假期间，中美贸易战一番你来我往，直接导致今日市场重挫，千股跌停状况再现。我们认为，今日的暴跌一方面源于贸易战升级带来的恐慌，另一方面杠杆资金被动爆仓也是加速市场下跌的重要原因。

近期市场对股权质押关注度较高，我们在两周前曾经做过一次股权质押的统计，应该说，当时的风险更多仍在于个股，而一旦出现今日的情况，股权质押面临的集中强平无疑将构成大跌的催化剂。我们将预警线和平仓线分别设定为150%和130%，选取以质押式回购方式进行交易且目前仍在进行正常交易的公司，观察其股价是否已位于105%*预警线以内或105%*平仓线以内。另外将股权质押成本简单按10%计算，质押率统一设置为40%。（3月12日正式实施的股票质押新规要求质押率不得高于60%，但据我们了解此前券商实际运作中较少有触及这条红线的情况，因此我们暂以40%计算。）

经过我们重新统计，截止19日收盘，当前正常交易的公司中，共619家公司股价接近预警线，其中跌破预警线公司共564家。简单以股价与预警线偏离程度来衡量风险，则有57家公司偏离程度大于50%。

股价接近平仓线的公司共425家，其中353家跌破平仓线。从与平仓线的偏离程度来看，多数公司偏离程度保持在30%以内，偏离程度超过50%公司共31家。

从行业分布来看，目前跌破平仓线的标的主要集中于机械设备、化工、医药生物、建筑装饰、电气设备等行业。

此外，在周报中我们探讨了A股成交额的趋势。数据显示，截止6月中，从成交金额的分布来看，A股已经呈现出明显的马太效应，一定程度上符合二八现象，25%左右的头部公司贡献了75%左右的交易额。

如果暂将市值50亿以下，日均成交额2000万以下列为不活跃个股，我们可以看到，17年以来，不活跃个股数量正在快速增加。因此我们仍然维持年初的观点，即今年要警惕流动性折价。即使市场此后充分释放风险而筑底企稳，在今年“钱荒”的交易氛围下，也应尽可能规避流动性较差的个股。

详情可参考我们昨日周报《 【天风策略】静待转机——兼论交易集中化的启示 》，数据可联系团队获取。

过去两周市场一直比较纠结，估值上看便宜的标的已经不少，但总觉得市场情绪还没调整到位。目前我们仍然比较担心股权质押、资管产品清理后续的问题，而暴跌是风险集中释放的过程，或许也留下了配置的敞口。

行到水穷处，坐看云起时。

一周流动性评级

下表选取关乎股市流动性的15个指标，强指标10分，ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分；弱指标减半，ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分（则满分140分，最低28分）。最终通过加权来获得综合评级。

一周概述

上周资金净回笼，资金利率微幅上涨： 上周央行进行4800亿逆回购操作，有2400亿逆回购到期，净回笼2400亿；未开展MLF操作；5月份累计逆回购净投放6400亿。数据上看，上周SHIBOR(3个月)收于4.35%，上升0.1BP；银行间同业拆借(1天/7天)收于2.65%/3.45%，分别变动0.04%/0.24%；银行间质押式回购利率（1天/7天）收于2.63%/3.03%，分别变动0.02%/0.16%；AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于4.35%/4.40%/4.45%，分别变动8.00/5.02/10.00BP。上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于4.66%/4.79%/4.99%，较前一周分别变动-5.41/-1.04/-2.22BP。上周中短票据到期收益率(1年/3年/5年)收于4.69%/4.76%/4.84%，较前一周分别变动12.12/3.41/1.67BP。上周长三角票据直贴利率收于4.20%，较前一周变动-10.00BP。上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为3.30%/3.53%/3.64%，较前一周分别变动10.00/3.75/-5.32BP。

IPO核发2家，基金发行量下降： 上周证监会核发2家IPO批文，募集资金不超过10亿元；上上周证监会核发2家IPO批文，募集资金不超过21亿元。以成立日计，上周共有5只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行，共计22.22亿元；上上周发行份额为47.13亿元。

产业资本减持增加，沪深股通资金流入下降： 上周产业资本增持30.64亿元，减持67.53亿元，净减持36.89亿元；上上周产业资本增持25.60亿元，减持40.00亿元，净减持14.40亿元。上周沪股通流入资金85.39亿，深股通流入资金50.65亿，合计流入136.04亿；上上周沪股通流入资金74.89亿，深股通流入资金92.25亿，合计流入167.14亿。

市场活跃度方面： 上周融资融券余额为9,739.07亿，占A股流通市值2.28%；上上周融资融券余额为9,819.28亿，占A股流通市值2.26%。上周全A成交额1.69万亿，日均3,374.21亿，截至6月14日，融资买入额占比7.4%；上上周全A成交额1.79万亿，日均3,578.88亿，融资买入额占比7.6%。

其他我们重点关注的指标里： 截至6月15日，6月份股权融资规模640.09亿元，其中首发346.11亿元，增发269.41亿元；5月份股权融资规模440.86亿元，其中首发62.81亿元，增发276.74亿元。6月份计划上市7家（其中已表决4家，通过3家，待表决3家），5月份计划上市6家（其中已表决6家，通过5家，未通过1家）通过率83.33%

一周重要数据一览

说明：

① “边际方向” 代表本周相对于上周的变化，箭头仅代表数字的变动方向，对流动性的影响方向需根据具体指标含义判断。

② “今年以来位置” 表示指标在今年以来走势的相对位置。