8
月
24
日晚间，央行通过官网确认：
8
月份以来，
人民币对美元中间价报价行重启
“逆周期因子”！
消息公布后，人民币晚间急速飙升，离岸人民币日内涨超
600
点，在岸人民币涨超
300
点。
对于
逆周期因子
的重启，央行的解释是：
近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为（人民币贬值）。基于自身对市场情况的判断，
8
月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了
“
逆周期系数
”
，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。
而在早前（今年
1
月份）逆周期因子已经调整为中性，主要原因是当时人民币处在升值的通道上，而本次人民币贬值后则是将它再次调整。
历史经验上看，
逆周期因子往往是央行调节人民币汇率的重要工具
，
2015
年
8
月
11
日那次汇改后，人民币出现快速贬值，在岸人民币从那时的
6.2097
贬值到
2017
年初的
6.9557
，贬值幅度高达
12%
，随后的
2017
年
5
月份央行引入逆周期因子，人民币汇率止跌回升，快速反弹。事实证明，逆周期因子在当时的人民币止跌回升当中起了关键作用。
中间价原来的公式是这样：
收盘价
+
一篮子货币汇率变化
2017
年
5
月后公式是这样的：
收盘价
+
一篮子货币汇率变化
+
逆周期因子
逆周期因子具体的计算公式是怎样的目前没有公开，但我们知道的是，逆周期因子在人民币汇率暴涨暴跌当中起到刹车的作用。
对于人民币贬值的态度，早前，央行在二季度货币执行情况报告中就已经明确表示：
根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
事实上，我在
8
月
14
日
《央行发布报告，告诉老百姓六大信息》
一文当中说过（微信公众号：小白读财经，可查看）：目前的人民币汇率已经到了政策的底部，如果再继续贬值，那么央行很可能会继续出手干预，之前是外汇风险准备金率上调，后面就可能是逆回期因子的调整。
8
月
4
日，央行宣布将远期外汇风险准备金率从
0
上调至
20%
（什么是远期外汇风险准备金？可查看
《央行出手，人民币暴涨，接下来会怎么样？》
一文）。外汇风险准备金的作用就是加大人民币的做空成本，抑制人民币贬值，我们观察发现，当人民币贬值时，外汇风险准备金往往会上调，反之当人民币升值时，外汇风险准备金往往会下调。它与逆周期因子一道已经是央行对抗人民币贬值的重要工具。本次比较特别的是，外汇风险准备金和逆周期因子是同一个月祭出，显然人民币贬值已经触碰到了关键点位。
为什么这么说呢？
如下图（离岸人民币汇率），
2016
年人民币下跌的底部是
6.9872
，而如今最低点是
6.9467
，已经很接近之前的点位了，必须出手以防止跌穿
6.9872
后形成一致性贬值预期。
那么人民币是否会继续贬值呢？
本轮人民币贬值主因有三个：
一是中美利差扩大
，今年以来中国的市场利率见顶，美国的利率却持续走高，给国内资金带来外流压力，但是近期我们必须看到，国内的货币政策虽然已经微调，但并非见到央行大幅放水，而美联储内部对于持续加息的态度出现分化，未来加息的频率或将降低。
